2023年分红率提升明显

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 04 月 29 日 欧普照明(603515.SH) 公司快报 2023 年分红率提升明显 证券研究报告 照明电工 投资评级 增持-A 维持评级 6 个月目标价 18.76 元 股价 (2024-04-26) 16.84 元 交易数据 总市值(百万元) 12,569.81 流通市值(百万元) 12,445.53 总股本(百万股) 746.43 流通股本(百万股) 739.05 12 个月价格区间 14.17/21.76 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.8 -8.4 2.1 绝对收益 6.0 -0.9 -7.4 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 韩星雨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080002 hanxy@essence.com.cn 相关报告 事件：欧普照明公布 2023 年年报和 2024 年一季报。公司 2023Q4单季度营收 22.8 亿元，YoY+10.5%；实现归母净利润 2.7 亿元，YoY-4.6%。2024Q1 单季度公司营收 15.8 亿元，YoY+5.3%；归母净利润 1.2 亿元，YoY+23.5%。公司在平台化建设的作用下竞争力不断提升，收入、盈利能力稳定增长。公司 2023 年提高现金分红比例，加大对股东的回馈力度。 欧普收入保持稳定增长态势：欧普 2023Q4、2024Q1 收入增速维持 5%以上，公司在地产景气负面影响下仍取得收入端的稳定增长，我们认为主要因为：1）公司优化渠道布局，积极赋能终端门店销售与运营能力，升级门店形象与智能照明解决方案展厅，优化消费者进店体验；2）公司在行业内份额领先，技术实力较强，实现从单品到照明解决方案的服务升级，符合行业发展趋势。 欧普 2024Q1 单季度毛利率同比提升：欧普 2024Q1 单季度毛利率为 38.5%，同比+1.6pct。我们认为主要因为：1）公司加强产品平台化建设，供应链及生产效率持续提升。2）公司不断优化产品结构。展望 2024 年，我们预计公司平台化建设仍会对毛利率带来正向贡献，增强公司在行业内的竞争优势。 欧普 2024Q1 单季度盈利能力同比提升：欧普 2024Q1 单季度归母净利率为 7.6%，同比+1.1pct，扣非净利率同比+1.5pct。盈利能力提升主要来毛利率的提升。费用端，公司 2024Q1 销售/管理/研发费用率同比+1.4pct/+1.1pct/-1.7pct。公司市场推广、渠道扩张优化的力度加大，有利于公司在照明行业份额提升。 2023 年现金分红比例提升明显：公司 2023 年拟派发的现金分红金额为 6.3 亿元，分红率为 67.7%，同比+20.2pct。2023 年分红对应当前的股息率为 5.0%。公司账面现金充足，经营活动现金流情况较好，2023 年净利润现金比率达到 1.79，为公司提高现金分红比例奠定基础。 投资建议：欧普是照明行业龙头，通过深化数字化变革，加强平台化建设，推进产品提质升级，综合竞争力不断提升，市场份额有望持续提升，具备成长和消费属性。我们预计公司 2024~2026年 EPS 1.34/1.43/1.53 元，给予 6 个月目标价 18.76 元，对应2024 年 PE 估值为 14x，维持增持-A 的投资评级。 风险提示：行业竞争加剧，房地产景气大幅波动 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 7,270.0 7,795.0 8,350.7 8,869.8 9,374.7 净利润 784.1 924.1 997.9 1,068.8 1,139.9 每股收益(元) 1.05 1.24 1.34 1.43 1.53 -30%-20%-10%0%10%20%2023-042023-082023-122024-04欧普照明沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563380 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/欧普照明 每股净资产(元) 8.12 8.91 9.48 10.06 10.67 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 16.0 13.6 12.6 11.8 11.0 市净率(倍) 2.1 1.9 1.8 1.7 1.6 净利润率 10.8% 11.9% 12.0% 12.0% 12.2% 净资产收益率 12.9% 13.9% 14.1% 14.2% 14.3% 股息收益率 3.0% 5.0% 4.8% 5.1% 5.4% ROIC 255.0% 94.5% 78.9% 79.0% 92.1% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/欧普照明 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：财务指标分析 % 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 营业收入 YoY -17.1 -13.7 -15.9 -23.2 3.3 7.2 6.7 10.5 5.3 归母净利 YoY -50.9 -27.1 18.9 -2.1 47.8 33.6 21.2 -4.6 23.5 扣非归母净利 YoY -84.6 -21.5 32.2 4.9 477.2 51.2 15.0 13.0 36.4 销售毛利率 31.4 32.6 37.3 40.3 36.8 39.2 40.8 43.2 38.5 销售费用率 19.4 13.7 15.3 15.8 17.8 17.0 18.9 19.8 19.1 毛利率-销售费用率 12.0 18.9 21.9 24.4 19.1 22.2 21.9 23.4 19.3 销售净利率 4.4 11.7 11.8 13.6 6.5 14.9 13.3 11.7 7.7 ROE 1.1 3.9 3.8 4.7 1.6 4.9 4.2 4.1 1.8 扣非后 ROE 0.2 3.2 3.3 4.2 1.2 4.5 3.4 4.4 1.6 ROA 0.7 2.7 2.5 3.3 1.1 3.3 2.8 2.8 1.3 销售商品提供劳务收到的现金/收入 105.9 108.0 109.0 108.0 118.4 107.0 109.7 110.5 110.7 经营活动现金净流量/收