Q1业绩创季度新高，边缘AI助力成长

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：16.23 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 766 流通股本(百万股) 531 市价(元) 16.23 市值(百万元) 12,428 流通市值(百万元) 8,617 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,646 7,716 9,620 11,528 13,531 增长率 yoy% 37% 37% 25% 20% 17% 净利润（百万元） 364 564 724 921 1,119 增长率 yoy% -9% 55% 28% 27% 22% 每股收益（元） 0.48 0.74 0.95 1.20 1.46 每股现金流量 0.39 0.85 0.37 -2.14 1.33 净资产收益率 15% 18% 20% 21% 21% P/E 34.1 22.1 17.2 13.5 11.1 PEG -3.7 0.4 0.6 0.5 0.5 P/B 5.1 4.0 3.4 2.8 2.3 备注：以 2024 年 4 月 26 日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布 2024 年一季报，报告期实现营收 21.23 亿元，同比增长 17.11%，归母净利润 1.88 亿元，同比增长 33.78%，扣非后归母净利润 1.74 亿元，同比增长 27.35%。 ◼ 业绩维持较高增速，盈利能力持续提升。公司在去年同期并表高基数情况下仍实现良好增长，收入利润均创单季度新高，Q1 营收环比增长 17.81%，预计主要由于下游需求逐步复苏以及部分大客户 23Q4 订单延迟发货。毛利率 21.52%，同比提高 0.64pct，期间费用率 13.78%，同比提高 0.66pct，其中销售/管理/研发费用率分别为 2.53%/2.03%/8.72%，同比分别-0.1/+0.15/+0.36pct，费用管控较为稳定，净利率 8.96%，同比提高 1.21pct，盈利能力进一步向好。经营性净现金流 1.09 亿元，同比增长 194.5%。公司受内生+外延双向驱动，经营规模不断扩大，2023 年车载及 FWA 等行业发展良好，行业地位保持领先，海外收入 44.84 亿元，同比增长 32.74%，多款产品获欧美主流运营商认证，助力全球市场拓展，根据 Counterpoint，2023 年公司 IoT 蜂窝模组出货量实现双位数增长，全球排名第二，市占率 7.8%。 ◼ 物联网连接数持续增长，AI PC 助力主业修复。根据 GSMA，2023 年全球移动网络终端连接数达 121 亿，其中蜂窝物联网连接数 35 亿，预计 2030 年达到 58 亿，Counterpoint 数据显示 2023 年全球物联网模组出货量首次下滑，预计 2024 年下半年恢复增长，到 2025 年随着 5G 和 5G Redcap 技术在智能电表、路由器/CPE、汽车解决方案等领域广泛采用，市场将迎来进一步增长，根据中国信通院，截至 23 年 10 月，无线 CPE、网关、电脑、车载终端以及 5G 摄像头、医疗专用终端、工业等 5G 创新产品不断推出，5G 应用场景不断拓展。公司已推出 5G RedCap 模组，丰富产品制式。Canalys 报告显示 2024Q1 全球 PC 出货量同比增长3%，达到 5720 万台，各领域 PC 需求持续向好，受益 Windows11 更新和 AI PC发展，新一轮换机潮或将到来，预计 PC 市场将在全年加速增长。行业回暖及 AI赋能趋势下，公司 PC 模组业务增速有望提升。 ◼ 车载业务推进顺利，边缘算力贡献新增量。公司通过锐凌无线和广通远驰两大子公司分别面向国内外市场，子公司香港锐凌无线 2023 全年收入 22.14 亿元，净利润 2.6 亿元，净利率 11.7%，广通远驰与全球多家主流车厂及 Tier1 建立合作，5G 车载模组已实现高通、MTK 等平台行业内优先量产，第三代 5G R16 获核心客户定点，出货量行业领先，近期旗舰级智能座舱融合车规模块获头部车厂定点，实现 T-Box 首发量产。公司具备较强的研发实力和技术优势，2023 年研发投入 7.16 亿元，同比增长 21.15%，占营收比重 9.3%，研发人员占比近 70%。AIGC 快速发展下，边缘计算符合对 AI 创作所有权和隐私权的高度要求，智能模组作为边缘计算需求新载体有望加快应用，公司 2023年成立智能模组产品线，持续加大相关投入，2024 德国嵌入式展期间发布基于 SC126、SC138、SC171L、SC171 等多款智能模组的系列 Linux 边缘 AI 解决方案，分别采用高通 QCM2290、高通 QCM6125、高通 QCM5430/QCS5430、高通 QCM6490/QCS6490 平台，深度拓 Q1 业绩创季度新高，边缘 AI 助力成长 广和通（300638.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 28 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 展智能模组及其解决方案在工业、机器人等领域应用，打开下游增量空间。 ◼ 投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着 5G 应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，公司 PC 业务受益下游需求回暖及自身市场优势地位将逐步修复，车载及 FWA 开启新增长点，收购整合效果良好，考虑下游需求短期波动及股权激励等费用计提，我们预计 2024-2026 年净利润为 7.24 亿/9.21 亿/11.19 亿元，EPS 分别为 0.95 元/1.20 元/1.46元，维持 “买入”投资评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；外汇波动风险；研报信息更新不及时的风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：广和通盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金1,0252,8863,4584,059营业收入7,7169,62011,52813,531应收票据87108129152营业成本5,9307,3888,82510,350应收账款1,9392,3422,7503,188税金及附加18232832预付账款1