煤炭开采行业周报：铁水产量稳增，焦煤行业终端补库需求较强

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 28 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn证券分析师：王璇S0350523080001wangx15@ghzq.com.cn联系人：林国松S0350123070007lings@ghzq.com.cn[Table_Title]铁水产量稳增，焦煤行业终端补库需求较强——煤炭开采行业周报最近一年走势行业相对表现2024/04/26表现1M3M12M煤炭开采2.6%3.6%18.7%沪深 3001.1%7.5%-9.5%相关报告《煤炭开采行业专题研究：2024Q1 主动型基金在煤炭行业持仓比例进一步提升（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-26《煤炭开采行业周报：全国 3 月煤炭产量维持负增长；煤炭价格全方面上涨（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-21《煤炭行业 3 月数据全面解读：煤炭产量维持负增长，火电增速回落（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-18《焦煤行业深度报告：短期具备蓄势上涨动能，长期供需格局依然偏紧（推荐）*煤炭开采*王璇，陈晨》——2024-04-18《煤炭开采行业周报：焦煤行情如期回暖；山西省上调煤炭资源税如期落地（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-14投资要点:动力煤一周小结：产地方面，近期煤矿安全检查较严格，叠加月末部分煤矿产量完成，产地少数煤矿停产减产，供应有所收紧，截至 4月 24 日，三西地区产能利用率为 88.44%，周环比下降 1.88pct。下游化工、焦化客户刚需良好，大部分煤矿产销平衡，产地价格整体稳定。进口方面，目前外方看好市场迎峰度夏需求，且国际需求不差，外盘或难出现下跌空间。需求方面：进入淡季，电力终端日耗震荡下行，非电方面冶金、化工等需求表现良好。港口方面：呼铁局批车数回落，港口发运价格倒挂，贸易商发运积极性一般，本周港口市场走势先弱后强，整体保持震荡，截至 4 月 25 日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现 821 元/吨，周环比下降 5 元/吨。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，近期下游非电需求仍处高位，北港库存压力较小，动力煤价格基本上处于底部区间，未来需持续关注下游需求变化、水电发力情况以及进口波动情况等。焦煤一周小结：产地方面，近日产地煤矿销售良好，部分产量有所回升。需求方面，随着焦炭落实第二轮涨价，焦企盈利能力好转，开工有所提升，部分焦企原料库存仍处偏低水平，补库需求较好。钢厂方面铁水产量稳步提升，刚需较好。进口方面：截至 4 月 25 日，峰景矿硬焦煤价格为 260.9 美元/吨，周环比下降 8.9 美元/吨，约折合国内到岸价为 2277 元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在 2170 元/吨，当前价差仍有倒挂。外蒙古方面，本周通关量有所下滑，截至 4月 25 日，甘其毛都口岸平均通关量为 940 车（七日平均值），周环比下降 39 车。库存来看，终端焦化厂的焦煤原料库存去化力度较大，处于多年来最低位。整体来看，供给端因安监形势严格恢复有限，随着近期钢材价格持续上涨，钢厂盈利能力好转，叠加期货盘面升水，市场情绪升温，铁水产量不断上涨，钢材库存持续去化，焦化厂焦煤库存已降至五年来最低位，当前整体黑色系市场情绪依然较好，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。焦炭一周小结：供应方面：截止 2024 年 4 月 25 日，随着焦炭快速落实了第二轮涨价，焦企实际利润有所修复，部分焦企有提产行为，截至 4 月 26 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率 65.34%，周环比上涨 0.9 个 pct。下游需求方面，钢厂盈利能力较前期有所改证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2善，部分高炉复产，短期铁水产量稳步上行，截至 4 月 26 日，全国日均铁水产量（247 家）为 228.78 万吨，周环比上升 2.5 万吨。综合来看，下游成材库存不断去化，钢厂铁水产量稳步上行，焦炭价格有望出现企稳回升势头，后续关注成材价格走势及钢厂高炉复产情况。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。当前位置，冶金煤优先建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/4/26EPSPE投资代码名称股价2022A2023A/E2024E2022A2023A/E2024E评级601088.SH中国神华39.553.503.003.1011.313.212.8买入601225.SH陕西煤业25.063.622.192.566.911.49.8买入600188.SH兖矿能源23.236.302.712.853.78.68.2买入601898.SH中煤能源11.391.381.471.548.37.77.4买入600546.SH山煤国际14.193.522.152.044.06.66.9买入600256.SH广汇能源7.251.730.851.004.28.57.2买入601699.SH潞安环能20.884.742.652.204.47.99.5买入