2024年一季报业绩点评：一季度业绩符合预期，海外保持较好增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●医疗器械 2024 年 04 月 27 日 [Table_Title] 一季度业绩符合预期，海外保持较好增长 --2024 年一季报业绩点评 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2024 年一季度报告，2024 年一季度实现营业收入 10.21 亿元（+16.62%），归母净利润 4.26 亿元（+20.04%），扣非净利润 3.99 亿元（+25.49%），经营性现金流 2.62 亿元（+45.73%）。 ⚫ 一季度业绩符合预期，海外业务保持快速增长。分地区来看，1）国内：2024Q1 国内主营业务收入同比增长 12.17%，预计主要受到行业经营环境变化，以及院端诊疗量释放不及预期的影响；2）海外：2024Q1 主营业务收入同比增长 24.95%，随着海外市场装机数量的快速增长及中大型机占比的进一步提升，公司海外业务有望持续保持高速成长。 ⚫ 高速机装机进展顺利，驱动未来试剂放量。2024Q1 公司试剂业务收入同比增长 26.42%，仪器类产品收入同比下降 3.86%，预计主要是国内装机入院节奏受影响所致。一季度公司高速机装机表现较为亮眼，国内外市场全自动发光仪器 MAGLUMIX8 实现销售/装机 220 台，公司国内外中大型机器及流水线产品装机的稳定增长，为公司未来试剂上量打下良好基础。 ⚫ 毛 利 率 同 比 明 显 提 升 ， 盈 利 能 力 有 望 持 续 改 善 。 2024Q1 公 司 毛 利 率 为73.84%，同比提升 5.16 个百分点，预计主要是营收结构优化，即高毛利的试剂业务占比提升所致。由于公司加大销售推广及研发力度、职工薪酬/折旧/摊销等同比增长，2024Q1 期间费用率有所提升，其中 销售费用率 15.61%（+1.31pct），管理费用率 2.87%（+0.49pct），研发费用率 9.93%（+0.43pct）。未来随着降本增效进一步显现、产品放量带来生产成本的摊薄，以及试剂放量带动收入结构持续优化，公司整体盈利能力有望进一步增强。 ⚫ 投资建议：公司是国产化学发光龙头，国内外高端机型及流水线持续装机放量，带动试剂业务高速增长。我们预计公司 2024 年-2026 年归母净利润分别为 20.63/25.42/30.69 亿元，同比增长 24.77%/23.18%/20.76%，EPS 分别为2.63/3.23/3.91 元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 27/22/18 倍，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、集采导致降价幅度超预期的风险、试剂上量不及预期的风险、行业竞争加剧的风险 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3929.66 4954.83 6145.02 7432.64 收入增长率% 28.97 26.09 24.02 20.95 归母净利润（百万元） 1653.65 2063.34 2541.68 3069.33 利润增速% 24.53 24.77 23.18 20.76 毛利率% 72.96 72.50 71.24 70.70 摊薄 EPS(元) 2.10 2.63 3.23 3.91 PE 33.33 26.71 21.69 17.96 PB 7.31 5.74 4.54 3.62 PS 14.03 11.12 8.97 7.42 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 [Table_StockCode] 新产业（300832） [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 研究助理：孟熙 [Ta B le_Market] 市场数据 2024-04-26 A 股收盘价(元) 70.15 A 股一年内最高价(元) 83.50 A 股一年内最低价(元) 49.25 沪深 300 3584.27 市盈率 31.96 总股本（万股） 78571.88 实际流通 A 股(万股) 69837.31 限售的流通 A 股(万股) 8734.56 流通 A 股市值(亿元) 489.91 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河医药】公司点评_新产业（300832）：业绩符合预期，国内外业务保持高速增长 20240413 【银河医药】公司点评_新产业（300832）：业绩略好于预期，国内外持续高增长 20230825 【银河医药】公司点评_新产业（300832）：仪器装机高速放量延续，有望引领长期业绩成长 20230430 【银河医药】公司点评_新产业（300832）：高装机带来稳健高增长，海外提速提升公司长期价值 20230407 【银河医药】公司点评_新产业（300832）：业绩超预期增长，化学发光保持高景气 20221020 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5064.00 7242.62 9980.07 13249.60 营业收入 3929.66 4954.83 6145.02 7432.64 现金 1048.27 3173.75 5303.98 7911.00 营业成本 1062.48 1362.75 1767.11 2177.73 应收账款 620.48 582.24 705.03 832.11 营业税金及附加 15.25 19.82 24.58 29.73 其它应收款 6.51 8.09 10.04 12.14 营业费用 630.31 792.83 979.11 1180.81 预付账款 23.09 29.91 37.02 43.44 管理费用 106.96 129.30 153.37 178.86 存货 916.79 1267.77 1742.12 2267.91 财务费用 -30.52 -31.45 -95.21 -159.12 其他 2448.86 2180.86 2181.89 2183.00 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 3158.