A股投资策略周报：为何北向大幅流入，港股突然大涨？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 4 月 27 日 定期报告 ——A 股投资策略周报（0427） 相关报告 近期中国资产全面大涨，4 月 26 日单日北向流入规模创下陆股通开通以来的历史新高。我们认为主要原因在于中国基本面反弹、港币和人民币在亚洲货币加速贬值时表现坚挺，以及市场对于中美关系担忧的缓和。后续预计更多外资将回流中国，带动 A 股重回上行趋势。同时随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，A 股绩优龙头公司给投资者带来的真实回报预计也将提升。我们仍然看好以高 ROE 高 FCF 风格，中证 A50/沪深 300/大盘成长为代表的绩优龙头指数。 ❑ 【观策·论市】为何北向大幅流入，港股突然大涨？上周中国资产全面大涨，其中恒生指数从 1 月底底部大涨 20%，进入牛市区间。4 月 26 日单日北向流入规模创下陆股通开通以来的历史新高。我们认为有以下三方面的原因：1）今年以来中国经济趋向于复苏，基本面反弹，企业盈利增速反弹；2）亚洲货币加速贬值，港币和人民币相对较强，中国资产具有一定的防御价值；3）近期中美双方官方往来保持，对于中美关系的担忧有所缓和。在这样的背景下，近期海外投资机构纷纷看多中国资产。托管于外资机构的北上资金是 2 月 6 日以来和本周北上资金净流入的主力，对金融、食品饮料、电力设备、有色金属等行业的偏好依然持续。考虑到美、日、印等主要市场的估值都处于高位而中国资产当下是估值洼地，预计更多外资将回流中国，带动A股重回上行趋势。随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，我们仍然看好以高 ROE 高 FCF 风格，中证 A50/沪深 300/大盘成长为代表的绩优龙头指数。建议重点关注消费周期领域细分行业的龙头、出口链以及部分科技领域业绩改善确定性强的细分行业。 ❑ 【复盘·内观】本周 A 股市场指数涨多跌少，主要原因在于：（1）业绩披露接近尾声，市场情绪有所回暖。（2）美股科技巨头财报逐渐发布，科技巨头反弹带动 A 股 TMT 情绪。（3）美国一季度 GDP 不及预期引发“滞涨”担忧，部分外资回流配置中国资产。 ❑ 【中观·景气】3 月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大，工程机械销量普遍改善。1-3 月电信主营业务收入累计同比增幅扩大，光缆产量累计值同比跌幅扩大。3 月主要企业工程机械如装载机、叉车、压路机、汽车起重机等销售当月同比普遍改善。1-3 月包装专用设备产量累计同比增幅收窄； 1-3 月金属成形机床产量累计同比跌幅扩大。 ❑ 【资金·众寡】北上资金边际大幅净流入，ETF 净申购。北上资金本周净流入 258.0 亿；融资资金前四个交易日合计净流出 29.9 亿元；新成立偏股类公募基金 57.5 亿份，较前期上升 35.5 亿份；ETF 净申购，对应净流入 132.5 亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为有色金属、食品饮料、医药生物等；融资资金净买入基础化工、国防军工、煤炭等；信息技术 ETF 赎回较多，军工 ETF 申购较多。重要股东净增持规模缩小，计划减持规模提升。 ❑ 【主题·风向】特斯拉推出新款 Model 3 Performance，发布人型机器人Optimus 最新进展。当地时间 4 月 24 日，特斯拉推出紧凑型轿车 Model 3 的新款高性能版，公布 Optimus 最新进展。新一代高性能电驱系统可以提升 22% 的持续性功率输出、32% 的峰值功率和 16% 的峰值扭矩，国产版与海外版存在动力差距，或由于电池输出功率不同。特斯拉 Optimus 人型机器人目前已经能在实验室里执行工厂任务，预计今年底之前 Optimus 将拥有完成“有用的”工厂任务的能力。马斯克声称特斯拉是所有人形机器人制造商中最有能力实现批量生产的公司，预计 Optimus 在 2025 年底前开始对外销售。 ❑ 【数据·估值】本周全部 A 股估值水平较上周上行，PE（TTM）为 14.2，较上周上行 0.2，处于历史估值水平的 35.7%分位数。板块估值涨跌分化。 ❑ 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 《一季度经济数据出炉后，行业景气有何变化——A 股投资策略周报（0421)） 《历史上两次国九条复盘和本次国九条对 A 股的影响——A股投资策略周报（0413)》 《本轮全球大宗表现和历史规律异同及对 A 股投资指引——A 股投资策略周报（0407)》 《一季报季前后主题赛道投资的节奏如何演绎——A 股投资策略周报（0323）》 《春节后为何北向加速流入 A股及增持的方向——A 股投资策略周报（0316）》 《去年 AI 和高股息复盘启示及两会后行业布局思路——A股投资策略周报（0310) 》 张夏 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 涂婧清 tujingqing@cmschina.com.cn S1090520030001 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 田登位（研究助理） tiandengwei@cmschina.com.cn 李昊阳（研究助理） lihaoyang1@cmschina.com.cn 郭佳宜（研究助理） guojiayi@cmschina.com.cn 为何北向大幅流入，港股突然大涨？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 观策·论市——为何北向大幅流入，港股突然大涨？ 上周中国资产全面大涨。恒生科技单周大涨 13%，纳斯达克中国金龙指数大涨 8.8%，A 股创业板指大涨 3.85%。其中，恒生指数从 1 月底底部大涨 20%，进入牛市区间。在港股大涨后，外资通过北向开始加仓 A 股，最后三个交易日流入 274 亿元，4 月 26 日单日北向流入规模达到 224 亿，创下陆股通开通以来的历史新高。 外资为何突然转向加仓中国资产？我们认为有以下三方面的原因：1）今年以来中国经济趋向于复苏，基本面反弹，企业盈利增速修复；2）亚洲货币加速贬值，而港币和人民币相对较强，中国资产具有一定的防御价值；3）近期中美双方官方往来保持，对于中美关系的担忧有所缓和。 在这样的背景下，近期海外投资机构也纷纷看多中国资产，北上资金大幅流入。分北上资金的托管机构类别来看，托管于外资机构的北上资金是 2 月 6 日以来和本周北上资金净流入的主力。从净流入行业角度看，2 月 6 日 A 股触底反弹以来，北上资金净买入规模居前行业的包括银行、食品饮料、电力设备、有色金属等。最近一周北上资金净买入规模居前的包括有色金属、食品饮料、医药生物等。对比前一个阶段和最近一周北上资金行业偏好可以发现，托管于外资机构的北上资金对金融、食品饮料、电力设备、有色金属等行业的偏好依然持续。而北上资金偏好明显改善的主要是医药生物行业。 国内基本面来看，持续复苏的趋势不变，一季报上市公司盈利增速预计转正。一季度规模以上工业企业利润同比增速保持正增长。结构上利润率边际改善，费用压力减轻，但成本上行。细分行业中高新技术产品、装备制造和消费领域是主要增长贡献，资源品相对分化。目前上市公司业绩披露率约