Q1业绩超预期，光伏支架有望放量

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：34.68 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 194 流通股本(百万股) 163 市价(元) 34.68 市值(百万元) 6,730 流通市值(百万元) 5,661 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,011 5,059 6,756 8,278 9,911 增长率 yoy% 12% 1% 34% 23% 20% 净利润（百万元） 240 122 386 503 598 增长率 yoy% 77% -49% 216% 30% 19% 每股收益（元） 1.24 0.63 1.99 2.59 3.08 每股现金流量 2.60 -0.95 -0.72 0.37 0.61 净资产收益率 15% 7% 19% 21% 21% P/E 28.1 55.1 17.4 13.4 11.3 PEG 0.4 -1.1 0.1 0.4 0.6 P/B 4.1 3.9 3.2 2.6 2.1 备注：以 2024 年 4 月 25 日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布 2023 年报及 2024 年一季报，2023 年实现营收 50.59 亿元，同比增长 0.96%，归母净利润 1.22 亿元，同比下降 49.04%，扣非后归母净利润 1.08 亿元，同比下降 49.67%；2024Q1 营收 15.29 亿元，同比增长 63.18%，归母净利润 0.87 亿元，同比增长 456.11%，扣非后归母净利润 0.82亿元，同比增长 705.72%。 ◼ Q1 收入利润同比高增，业绩整体向好。全年受美国光伏支架生产基地建设不及预期，当地客户销售有所减少，以及消费电子和通讯连接器市场需求不振导致订单下降影响，业绩面临压力。通讯/消费电子/其他连接器营收分别为 9.82亿/2.52 亿/5.5 亿元，同比变动-16.7%/-11.9%/+13.3%，光伏支架业务收入 31.37 亿元，同比增长 7.68%。2023 年毛利率 17.6%，同比提高 0.12pct，其中通讯/消费电子/其他连接器毛利率同比分别提高 3.35/3.09/8.95pct，光伏支架毛利率同比下降 1.8pct，净利率 1.83%，同比下降 2.5pct。随着美国生产基地投产，相关订单陆续释放，公司业绩逐步向好，24Q1 受益光伏支架销售增加，营收及净利润创历史同期新高，增速大幅回升，毛利率 17.8%，同比下降 1.23pct，环比略有改善，净利率 5.85%，同比提高 4.84pct，盈利能力显著修复。根据公司 2023 年股权激励计划业绩考核目标，以 2023 年为基准，2024 年-2026 年营收或净利润增长率不低于 30%/50%/70%，彰显中长期发展信心。 ◼ 全球光伏产业加速发展，美国工厂逐步投产。根据 CPIA 数据，2023 年全球光伏新增装机约 390GW，预计 2024 年装机规模 390GW-430GW，到 2030 年将达到 512-587GW。EIA 数据显示美国光伏装机 2023 年新增 33GW，同比增长 55%，受益供应链稳定性提高及 IRA 带动需求高增，预计 2024 年/2025 年将新增 45/55GW 装机，保持强劲增势。SPE 报告显示 2023 年欧洲光伏新增装机 56GW，同比增长 40%，预计 2024/2026 年分别新增 62/93GW，2027 年累计装机量达到 576GW。光伏支架作为光伏电站重要构成将核心受益装机需求快速增长，公司已与 NT、GCS、FTC 等领先北美跟踪支架厂商建立良好合作关系，持续开拓 Soltec、PVH 等欧洲头部客户，并通过在泰国、美国等设立海外生产基地，与国内乐清、天津工厂协调产能分配，降低生产成本，贴近核心客户需求，完善全球布局。国内方面通过子公司天津晟维拓展市场，2023 年晟维营收 1.88 亿元，同比增长 24.8%，净亏损 0.19 亿元，预计主要由于产品仍处初期阶段，销售及研发等支出增加。24 年 4 月公司定增股份上市，募集共5.33 亿元，其中 4.3 亿元将用于增资意华新能源，推进光伏支架项目建设。 ◼ 连接器技术行业领先，通信+车载发展有望加速。公司现阶段连接器业务发展战略以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸，传统 RJ 类通讯连接器领域综合实力国内行业前列，高速通讯连接器领域聚焦 5G、6G 和光通信模块研发制造，具有完整自主知识产权的 5G SFP、SFP+系列产品陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，生成式 AI 扩大算力需求，高速传输沿着“56G-112G-224G”方向发展，高速背板、I/O 等通讯连接器有望量价齐升，且高速连接器市场具有多品种、小批量特点，后进企业进入门槛较高，公司形成先发优势，有望充分受益行业新机遇。同时公司利用通讯场景积累技术拓展车载领域，已开发产品包括车载 BMS 低压、高速高频、 Q1 业绩超预期，光伏支架有望放量 意华股份（002897.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 26 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ECU 连接器等，长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作，应用于包括华为智选车型及其与长安北汽等合作车型，2023 年子公司苏州远野营收 1.42 亿元，同比小幅增长，净利润 0.14 亿元，受益汽车智能化带来的高速高频连接器增量需求。 ◼ 投资建议：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，重点发力汽车连接器和光伏支架业务，客户资源丰富，产品逐步放量且价值量提升。海外光伏需求持续增长，公司光伏业务成长空间广阔，汽车连接器业务增速较快，考虑美国光伏支架工厂逐步投产，下游需求较为旺盛，我们上调盈利预测，预计 2024-2026 年净利润分别为 3.86 亿/5.03 亿/5.98 亿元（原 24-25 年预测值为 3.59 亿/4.74 亿元），EPS 分别为 1.99 元/2.59 元/3.08 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研报信息更新不及时风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：意华股份盈利预测（百万元） 来源：