2024年一季报点评报： 油气产量提升叠加桶油成本降低， 2024Q1归母净利润创历史新高

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 26 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]油气产量提升叠加桶油成本降低，2024Q1 归母净利润创历史新高——中国海油（600938）2024 年一季报点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/26表现1M3M12M中国海油6.8%31.0%71.9%沪深 3001.1%7.5%-9.5%市场数据2024/04/26当前价格（元）29.9752 周价格区间（元）17.39-31.10总市值（百万）1,425,575.92流通市值（百万）85,170.30总股本（万股）4,756,676.40流通股本（万股）284,185.19日均成交额（百万）2,559.50近一月换手（%）1.88相关报告《中国海油（600938）点评报告：持续夯实增储上产，高盈利+高分红价值凸显（买入）*油气开采Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2024-03-26《中国海油（600938）一季报点评：油气产量稳步增长，重点项目推进顺利（买入）*油气开采Ⅱ*李永磊，董伯骏，陈晨》——2023-05-10事件:2024 年 4 月 25 日，中国海油发布 2024 年一季报，2024Q1 实现营业收入 1114.68 亿元，同比+14.1%，环比+1.5%；实现归母净利润 397.19 亿元，同比+23.7%，环比+51.6%；销售毛利率为 53.4%，同比上升 2.8 个pct，环比上升 4.2 个 pct，销售净利率为 35.64%，同比上升 2.8 个 pct，环比上升 11.6 个 pct；经营活动现金流净额为 599.78 亿元。投资要点:石油销售实现量价齐升，2024Q1 归母净利润创历史新高2024 年第一季度，全球经济呈现出韧性，中国经济复苏动能逐渐增强。国际油价震荡上行，布伦特原油期货均价为 81.76 美元/桶，同比基本持平。2024Q1 实现营业收入 1114.68 亿元，同比+14.1%，环比+1.5%；实现归母净利润 397.19 亿元，同比+23.7%，环比+51.6%。公司 2024Q1归母净利润创历史新高，主要系油气销量上升及实现油价上升。销量方面，2024Q1，公司实现总净产量 180.1 百万桶油当量，同比上升 9.9%。其中，中国净产量 123.2 百万桶油当量，同比上升 6.9%，主要来自新项目投产带来的产量贡献；海外净产量 56.9 百万桶油当量，同比上升16.9%，主要原因是圭亚那和加拿大产量增加。价格方面，2024Q1 公司平均实现油价为 78.75 美元／桶，同比上升 6.2%；平均实现气价为7.69 美元／千立方英尺，同比下降 7.7%。桶油作业成本方面，2023 年公司桶油主要成本为 28.83 美元/桶油当量，同比-5.1%，其中作业费用同比下降 2.6%，主要是汇率变动和产量增长的综合影响，折旧、折耗和摊销同比下降 4.1%，主要是产量结构变化及汇率变动的综合影响；除所得税以外的其他税项同比下降 10.7%，主要是油价下降的影响。公司坚持实施提质降本增效，桶油作业费用处于国际同业前列，进一步夯实成本竞争优势。2024Q1，公司桶油主要成本为27.59 美元，同比下降 2.2%，成本优势有望继续扩大。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2持续夯实增储上产，2024Q1 资本开支同比+17.3%2023 年，公司全年实现油气净产量 678 百万桶油当量，连续 5 年创历史新高，渤海油田保持中国第一大原油生产基地地位。公司天然气连续七年增产超百亿立方米，为社会经济发展提供了坚实支撑。2023 年，公司持续推动工程标准化，加快产能建设、加速项目审批，资本支出达人民币 1279 亿 元 ， 同 比 +27% 。 据 公 司 二 零 二 四 年 经 营 策 略 公 告 ，2024/2025/2026 年公司净产量目标为 700-720/780-800/810-830 百万桶油当量。2024Q1，公司资本支出约人民币 290.1 亿元，同比上升 17.3%，主要系在建项目及调整井工作量同比有所增加。2024Q1，公司共获得 2 个新发现，并成功评价 4 个含油气构造。其中，中国海域成功评价渤中 8-3南，开辟了海上超深层油气勘探新领域。在海外，圭亚那 Stabroek 区块获得新发现 Bluefin，进一步扩大了区块东南部储量规模。高盈利+高分红价值凸显，所属集团央企经营考核位居第一2023 年 7 月 15 日，国务院国资委公布了 2022 年度中央企业负责人经营业绩考核 A 级企业名单（49 家），中国海洋石油集团位列第一。至此，中国海洋石油集团已连续第 19 次在国务院国资委年度考核中获评 A 级。公司作为中国海洋石油集团在中国境内外从事油气勘探、开发、生产和销售业务的唯一机构，专注于上游油气开发业务，公司盈利水平保持高位，同时持续与股东共享发展成果。据公司公告，2022 年至 2024 年，公司全年股息支付率预计将不低于 40%；无论公司的经营表现如何。2022 年至 2024 年，全年股息绝对值预计不低于 0.70 港元/股(含税)。据公司 2023 年年报，公司向全体股东派发 2023 年末期股息每股 0.66港元（含税），连同已派发的中期股息每股 0.59 港元（含税），2023年度末期股息及中期股息合计每股 1.25 港元（含税）。2023 年，公司末期股息与中期股息共派发现金 542 亿元，分红比率达 43.8%。培育负碳产业，加强用能替代公 司 加 快 油 田 的 绿 色 低 碳 转 型 步 伐 ， 立 足 自 身 优 势 ， 稳 妥 推 进CCS/CCUS，通过科技攻关和项目示范，探索负碳技术，培育负碳产业。据公司 ESG 报告，2023 年 1 月，公司与相关合作方共同签署《在中国大亚湾地区开发和运营碳捕集、利用与封存（简称 CCS/CCUS）项目联合研究协议》，启动联合研究工作。公司已建立中国海油 CCUS 源汇匹配分析系统，制定了海上二氧化碳封存场地选址评价标准及风险评价流程，并开展封存场地优选和方案设计工作，完成大亚湾石化园区碳源梳理分析。此外，公司加快油气勘探开发与新能源融合发展。2023 年 7 月，公司编制《中国海油加快油气勘探开发与新能源融合发展实施方案》，加快绿色电力供应设施建设，进一步提高海上平台岸电使用比例，推进外购电证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3力清洁化，聚焦“两湾一区”重点油气区域，确立渤海油田绿电替代、北部湾综合能源系统建设等多项重点任务。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入分别为4454.76、4682.73、4972.03 亿元，归母净利润分别为 1422.28、1502.26、1616.30 亿元，当前股价对应 PE 分别 10.0、9.5