有色金属行业跟踪周报：中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，黄金价格迎来回调

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，黄金价格迎来回调 2024 年 04 月 27 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理 徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《俄罗斯金属被限制 LME、CME 仓单交易，短期供给紧缩的预期助推工业金属价格上涨》 2024-04-20 《俄铝被限制 LME、CME 仓单交易，短期波动性放大，我国铝加工行业将长期受益》 2024-04-16 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（4 月 22 日-4 月 26 日），有色板块本周下跌 2.04%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨 1.71%，工业金属板块下跌 1.05%，贵金属板块下跌 1.74%，小金属板块下跌1.75%，能源金属板块下跌 6.91%。工业金属方面，海外滞胀经济显现，基于对经济前景及需求的担忧，本周海外工业金属价格呈现回调态势，国内工业金属价格受到“万亿超长期国债”的发行预期提振，保持上涨态势，预计短期金属价格波动将放大。贵金属方面，中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，此外由于美国通胀数据重新抬头，美联储降息预期大幅降低，海内外黄金价格迎来回调。 ◼ 周观点： 铜：供需双弱格局下，供给边际扰动对铜价影响加大。截至 4 月 26 日，伦铜报收 9,960美元/吨，周环比上涨 0.87%；沪铜报收 81,100 元/吨，周环比上涨 2.18%。供给端，截至 4 月 26 日，本周进口铜矿 TC 均价下跌至 3.5 美元/吨，原料端供应紧张趋势未减，冶炼厂后期生产减产预期依旧存在；需求方面，现货市场在高铜价下，下游加工企业观望态度浓厚，刚需少采。本周刚果(金)COMMUS 铜钴矿暂停运营，海外供给扰动加剧，我们认为当下铜面临供需双弱的情况，铜价高位震荡的背景下，强预期弱现实的现状将加大铜价的波动，建议关注海外滞胀经济对铜全球库存的影响情况。 铝：云南持续复产叠加高铝价抑制终端需求，电解铝价格小幅下跌。截至 4 月 26 日，本周 LME 铝报收 2,561 美元/吨，较上周下跌 3.76%；沪铝报收 20,625 元/吨，较上周上涨 1.35%。供应端，云南本周小幅复产，全国电解铝开工产能 4253.10 万吨，较上周增加 10 万吨。需求端，铝价高位震荡于需求产生一定抑制，本周铝棒开工率环比减少 0.25%、铝板带箔开工率环比减少 0.11%，电解铝的理论需求有所回落。本周海外铝价回落明显，主要市场已充分消化俄铝被禁的实际影响，国内 3 月光伏新增装机为9.02GW，同比下滑 32.13%，终端消费的下滑预期使得沪铝小幅下跌，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：中东局势缓和使得黄金避险属性得到弱化，海内外黄金价格迎来回调。截至 4月 26 日，COMEX 黄金收盘价为 2349.60 美元/盎司，周环比下跌 2.37%；SHFE 黄金收盘价为 554.58 元/克，周环比下跌 2.41%。本周，美国 4 月 SPGI 制造业 PMI 初值录得 49.9%，低于预期的 52%，重回荣枯线下方；欧元区 4 月 SPGI 制造业 PMI 初值录得 45.6%，低于预期的 46.6%；美国第一季度实际 GDP 年化季率初值录得 1.6%，低于预期的 2.4%；美国第一季度核心 PCE 物价指数年化季率初值录得 3.7%，高于预期的3.4%。本周主要经济数据表明，长期的高利率环境对美国企业施加的实际影响开始逐步显现，美国一季度 GDP 大幅不及预期，制造业 PMI 也重回荣枯线下方；此外，本周超预期的美国 PCE 数据结合 3 月以来连续超预期的 CPI、PPI 数据，表明美国的通胀水平正在重新抬头，滞胀经济显现，但由于中东局势缓和，地缘政治风险大幅下降，市场风险偏好得到提升，黄金的避险属性得到弱化；此外由于美国通胀数据重新抬头，美联储降息预期大幅降低，预计短期黄金价格将维持震荡。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2023/4/272023/8/262023/12/252024/4/24有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指上涨 0.76%，申万有色金属排名靠后 .................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：海外滞胀经济显现带动工业金属价格回调......................................................... 6 2.1.1. 铜：供需双弱格局下，供给边际扰动对铜价影响加大............................................... 8 2.1.2. 铝：云南持续复产叠加高铝价抑制终端需求，电解铝价格小幅下跌....................... 9 2.1.3. 锌：锌库存升降，价格环比上涨................................................................................. 10 2.1.4. 锡：库存环比上升，锡价环比下跌............................................................................. 10 2.2. 贵金属：中东局势缓和黄金避险属性得到弱化，海内外黄金价格迎来回调................... 11 2.3. 稀土：春节期间交投冷清，本周稀土价格环比上涨........................................................... 13 3. 本周新闻 ............................................................................................................................................ 16 3.1. 宏观新闻............