Q1业绩同增，煤制烯烃盈利有望进一步提升年一季报点评2024

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 27 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李娟廷S0350122090037lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]Q1 业绩同增，煤制烯烃盈利有望进一步提升——宝丰能源（600989）2024 年一季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/26表现1M3M12M宝丰能源6.2%19.5%27.1%沪深 3001.1%7.5%-9.5%市场数据2024/04/26当前价格（元）16.6752 周价格区间（元）11.91-17.33总市值（百万）122,247.11流通市值（百万）122,247.11总股本（万股）733,336.00流通股本（万股）733,336.00日均成交额（百万）547.35近一月换手（%）0.34相关报告《宝丰能源（600989）2023 年报点评：烯烃量利双增，新项目陆续投产看好成长性（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2024-03-22《宝丰能源（600989）2023 年三季报点评：Q3业绩环比大增，多个在建项目稳步推进（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2023-10-30《宝丰能源（600989） 2023 中报点评：焦炭价格下行拖累 Q2 业绩，油价成本支撑下煤制烯烃盈利持续修复（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2023-08-30事件:2024 年 4 月 26 日，宝丰能源发布 2024 年第一季度报告：公司 2024Q1实现营收 82.27 亿元，同比+22.19%，环比-5.82%；实现归母净利润 14.21亿元，同比+19.89%，环比-19.26%；ROE 为 3.62%，同比增加 0.18 个百分点，环比下降 1.05 个百分点。销售毛利率 28.72%，同比增加 0.97个百分点，环比减少 2.21 个百分点；销售净利率 17.27%，同比减少 0.33个百分点，环比减少 2.88 个百分点。投资要点:三期烯烃及 EVA 项目贡献利润，煤价下行烯烃盈利进一步上升2024Q1，公司实现营收 82.27 亿元，同比+14.94 亿元，环比-5.08亿元；归母净利润 14.21 亿元，同比+2.36 亿元，环比-3.39 亿元；毛利润 23.63 亿元，同比+4.94 亿元，环比-3.39 亿元。公司营收及毛利润同比增加，主要系烯烃三期项目及 EVA 项目投产，产品销量增长。2024Q1，公司聚乙烯销量为 29.53 万吨，同比+59.79%；聚丙烯销量为 26.76 万吨，同比+50.93%；EVA 销量为 1.32 万吨，营收为 1.21 亿元。烯烃业务方面，一季度气化原料煤价格大幅下降，而受到原油价格高位震荡影响聚烯烃价格基本维持，煤制聚乙烯及聚丙烯价差扩大。公司一季度气化原料煤采购均价为 600.35 元/吨，同比下降 19%，聚乙烯销售均价为 6923.59 元/吨，同比下降 2.52%，聚丙烯销售均价为 6523.58 元/吨，同比-5.90%。但受到焦煤及焦炭价格下降影响，焦化业务盈利承压影响一季度利润。公司一季度焦炭销售均价为 1532.57 元/吨，同比下降 14.46%，焦炭销量为 174.95万吨，同比增长 11.04%。期间费用方面，2024Q1 公司销售费用为 0.20 亿元，同比+0.03 亿元，环比-0.07 亿元；管理费用为 2.20 亿元，同比+0.41 亿元，环比-0.40 亿元；研发费用为 0.97 亿元，同比+0.68 亿元，环比+0.18 亿元；财务费用为 1.60 亿元，同比+1.10 亿元，环比+0.06 亿元。2024Q1公司营业外支出为 0.77 亿元，同比-0.52 亿元，环比+0.50 亿元，主要系慈善捐赠支出。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《宝丰能源（600989）点评报告：煤价下行烯烃盈利修复，内蒙项目打开成长空间（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2023-04-21《宝丰能源(600989.SH)2022 年报点评：Q4 业绩短期承压，内蒙项目打开成长空间（买入）*化学原料*董伯骏，李永磊》——2023-03-132024 年二季度以来，受到油价上涨影响，聚烯烃价格环比略有提升，而煤价维持前期下降后的低位运行，煤制烯烃价差大幅扩大。据 wind数据，截至 2024 年 4 月 25 日，聚乙烯均价为 8363 元/吨，同比+1.48%，环比+1.50%，价差为 4701 元/吨，同比+14.64%，环比+12.38%；聚丙烯均价为 7786 元/吨，同比+4.58%，环比+1.57%，价差为 4124 元/吨，同比+24.79%，环比+14.27%；焦炭价格为 1586元/吨，同比-19.87%，环比-21.09%，价差为-781 元/吨，同比-331.90%，环比+11.95%。公司 25 万吨 EVA 项目于 2024 年 2 月开始试生产，二季度产销量有望进一步提升，贡献增量利润，叠加烯烃盈利能力提升，看好公司二季度业绩增长。多个项目有序推进，看好公司长期成长性烯烃方面：2023 年公司宁东三期煤制烯烃与 C2-C5 及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代 100 万吨级 DMTO 装置的烯烃项目，新增甲醇产能 150 万吨/年、新增烯烃产能 100 万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能 90 万吨/年。项目投产后，公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长 75%。公司 25万吨/年 EVA 装置于 2024 年 2 月初投入试生产。内蒙一期 260 万吨/年煤制烯烃及配套 40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目 2023 年启动建设，当年建设进程过半。煤焦方面：2023 年，经政府相关部门验收、核准，公司马莲台煤矿、红四煤矿共新增煤炭产能 100 万吨/年；公司参股的红墩子煤业公司 240 万吨/年红二煤矿建成投产，公司煤炭权益产能增加 96 万吨/年。2023 年公司煤炭产能合计新增 196 万吨/年，增长 24%。丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。精细化工方面：公司 20 万吨/年苯乙烯项目建成投产，精细化工产能增长 24%。随着新建项目、扩建项目的陆续投产，新的利润增长点不断形成，我们看好公司长期成长性。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 357、558、566 亿元，归母净利润分别为 80、141、160 亿元，对应 PE 分别 15.23、8.69、7.64倍，公司是煤制烯烃龙头企业，多项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）291363574455