2023年报-2024年一季报点评：Q1非经短期影响净利润增速，臂式放量+出海带动盈利能力提升

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 浙江鼎力（603338） 2023 年报&2024 年一季报点评：Q1 非经短期影响净利润增速，臂式放量+出海带动盈利能力提升 2024 年 04 月 25 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 63.16 一年最低/最高价 42.94/71.99 市净率(倍) 3.49 流通 A股市值(百万元) 31,980.93 总市值(百万元) 31,980.93 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.12 资产负债率(%,LF) 36.67 总股本(百万股) 506.35 流通 A 股(百万股) 506.35 相关研究 《浙江鼎力(603338)：拟以自筹资金17 亿元投建新能源高机产能，助力中长期继续成长》 2024-03-23 《浙江鼎力(603338)：2023 年业绩预告点评：归母净利润+48%超预期，高端臂式出海可期》 2024-01-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5,445 6,312 7,819 9,410 10,856 同比（%） 10.24 15.92 23.88 20.35 15.36 归母净利润（百万元） 1,257 1,867 2,200 2,614 2,950 同比（%） 42.15 48.51 17.85 18.79 12.84 EPS-最新摊薄（元/股） 2.48 3.69 4.35 5.16 5.83 P/E（现价&最新摊薄） 25.44 17.13 14.53 12.23 10.84 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。2023 年公司实现归母净利润 18.7 亿元，同比增长 49%，与此前业绩预告基本一致，符合市场预期。2024 年 Q1 公司实现营收 14.5 亿元，同比增长 12%，归母净利润 3.02 亿元，同比下降 5%，扣非归母净利润 3.77 亿元，同比增长 22%。 投资要点 ◼ 业绩符合预期，臂式放量驱动收入增长 2023 年公司实现营业总收入 63 亿元，同比增长 16%，归母净利润 19 亿元，同比增长49%。2023 年公司臂式产品在海外市场推广取得较大进展，成为业绩增长主要驱动力：分产品，（1）剪叉式实现收入 30 亿元，同比下降 9%。（2）臂式实现收入 24 亿元，同比增长 68%，海外推广顺利。（3）桅柱式实现收入 5 亿元，同比增长 5%，较为稳健。分区域，（1）国内实现营收 21 亿元，同比增长 15%，（2）海外实现营收 38 亿元，同比增长 13%。2024 年 4 月，鼎力基本完成对 CMEC 的收购，持股比例 99.5%。CMEC为美国本土品牌，深耕当地市场多年，已具备一定品牌知名度和客户粘性，销售团队成熟。鼎力收购 CMEC，有望在北美市场经营取得更多自主权，凭借 CMEC 的品牌和渠道更快地推广新品，拓展市场。2024 年 Q1 公司实现营业总收入 14.5 亿元，同比增长 11.5%，归母净利润 3.0 亿元，同比下降 5%，主要系所持宏信建发股份减值影响。 ◼ 受益产品结构优化、原材料价格下降和精益生产降本，毛利率提升明显 2023 年公司销售毛利率 38.5%，同比增长 7.4pct，销售净利率 29.6%，同比增长 6.5pct。公司毛利率提升明显，主要受益原材料价格下降、臂式规模效应释放，以及公司主动加强成本管控，精益化管理降本。2023 年公司各类产品和国内外毛利率均有较大幅度提升：分产品，剪叉/臂式/桅柱毛利率分别为 40.3%/30.5%/43.5%，同比分别增长7.7/9.9/9.5pct，分区域， 国内/ 海外毛利率分别为 27.3%/41.7%，同比分别 增长5.7%/8.0pct。2023 年公司期间费用率 5.5%，同比提升 0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.68%/2.24%/3.49%/-3.88%，同比分别变动 0.79/-0.03/-0.23/0.40pct，费控能力基本维持稳定。2024 年 Q1 公司销售毛利率 41%，同比提升 3.5pct，延续增长趋势，销售净利率 20.8%，同比下降 3.7pct。 ◼ 拟投资 17 亿元建设新生产基地，新能源高机产能有望进一步扩张 2024 年 3 月 22 日公司发布公告，拟以自筹资金 17 亿元投资新建年产 20000 台新能源高空作业平台项目。该项目位于浙江省德清县雷甸镇与现有产能位置近，建设周期 3年，达产后产值约 25 亿元。按单台均价 12.5 万元计算，我们判断该项目以剪叉式高机为主。截至 2024 年 4 月，公司五期工厂（即年产 4000 台大型智能高位高空平台项目）已进入试生产阶段，达产产值 38 亿元，以高米数臂式/剪叉产品为主，随公司臂式产品在海外推广开来、工厂产能释放，未来 3 年业绩成长性有保障。新建项目有望承接五期工厂，为公司中长期成长性提供进一步的支持和保障。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司 2024-2025 年归母净利润预测为 22/26 亿元，预计 2026 年归母净利润 30 亿元，对应 PE 为 15/12/11 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨风险、海外市场拓展不及预期 -20%-14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%2023/4/252023/8/252023/12/252024/4/25浙江鼎力沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2023 年公司实现营业总收入 63 亿元，同比+16% 图2：2023 年公司实现归母净利润 19 亿元，同比+49% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2021-2023 年公司毛利率持续提升 图4：公司期间费用率维持稳定 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023 年公司臂式产品营收同比+68% 图6：公司海外毛利率显著高于国内 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%20%40%60%80%020406080201820192020202120222023 2024Q1营业总收入（亿元）yoy%-50%0%50%100%0.010.020.0归属母公司股东净利润（亿元）