计算机行业2019年半年报业绩前瞻：关注领军公司现金流高增

1行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 计算机 2019 年 07 月 12 日 关注领军公司现金流高增 看好——计算机行业 2019 年半年报业绩前瞻 相关研究 "中台正崛起，十年云成长——2019H2云计算行业深度" 2019 年 7 月 9 日 "中报前瞻！但选利润表高增就够了吗？-计算机行业周报20190701-20190707 " 2019 年 7 月 8日 证券分析师 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 刘畅 A0230516090003 liuchang@swsresearch.com 研究支持 黄忠煌 A0230117070006 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 宁柯瑜 A0230118070014 ningky@swsresearch.com 联系人 蒲梦洁 (8621)23297818×转 pumj@swsresearch.com 本期投资提示： 我们对重点跟踪的 41 家计算机上市公司 2019 半年度净利润的预测如下：增速高于 50%的公司有 8 家：会畅通讯（300%）、用友网络（150%）、新国都（133%）、恒生电子（116%）、航天信息（115%）、浪潮信息（115%）、创业慧康（92%）、易华录（60%）。增速在 30-50%的公司有 11 家：紫光股份（40%）、宝信软件（40%）、中科创达（40%）、卫宁健康（40%）、上海钢联（39%）、千方科技（33%）、拉卡拉（33%）、同花顺（30%）、新大陆（30%）、苏州科达（30%）、泛微网络（30%）。增速在 0-30%的公司有 15 家：中科曙光（25%）、恒华科技（25%）、科大讯飞（23%）、东方财富（21%）、华宇软件(20%)、大华股份（15%）、东方国信（15%）、广电运通（14%）、赢时胜（13%）、石基信息（12%）、汉得信息（12%）、东华软件（10%）、超图软件（10%）、太极股份（4%）、美亚柏科（1%）。增速-20%-0 的公司有 4 家：广联达（-4%）、海康威视（-4%）、中国软件（-10%）、新北洋{-10%}。增速低于-30%的公司有 3 家：四维图新（-31%）、深信服（-51%）、德赛西威（-67%）。 预计 2019 中报计算机行业利润表非常平淡。一个原因是 2018 年基数。2017 是计算机行业基数较低的年份，因此 2018Q1-Q3 收入、利润高增，2018 年计算机行业投资也较为简单。伴随 2018 较高的收入基数，2019 年计算机行业利润表增速平淡。云计算连续两年赚钱效应明显。SaaS 方面，恒生电子、用友网络、泛微网络分别开始从概念期导入业绩兑现期，石基信息、金蝶国际等因为 2017-2018 积累较大涨幅，2019 年至今表现相对较弱。IaaS 方面，宝信软件、浪潮信息为 BATH 基础设施投入直接受益标的，涨幅均大于 50%。医疗信息进增长较为确定。预计创业汇康净利润增速达到 92%、卫宁健康增长达到 40%。支付公司增长稳定。第三方支付行业流水增速稳定预计未来三年均能保持 21%左右增长。新股都并表影响利润超出预期净利润增长达到 133%，拉卡拉、新大陆净利润增速分别为 33%和 30%。利润表实际是最后应该关注的，应该先观察资产负债表和现金流量表，一线公司十分乐观！例如海康威视、启明星辰、广联达、新大陆、德赛西威、宝信软件等的机会。2017、2018年分别为计算机行业利润表增长差、增长较快的年份，2019 年可以概括为“利润表较慢、优化资产负债表、因而现金流较乐观”的年份。维持行业“看好”评级，关注各主线重要公司。1）核心配置：航天信息/宝信软件/卫宁健康/恒生电子/东方财富/深信服/用友网络/浪潮信息/中科曙光等；2）成长领军：德赛西威/汉得信息/纳思达/新北洋/启明星辰/上海钢联/拉卡拉/新大陆/广电运通/新国都/广联达/赢时胜等。3）近期深度报告推荐超图软件。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明21540030/36139/20190712 16:322行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 14 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 维持行业“看好”评级，关注各主线重要公司。1）核心配置：航天信息/宝信软件/卫宁健康/恒生电子/东方财富/深信服/用友网络/浪潮信息/中科曙光等；2）成长领军：德赛西威/汉得信息/纳思达/新北洋/启明星辰/上海钢联/拉卡拉/新大陆/广电运通/新国都/广联达/赢时胜等。3）近期深度报告推荐超图软件。 原因及逻辑 利润表实际是最后应该关注的，应该先观察资产负债表和现金流量表，一线公司十分乐观！ 2017、2018 年分别为计算机行业利润表增长差、增长较快的年份，2019年可以概括为“利润表较慢、优化资产负债表、因而现金流较乐观”的年份。 云计算连续两年赚钱效应明显。SaaS 方面，恒生电子、用友网络、泛微网络分别开始从概念期导入业绩兑现期。IaaS 方面，宝信软件、浪潮信息为 BATH 基础设施投入直接受益标的，涨幅均大于 50%。医疗信息进增长较为确定，政策护航。预计创业汇康净利润增速达到 92%、卫宁健康增长达到 40%。支付行业公司增长稳定，龙头集中度提升显著。第三方支付行业流水增速稳定预计未来三年均能保持 17%左右增长。 有别于大众的认识 市场认为 A 股计算机行业应主要看主题概念或利润增速。趋势投资、成长投资已分别受困于低命中率、透支资产负债表（例如开发支出资本化、应收款项、存货高企）。2）2015-2018 年计算机多领军已经 FCF 快速增长，尤其 2018 年出现较多数亿元现金流入的公司，可更多依靠现金流折现。 21540030/36139/20190712 16:323 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 14 页 简单金融 成就梦想 1.关注资产负债表和现金流量表，一线公司十分乐观！ ......... 5 1.1 云计算连续两年体现赚钱效应，SaaS 公司表观为现金流改善，实质是商业模式变好 ........................................................................................................ 7 1.2 医疗信息化如火如荼为未来 PBM+DRGS 基础！ .................................. 8 1.3 支付行业进入战略 2.0 .................................................................................. 9 目录 21540030/36139/20190712 16:324 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声