建筑材料行业跟踪周报：8月建筑业PMI略超季节性，推荐水泥和洁净室工程

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 8 月建筑业 PMI 略超季节性，推荐水泥和洁净室工程 2025 年 09 月 02 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《继续关注消费建材触底回升 》 2025-08-25 《关注景气低位反弹的机会 》 2025-08-18 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.8.25–2025.8.29，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.14%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 2.71%、1.90%，超额收益分别为-2.57%、-1.75%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为344.3 元/吨，较上周+1.7 元/吨，较 2024 年同期-35.2 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、华东地区、西南地区；较上周价格上涨的地区：长江流域地区（+2.9元/吨）、中南地区（+3.3 元/吨）、西北地区（+6.0 元/吨）；无较上周价格下跌的地区。本周全国样本企业平均水泥库位为 63.6%，较上周-1.0pct，较 2024 年同期-2.7pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 45.6%，较上周-0.1pct，较 2024 年同期-4.0pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1189.7 元/吨，较上周-16.1元/吨，较 2024 年同期-176.6 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5554 万重箱，较上周-82 万重箱，较 2024 年同期-675 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价稳定为主，临近月末，各厂价格调整意向平平。截至 8 月 28 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3100-3700 元/吨不等，成交价格较前期基本持平，全国企业报价均价维持 3521.25 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3521.25）持平，同比下跌 4.25%；本周电子纱市场主流产品 G75 各厂报价暂稳运行，前期价格松动后，短期仍稳定延续，季节性淡季影响，短期各厂普通电子纱 G75 供应压力尚存。本周电子纱 G75 主流报价8300-9200 元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628 电子布报价维持3.6-4.2 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1） 8 月建筑业 PMI 略超季节性，尤其是建筑业 PMI 的业务活动预期，预计受益于 7 月密集启动的重大基建项目。水泥需求预期有望改善，助力水泥涨价落地，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份等水泥公司。其次是消费建材，零售端调整逐渐显现成效，下半年有望陆续出现增速拐点，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金等。最后建议关注低估值的港股建筑央企。（2）在流动性充裕的背景下，市场更加关注主业产品具备较强科技属性的公司，例如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于 AIDC 产业 PCB 的技术升级，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人的渗透率提升，萤石网络受益于 AI 端侧模型的进步。（3）美国的贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧等国财政扩张的板块值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中国巨石、长海股份等。但是，中美持续脱钩的长期趋势下，出海企业还是将更多资源投向东南亚、中东、非洲等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘共同覆盖）。（4）地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。长期估值已处低位，因此不少公司即使下调业绩，但股价已经不再下跌。而个别零售型公司开始展现出业务亮点，例如三棵树、箭牌家居。随着城市更新和好房子政策的推进，零售品类的触底回升将更加明显，建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团等。 ◼ 大宗建材方面： 1、水泥：（1）八月底，南方地区随着雨水天气减少，水泥需求略有回升；而京津冀、山东和河南等地因环保管控加强，需求-4%1%6%11%16%21%26%31%36%41%46%2024/9/22025/1/12025/5/22025/8/31建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 22 出现不同程度减弱。全国重点地区水泥平均出货率总体保持平稳。价格方面，尽管部分区域仍在积极推动涨价，带动整体市场价格上行，但长三角、河南等地涨价后市场表现尚不稳定，预计未来一至两周水泥价格或将呈现震荡调整走势。（2）行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年。尽管 Q2 因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供需再平衡时间仍然会明显好于去年，随着 8 月中旬沿江等区域开启提价，下半年水泥旺季涨价空间可期。（3）板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升。水泥企业市净率估值处于历史低位，板块分红比例提升。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。产能产量管控政策有望逐步落实，有望推动僵尸产能退出，改善产能严重过剩区域的供给矛盾。水泥行业纳入全国碳市场，碳排放对供给的约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥（国内改善+非洲并购提产）、海螺水泥（全国龙头）、上峰水泥（新经济产业投资贡献增量）、冀东水泥（东北区域整合），建议关注天山股份、塔牌集团等。 ◼ 2、玻纤：（1） AI 应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以 Low-Dk、Low-CTE 为代表的特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升且有望持续迭代，需求潜力大、价值量有望大幅增长。我们认为特种玻纤较普通玻纤其配方、工艺壁垒更高，国内发展起步晚，进入门槛高，叠加下游应用迭代速度快，供给瓶颈短期难以完全打破，有望保持高盈利。随着国内龙头企业技术进步，二代 Low-DK、Q 布等高端产品推动加速测试验证和产能扩大，中长期在全球供应中份额有望加速提升。三四季度有望开启关键的由验证步入量产扩大的窗口期。（2）普通玻纤市场方面，我们认为中期粗纱盈利有韧性。行业盈利仍处低位，一季度以来行业之中前期推迟点火的生产线陆续投产，叠加关税战下出