金融产品行业深度报告：SHFE黄金复盘与展望：八月跌宕起伏，九月金势初现

证券研究报告·行业深度报告·金融产品 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融产品行业深度报告 SHFE 黄金复盘与展望：八月跌宕起伏，九月金势初现 2025 年 09 月 02 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《资本市场持续回暖，上半年扣非净利润同比+51%，上调全年盈利预测——证券行业 2025 年中报总结》 2025-09-01 《政金债指数复盘与展望：八月跌宕收官，九月破局可期 》 2025-09-01 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  市场表现回顾：  走势复盘：8 月份沪金整体呈“冲高回落、震荡整理、末段反弹”态势，累计上涨 1.86%。节奏上，月初受美国非农就业人口与 PMI 数据走弱影响，金价短线走强；中旬伴随美国通胀路径反复，沪金承压回落；下旬杰克逊霍尔年会上鲍威尔暗示 9 月或降息，美元走弱，沪金企稳反弹。  技术分析：截至 2025 年 8 月 29 日，沪金风险度达 60.22，处中位区间，市场情绪温和，指数短期趋势转强。趋势维度上，快线刚刚上穿慢线，中期格局保持良好。  事件驱动盘点：  资产配置价值：7 月末，美联储 FOMC 释放偏鹰派信号，叠加 8 月中旬通胀路径反复，市场降息预期持续弱化，金价承压；8 月末，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派信号，强化降息预期，推动黄金资产配置价值走强。  货币价值：美元信用与利率预期波动直接影响黄金的美元替代货币属性。美国 Q2 GDP 超预期上行以及 FOMC 鹰派信号曾推升美元，金价承压；7 月非农就业人口和 PMI 数据走弱，美元信用边际减弱，黄金的货币价值获得支撑。  避险价值：8 月地缘局势和贸易摩擦事件频发。瑞士对美黄金出口风波、美国对印度大幅加征关税以及对瑞士商品征收额外关税等，均在阶段性推升市场避险情绪；同时，美俄峰会未能达成实质性和平协议，进一步放大了市场风险担忧，金价在震荡中获得托底。  商品价值：供需层面，全球央行持续增持黄金储备，ETF 资金重新流入，带来中长期需求支撑；实物消费虽处淡季，但官方购金和配置热情减轻了供给端压力，维持了黄金商品价值的稳定。  指数后市展望：  关键事件前瞻：9 月美联储议息会议及美国非农就业人口、核心 PCE 通胀数据将成为黄金走势的主导。若通胀数据温和，将强化降息预期，实际利率下行利好金价；若数据超预期偏强，美元利率维持高位，则抑制金价上行。同时，俄乌局势的不确定性，或进一步推升避险需求。  指数走势展望：预计 9 月黄金仍将在通胀、政策与地缘因素的博弈中震荡运行。若流动性宽松预期占优，金价有望保持偏强格局；若利率与通胀形成压制，则波动或加剧。中期来看，央行购金与避险需求仍提供支撑，整体上行趋势未改。  相关 ETF 产品： 华安黄金 ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至 2025 年 8 月 29日，该基金总市值达 563 亿元，当日成交额 16.3 亿元。  风险提示： 1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。 -3%4%11%18%25%32%39%46%53%60%2024/9/22025/1/12025/5/22025/8/31非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 市场表现回顾 ...................................................................................................................................... 4 1.1. 走势复盘..................................................................................................................................... 4 1.2. 技术分析..................................................................................................................................... 4 2. 事件驱动 .............................................................................................................................................. 5 2.1. 资产配置价值............................................................................................................................. 6 2.2. 货币价值..................................................................................................................................... 7 2.3. 避险价值..................................................................................................................................... 9 2.4. 商品价值................................................................................................................................... 11 3. 后市展望 ............................................................................................................................................ 12 3.1. 关键事件前瞻..............................................................................................