2024年一季报点评报告：2024年Q1业绩同比增长，看好户外服饰需求提升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 25 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李振方S0350124030010lizf@ghzq.com.cn[Table_Title]2024 年 Q1 业绩同比增长，看好户外服饰需求提升——聚合顺（605166）2024 年一季报点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/24表现1M3M12M聚合顺11.4%36.5%13.4%沪深 300-0.7%7.5%-11.6%市场数据2024/04/24当前价格（元）11.4452 周价格区间（元）6.42-11.45总市值（百万）3,610.07流通市值（百万）3,610.07总股本（万股）31,556.53流通股本（万股）31,556.53日均成交额（百万）40.41近一月换手（%）1.45事件:2024 年 4 月 23 日，聚合顺发布 2024 年一季度报告：2024 年 Q1 单季度实现营业收入 16.39 亿元，同比+28.49%，环比-0.14%；实现归母净利润 0.70 亿元，同比+40.06%，环比+50.85%；实现扣非归母净利润 0.64亿元，同比+29.63%，环比+42.07%；销售毛利率 7.94%，同比+0.35 个pct，环比+1.74 个 pct；销售净利率 5.01%，同比+0.94 个 pct，环比+1.93个 pct；2024 年一季度公司经营活动产生的现金流净额为-3.14 亿元，环比转负；2024 年一季度末，公司存货金额为 4.41 亿元，同比-5.77%，环比+77.88%。投资要点:尼龙切片销量价格齐升，2024 年 Q1 盈利改善2024 年 Q1 单季度，公司实现营业收入 16.39 亿元，同比+28.49%，环比-0.14%；公司尼龙切片实现产量 12.53 万吨，同比+14.07%，环比-0.97%；销量 12.10 万吨，同比+15.98%，环比-3.95%；均价1.35 万元/吨，同比+11.02%，环比 3.89%。2024 年 Q1 单季度，实现归母净利润 0.70 亿元，同比+40.06%，环比+50.85%，主要系公司销量及产品价格均有所上涨；销售毛利率7.94%，同比+0.35 个 pct，环比+1.74 个 pct；销售净利率 5.01%，同比+0.94 个 pct，环比+1.93 个 pct；销售费用率为 0.14%，同比-0.07个 pct，环比+0.05 个 pct；管理费用率为 0.51%，同比-0.09 个 pct，环比-0.24 个 pct；研发费用率为 2.85%，同比-0.04 个 pct，环比+0.60个 pct；财务费用率为-0.68%，同比+0.18 个 pct，环比-0.24 个 pct；2024 年 Q1 单季度，公司经营产生的净现金流量为-3.14 亿元，环比转负；2024 年一季度末，公司存货金额为 4.41 亿元，同比-5.77%，环比+77.88%。扩大尼龙 6 产能，拓展尼龙 66 领域布局2023 年，公司面对国内外宏观环境和 PA6 产品市场变化，公司积极发挥多品种、多生产基地联动优势，保持生产经营稳态发展。公司证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2“研发中心”项目进展顺利，尼龙 66、尼龙 66 与尼龙 6 共聚产品相继投放市场，获得市场认可。可转债项目“年产 18 万吨聚酰胺 6新材料项目”生产设备安装完成，进行试运行，2023 年按计划逐步释放产能。截至 2023 年底，公司尼龙 6 产能达 51 万吨。公司在建项目杭州二期（尼龙 6、尼龙共聚等）12.4 万吨，预计 2024 年完工；淄博厂区一期（尼龙 66）8 万吨，预计 2025 年完工；滕州厂区二期（尼龙 6）18 万吨，预计 2026 年完工。消费升级+高端制造，尼龙高端材料需求提升受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破，原料自给率大幅提高，叠加下游领域的发展和 PA6 聚合生产技术的进步，我国 PA6 行业快速发展。根据卓创数据，2023 年，我国 PA6 产量和表观消费量分别为 481.59 万吨和 455.98 万吨，分别同比增长 8.63%和 7.53%。随着国内消费升级和制造业高质量发展，冲锋衣等户外运动服饰需求上升，民用纤维方面中高端产品市场空间广阔；我国汽车、电子电器、机械、高铁等行业的发展将带动对中高端、高性能的尼龙 6 工程塑料需求的增长；食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道。盈利预测和投资评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 80.40、106.80、142.88 亿元，归母净利润分别为 2.75、3.56、4.62 亿元，对应 PE 分别 13.11、10.14、7.81 倍。公司聚焦高端尼龙市场，在建项目产能有序释放，有望逐步贡献业绩增量，随着下游需求逐渐回暖，户外服饰需求提升，公司有望迎来快速发展，维持“买入”评级。风险提示原材料价格波动；行业竞争加剧；环保监管及能源管控政策变化；汇率风险；新产能建设进度不达预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）601880401068014288增长率(%)0343334归母净利润（百万元）197275356462增长率(%)-19402930摊薄每股收益（元）0.620.871.131.46ROE(%)11141618P/E16.0013.1110.147.81P/B1.831.871.641.41P/S0.520.450.340.25EV/EBITDA4.764.181.88-0.05资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、主要产品价格情况图 1：中国市场 PA6 市场价资料来源：wind，国海证券研究所2、盈利预测与评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 80.40、106.80、142.88 亿元，归母净利润分别为 2.75、3.56、4.62 亿元，对应 PE 分别 13.11、10.14、7.81 倍。公司聚焦高端尼龙市场，在建项目产能有序释放，有望逐步贡献业绩增量，随着下游需求逐渐回暖，户外服饰需求提升，公司有望迎来快速发展，维持“买入”评级。3、风险提示原材料价格波动；行业竞争加剧；环保监管及能源管控政策变化；汇率风险；新产能建设进度不达预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4[Table_Forcast]附表：聚合顺盈利预测表证券代码：605166股价：11.44投资评级：买入日期：2024/04/24财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE11%14%16%18%EPS0.620.871.131.46毛利率7%6%7%7%BVPS5.426.106.988.11期间费率0%0