银行业专题！前瞻银行19年半年报：营收同比保持高增，利润增速持平

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/行业专题报告 2019 年 07 月 16 日 银行 专题！前瞻银行 19 年半年报： 营收同比保持高增，利润增速持平 [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 电话： Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 研究助理：贾靖 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数32 行业总市值(百万元) 9,508,516 行业流通市值(百万元) 6,413,460 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 <<杭州银行 1H19 业绩快报：资产质量继续改善，归母净利润同比+20%>>2019.07.15 <<银行角度看 6 月社融数：数据好时，别 乐 观 ； 数 据 差 时 ， 别 悲观>>2019.07.14 <<银行投资面：“核心资产”逻辑持续-银 行 业 周 报2019年7月 第1期>>2019.07.08 [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 工商银行 5.60 0.79 0.82 0.86 0.90 7.09 6.81 6.53 6.22 - 增持 建设银行 7.18 0.96 1.01 1.05 1.10 7.44 7.08 6.83 6.51 - 增持 农业银行 3.59 0.58 0.57 0.59 0.63 6.19 6.34 6.05 5.70 - 增持 招商银行 35.3 2.78 3.19 3.54 3.97 12.69 11.05 9.98 8.89 - 增持 宁波银行 22.6 1.80 2.10 2.42 2.91 12.59 10.75 9.35 7.78 - 增持 备注： [Table_Summary]投资要点 半年报营收同比：预计国有行在 10%，股份行 18%；小银行 20%左右。基数原因使营收 2 季度仍能保持同比高增：假设在存贷利差环比稍降背景下，我们预计净息差环比微幅下降 8-10bp，1-2 季度非息累积同比依旧分别为 20%、15%，则国有行、股份行半年报营收同比较 1 季度下降 0.5 个点左右、国有行在 10%，股份行 18%；小银行半年报较 1 季度略降 2 个点，在 20%左右。净息差分析与中收：存贷利差略收窄，主动负债利率环比贡献较小。1、存贷利差：供求弱平衡及结构因素驱使下，贷款利率缓慢下行，但存款压力相对减缓，存贷利差降幅预计不大。2、主动负债利率：对净息差环比贡献较小，同比主动负债资产差额大的受益较多。中收：传统业务高增，创新业务平稳。1、传统中收业务预计继续保持高增速：银行低风险偏好下对零售资产的追求进一步加大。2、创新业务预计平稳：理财预计持续承压；委贷、信托等非标资产收缩放缓，对中收有一定支撑；19 年以来保费收入保持较高的增长，预计银行在代销业务上的收入也有一定高增。资产质量近期压力不大，不良率保持稳定。总体银行业的资产质量压力目前不大：1、资产质量虽然与宏观经济高度相关，但时间有滞后性。2、资产质量与宏观经济是“弱周期的”逻辑：经济缓慢下行，资产质量的压力近期不大。（详见我们年度策略：银行 2019 年策略：“弱周期”or“强周期”）3、微观逻辑：存量风险消化较多，新增授信更为谨慎。银行刚从资产质量压力中走出来，放贷是比较谨慎的，新增以按揭和大型企业为主。拨备有释放空间，预计利润增速与一季度持平，国有行 4.2%、股份行9%，小银行 14%。1、存量拨备处于较高水平，有释放利润的空间。2、1 季度营收高增，银行以丰补歉大幅计提拨备，拨备反哺利润空间进一步加大。3、净利润对信用成本敏感性较高，我们对信用成本对净利润做了敏感性分析：每少计提 5bp 信用成本，净利润同比增速可提升 2.5个百分点。银行资产负债表：整体平稳高增；分化趋势加剧，强者愈强。1、负债端呈分化趋势：2 季度行业整体存款保持 8.4 个点平稳高增，存款呈现向上市大中型银行集中的趋势。包商破刚兑以来，中小银行主动负债承-20.00%0.00%20.00%40.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业专题研究 压。2、负债端分化加速驱动资产端的分化：2 季度信贷整体保持 13 个点平稳高增。流动性分层背景下城商行缩表抛售利率债，国有行配置力度大幅上升。  银行板块投资建议：稳健收益的来源。银行半年报持续稳健，预计不会有雷；预期经济缓慢下行，限制板块弹性；但低估值、业务持续稳健能为板块带来稳健收益，大规模机构资金会青睐。个股方面，核心资产逻辑会持续，看好招行银行、宁波银行；我们 7 月金股是常熟银行。偏进攻性的组合是：南京银行和兴业银行；偏防御的组合是工商银行、建设银行和农业银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。金融监管超出预期。中美协商进度不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业专题研究 目录 一、净息差：存贷利差略收窄，主动负债利率环比贡献较小 ............................. - 4 - 二、中收：传统业务高增，创新业务预计平稳 ................................................... - 7 - 三、营收同比：上半年低基数仍有贡献，3、4 季度低基数效应基本消除 .......... - 9 - 四、资产负债规模：整体平稳高增；分化趋势加剧，强者愈强 ........................ - 11 - 五、资产质量相对平稳 ...................................................................................... - 13 - 六、拨备有释放空间，预计利润增速与一季度持平 .......................................... - 16 - 七、投资建议 .................................................................................................... - 19 - 风险提示 ............................................................................................................ - 19 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业专题研究 一、净息差：存贷利差略收窄，主动负债利率环比贡献较小 1.1