业绩基本盘稳固，战略业务有望打造新增长点

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：16.09 元 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：齐向阳 执业证书编号：S0740523100001 Email：qixy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 299 流通股本(百万股) 191 市价(元) 16.09 市值(百万元) 4,809 流通市值(百万元) 3,068 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、长盛轴承（300718）深度报告：自润滑轴承国产龙头，业绩换挡进入高成长期-20210629 2、长盛轴承（300718）深度报告：自润滑轴承国产龙头，风电领域打开公司第二成长曲线-20220811 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,071 1,105 1,258 1,472 1,729 增长率 yoy% 8.8% 3.2% 13.8% 17.0% 17.4% 净利润（百万元） 102 242 290 362 439 增长率 yoy% -34.2% 137.4% 19.6% 24.9% 21.3% 每股收益（元） 0.34 0.81 0.97 1.21 1.47 每股现金流量 0.53 0.92 0.98 1.03 1.24 净资产收益率 7.0% 14.9% 15.5% 16.6% 17.1% P/E 47.1 19.9 16.60 13.29 10.96 P/B 3.5 3.1 2.7 2.3 2.0 备注：股价取自 04 月 23 日 投资要点 ◼ 事件： 2024 年 04 月 23 日，公司发布 2023 年年报&2024 年一季报。 2023 年 Q4，公司实现营业收入 2.86 亿元，同比增长 6.00%；实现归母净利润 0.64 亿元，同比增长 323.42%；实现扣非后归母净利润 0.59 亿元，同比增长 8.31%。 2023 年全年，公司实现营业收入 11.05 亿元，同比增长 3.18%；实现归母净利润 2.42亿元，同比增长 137.26%；实现扣非后归母净利润 2.21 亿元，同比增长 39.25%。 2024 年 Q1，公司实现营业收入 2.76 亿元，同比增长 6.85%；实现归母净利润 0.52 亿元，同比增长 1.29%；实现扣非后归母净利润 0.49 亿元，同比增长 1.21%。 ◼ 全年业绩稳中有增，毛利率显著改善： 2023 年，公司归母净利润同比增长显著高于营收增速，主要是因为 2022 年公司非经常性损益拉低归母净利润；剔除非经常性损益因素影响，公司扣非后归母净利润同比增长 39.25%，全年依旧保持较强劲的增长动能。 2024 年 Q1，公司营收同比增长同比增长 6.85%，归母净利润同比增长 1.29%，业绩同比增速放缓主要是由于 23Q1 高基数导致。总体来看，24Q1 公司业绩已经保持了较好的发展势头，2024 年公司业绩有望保持稳中有增。 图表 1：长盛轴承业绩稳中有增（亿元） 来源：wind，中泰证券研究所 2023 年全年，公司毛利率&净利率大幅改善，其中毛利率为 35.81%，同比增长 6.43pct，净利率为 21.88%，同比增长 12.45pct。2024 年 Q1，公司毛利率实现 34.29%，相较于23Q1 下滑 3.18pct，主要由于产品结构性变化影响；不考虑原材料价格短期大幅波动的因素扰动，预计公司 24Q2-Q4 产品毛利率有望维持稳中有增的趋势。 业绩基本盘稳固，战略业务有望打造新增长点 长盛轴承（300718.SZ）/机械设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 04 月 24 日 [Table_Industry] 0%10%20%30%40%50%0.0020.0040.0060.0080.00100.00总营收归母净利润总营收YoY归母净利润YoY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 2：长盛轴承毛利率表现 来源：wind，中泰证券研究所 ◼ 费控能力稳定，坚持研发投入： 2023 年，公司销售管理费用率为 7.60%，相较于 2022 年变动+0.13pct；2024Q1，公司销售管理费用率为 7.97%，相较于 23Q1 变动-1.33pct，整体费控能力保持稳定。公司坚持在成材料配方制备工艺、金属基材料表面复合技术、自动化卷带材料生产线及后道自动成型加工装备及工艺技术等方面的研发投入，2023\2024Q1 研发费用率分别为4.52%\4.35%，有助于公司形成较强的研发优势。 图表 3：长盛轴承费用率情况（亿元） 来源：wind，中泰证券研究所 ◼ 自润滑轴承市场稳步增长，汽车业务保障公司成长性： 据华经产业研究院数据，我国滑动轴承行业稳步增长，2017-2022 年，市场规模由104.97 亿元上升至 165.12 亿元，其中 2022 年自润滑轴承市场规模 139.95 亿元（占比约 85%），是滑动轴承行业增长的重要动能。公司作为国内自润滑轴承行业龙头，受益于行业高景气度。 公司汽车产品应用于铰链、雨刮器、避震器、转向系统、踏板总成、座椅调角器、变速箱、涨紧轮、空调压缩机、油泵、油缸、齿轮泵、空气阀等部位，相较于外资企业具备较强的竞争优势。目前公司在汽车领域的市占率较低，一方面未来将依托自身优势持续对外资企业进行替代，另一方面受益于汽车产业链向国内转移的大趋势，未来有望在国内汽车 Tier1 和主机厂中获得更多份额，有力支撑公司业绩成长。 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0%1%2%3%4%5%6%7%8%0.000.100.200.300.400.500.600.70销售费用管理费用研发费用销售费用率管理费用率研发费用率 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 ◼ 自润滑轴承前景广阔，跨行业&跨品类拓展有望打造新增长点： 从物理结构来看，滑动轴承的接触面积更大，天然决定了滑动轴承在能承载更大径向力，更适合低速重载工作场景，此外滑动轴承结构相较于滚动轴承更简单，具备价格低、低噪声、免维护、寿命长的优势。未来伴随着自润滑轴承的进一步成熟，有望公司产品有望在机器人、eVTOL 等下游新领域得到进一步应用。 此外，公司积极拓展丝杠等新产品。2022 年公司发布包括滚珠丝杠建设在内的定增预案，当前滚珠丝杠项目正在积极推动中。从市场格局来看，目前国内滚珠丝杠仍以外资品牌为主，行业存在较大供需缺口，滚珠丝杠国产化率有望迎来提升。从下游行业来看，滚珠丝杠广泛应用于数控机床等行业，未来汽车、人形机器人有望成为滚珠丝杠的重要下游行业；伴随汽车市场的开拓与人形机器人产业发展，未来滚珠丝杠业务有望成为公司