德州仪器(TXN.US)24Q1跟踪报告：24Q1业绩略超预期，工业领域客户库存去化接近尾声

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 04 月 24 日 推荐（维持） 德州仪器 24Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 德州仪器（TXN.O）于 4 月 23 日发布 2024 年第一季度财报，一季度公司营收36.61 亿美元，同比-16.4%/环比-10.2%，净利润 11.05 亿美元，同比-35.3%/环比-19.4%。综合财报及电话会议信息，总结要点如下： 评论： 1、24Q1 营收和 EPS 均略超预期，公司订单量整体呈现逐月增加趋势。 24Q1 公司营收 36.61 亿美元，同比-16.4%/环比-10.2%，略高于指引中值（34.5-37.5 亿美元）。净利润 11.05 亿美元，同比-35.3%/环比-19.4%。毛利率 57.22%，同比-8.16pcts/环比-2.40pcts，毛利润下降的主要原因是收入下降、规划产能扩张和工厂减产导致相关的制造成本上升。EPS 为 1.20 美元，超出此前指引上限（0.96-1.16 美元）。24Q1 季度末库存为 41 亿美元，环比增加 8400万美元，库存周转天数为 235 天，环比增加 16 天，24Q1 库存已接近理想水平。公司 24Q1 每个月订单量均保持增加态势，终端市场订单也符合公司预期。 2、24Q1 个人电子产品同比个位数增长，其余终端市场同环比呈下降趋势。 分产品类型来看，24Q1 模拟产品收入为 28.36 亿美元，同比-13.8%/环比-9.1%；嵌入式处理业务部门收入 6.52 亿美元，同比-21.6%/环比-13.3%；其他业务部门收入 1.73 亿美元，同比-32.9%/环比-15.6%。分终端市场表现来看，受下游客户去库存影响，所有终端市场收入环比均在下降。工业领域同比下降 25%/环比下降大个位数；汽车市场同比下降低个位数/环比下降中个位数；个人电子产品同比个位数增长/环比呈百分之十几（mid-teens）下跌；通信设备同比下降约50%/环比下降约 25%。企业管理系统同环比均呈百分之十几下降。 3、24Q2 营收指引同比-16.13%/环比+3.8%，2024 年折旧预计 15-18 亿美元。 24Q2 预计营收指引中值 38 亿美元（36.5-39.5 亿美元），同比-16.13%/环比+3.80%。EPS 指引中值 1.15 美元（1.05-1.25 美元），同比-38.5%/环比-4.17%。预计 2024 年的有效税率约为 13%。公司预计 2024 年折旧金额约 15-18 亿美元，2024 年将很有可能达到折旧金额的下限，2025 年折旧金额约 20-25 亿美元。 4、工业市场库存消化接近尾声，中国市场国产化率预计已达 12%。 公司在工业市场的部分客户已接近库存消耗周期的尾声。工业领域的细分市场恢复表现并不同步，部分周期较短的投资领域较早启动，部分周期较长的投资领域则从过去几个季度才开始较晚启动恢复。在中国市场方面，12%的产能来自本土半导体供应商，88%的份额由美国与欧洲供应商共享，公司将持续保持此份额。在过去数年中，中国市场的竞争逐步加剧，在中国市场出现许多能力出众的本土竞争对手，公司在中国的受补助产能也正在建设中。公司收入中约20%为中国本土产能，其余 80%为地缘政治方面的可靠产能，中国客户在积极寻求利用公司的地缘政治可靠产能。 风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 493 9.7 总市值（十亿元） 6391.1 8.5 流通市值（十亿元） 5217.5 7.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -15.8 -18.3 -31.9 相对表现 -14.7 -19.2 -18.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《德州仪器 23Q4 跟踪报告—预计 24Q1 营收同环比持续下降，中国市场未见明显复苏》2024-01-24 2、《德州仪器 23Q3 跟踪报告—本季度公司开始减产，预计 23Q4 营收同环比均将下降》2023-10-26 3、《德州仪器 23Q2 跟踪报告—个人电子市场环比增长，预计 23Q3 库存环比将持续提升》2023-07-26 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 研究助理 shenwei3@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Apr/23Aug/23Dec/23Mar/24(%)电子沪深30024Q1 业绩略超预期，工业领域客户库存去化接近尾声 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：德州仪器分季度营收情况（亿美元） 图 2：德州仪器分季度净利润情况（亿美元） 资料来源：德州仪器，招商证券 资料来源：德州仪器，招商证券 图 3：德州仪器分季度毛利率及净利率 图 4：德州仪器 24Q1 营收结构 资料来源：德州仪器，招商证券 资料来源：德州仪器，招商证券 （后附 2024Q1 业绩说明会纪要全文） -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0102030405060营收（亿美元）yoy-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%0510152025净利润（亿美元）yoy0%20%40%60%80%毛利率净利率77%18%5%AnalogEmbedded ProcessingOther 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：德州仪器 2024Q1 业绩说明会纪要 时间：2024 年 4 月 23 日 出席： Dave Pahl 投资者关系主管 Rafael Lizard 首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 24Q1 业绩概述：24Q1 营收约为 37 亿美元，环比下降 10%，同比下降 16%，模拟营收同比下降 14%，嵌入式处理业务同比下降 22%，其他部门同比下降 33%。 24Q1 分市场情况：本季度，受客户去库存影响，所有终端市场收入环比均在下滑。从环比来看，工业领域下跌大个位数（upper-single）；汽车市场下降中个位数（mid-single）；个人电子产品出现百分之十几（mid-teens）下跌；通信设备下降约 25%；企业管理系统呈百分之十几（mid-teens）下降。 24Q1 财务状况： 营收：营收约 37 亿美元，同比下降 16%。 毛利：毛利为 21 亿美元，占收入的 57%。毛利率为 57%，毛利率同比降低 820个基点。与去年同期相比，毛利润下降的主要原因是收入下降，以及产能扩张和工厂稼动率减少导致相关制造成本上升。 营运费用：营运费用为 9.33 亿美元，与去年同期持平，大致符合预期。过去 12个月的运营支出为 37 亿美元，占收入的 22%。 营业利润率：营业利润为 13 亿美元，占收入的 35%，同比下降 34%，营业利润率 35%。 净利润：净利