2023年年报点评报告：募投项目有序推进，自主品牌加快提升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 23 日公司研究评级：买入(首次覆盖)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李振方S0350124030010lizf@ghzq.com.cn[Table_Title]募投项目有序推进，自主品牌加快提升——洁特生物（688026）2023 年年报点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/23表现1M3M12M洁特生物-14.4%-23.0%-50.3%沪深 300-1.1%8.5%-13.1%市场数据2024/04/23当前价格（元）10.4352 周价格区间（元）8.10-21.50总市值（百万）1,463.99流通市值（百万）1,462.29总股本（万股）14,036.32流通股本（万股）14,020.07日均成交额（百万）33.93近一月换手（%）20.10事件:2024 年 4 月 20 日，洁特生物发布 2023 年年度报告：2023 年实现营业收入 4.63 亿元，同比下降 24.06%；实现归母净利润 0.35 亿元，同比下滑 60.34%；实现扣非后归母净利润 0.32 亿元，同比下滑 57.90%；销售毛利率 30.62%，同比下降 1.22 个 pct，销售净利率 7.58%，同比下滑6.8 个 pct；2023 年底，公司存货金额为 0.84 亿元，同比下降 32.31%；2023 年公司经营活动现金流净额为 1.35 亿元，同比下降 18.88%。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 1.33 亿元，同比+3.03%，环比+0.34%；实现归母净利润为 0.21 亿元，同比+885.76%，环比+89.35%；扣非后归母净利润 0.22 亿元，同比+560.20%，环比+128.07%；销售毛利率为 38.69%，同比+12.83 个 pct，环比+6.95 个 pct；销售净利率为15.70%，同比+14.08 个 pct，环比+7.35 个 pct；2023Q4 季度末，公司存货金额为 0.84 亿元，同比-32.31%，环比-3.30%；经营活动现金流净额为 0.59 亿元，同比+107.49%，环比+143.30%。投资要点:海外市场需求恢复缓慢，公司业绩下降受行业内价格博弈，下游消化库存，国外市场需求恢复缓慢等因素影响。2023 年公司实现营业收入 4.63 亿元，同比下降 24.06%。分产品板块来看，液体处理类板块实现营收 2.74 亿元，同比-33.51%，毛利率为 30.23%，同比-0.02 个 pct，销量 8.5 亿个，同比-48.55%，均价 0.32 元/个，同比+29.23%；生物培养类板块实现营收 1.57 亿元，同比-2.63%，毛利率为 39.08%，同比-5.46 个 pct，销量 1.0 亿个，同比+5.90%，均价 1.51 元/个，同比-8.06%；仪器设备及其他类实现营收 0.18 亿元，同比-39.83%，毛利率为-4.47%，同比+6.29个 pct。2023公司归母净利润0.35亿元，同比下降60.34%，主要受公司2023年内生命科学耗材类产品销售减少以及相关折旧、利息等固定成本增加所致。2023 年公司销售费用率为 6.52%，同比+2.39 个 pct，主要因为公司销售人工、业务推广费用和差旅费增加；管理费用率为6.08%，同比+0.94 个 pct；研发费用率为 6.16%，同比+0.03 个 pct，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2主要系公司冲回股权激励费用所致；财务费用率为 1.10%，同比+2.28 个 pct，主要系公司发行在外的可转债确认的利息费用增加所致。2023 年底，公司存货金额为 0.84 亿元，同比下降 32.31%，主要系公司原材料减少所致。2023 年公司经营生产的净现金流量为1.35 亿元，同比降低 18.88%，主要因为公司收到货款减少。积极推进募投项目落地实施，核心技术持续提升公司主要从事细胞培养类及液体处理类生命科学耗材的研发、生产与销售。面对全球经济周期下行、国内经济恢复缓慢，国内外生命科学耗材市场需求下降的环境。2023 年，公司继续加大产品研发，优化推广服务。2023 年，公司可转债募投项目部分厂房和智能仓储主体建筑已竣工并完成验收，立体仓库已经部分投入使用。同时，公司持续加大研发投入，围绕细胞治疗、生物医药、传染病检测与防护、疫苗研发等领域，积极布局新品研发和产业化，持续提升自动化制造能力。截至 2023 年底，公司共获得授权专利 217 项，其中发明专利 34 项，实用新型 103 项。提升自主品牌建设，延伸布局医疗耗材及设备我国生命科学研究及相关产业起步较晚，国内生命科学服务企业以中小型企业为主，科学耗材市场绝大部分依赖进口。随着国产品牌产品质量的提升，科学耗材领域国产化率正逐年提升。公司是国内生命科学耗材领先企业，相对于国际品牌同类产品，公司产品性能指标差距不大。2023 年，公司加大境内外市场开拓力度，不断提高品牌知名度。公司已经在美国设立子公司进行初期布点，并计划在欧洲以德国为中信开展自主品牌推广。截至 2023 年底，公司在国内建立 12 个办事处，基本覆盖全国核心区域。同时，公司立足自身在细胞培养及生命科学耗材的核心优势，拟向 IVF 与细胞治疗为方向的医疗耗材及医疗设备行业延伸。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入分别为5.23、6.30、8.11 亿元，归母净利润分别为 0.48、0.65、0.84 亿元，对应 PE 分别 30.51、22.66、17.49 倍。公司作为国内生命科学耗材领先企业，在国内品牌中具有先发优势，随着国产化率的逐年提升，公司有望逐年提高市占率，快速成长，实现进口替代。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）463523630811增长率(%)-24132029归母净利润（百万元）35486584增长率(%)-60383530摊薄每股收益（元）0.250.340.460.60ROE(%)3456P/E68.9630.5122.6617.49P/B2.091.231.171.09P/S5.232.802.321.80EV/EBITDA19.788.948.086.96资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、产品经营数据表 1：洁特生物分板块经营数据资料来源：wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分52、公司财务数据图 1：2023 年营收同比下降 24.06%图 2：2023 年归母净利润同比下降 60.34%资料来源：wind，国海