大类资产跟踪周报(04.15-04.19)：多因素下市场风险偏好收敛，A股表现分化

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 多因素下市场风险偏好收敛，A 股表现分化 — —大类资产跟踪周报（04.15-04.19） 2024 年 04 月 22 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.06 7.50 -7.77 沪深 300 -1.40 7.99 -12.44 王 与碧 分 析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 2024 年第二季度大类资产配置：经济温和复苏，股市震荡蓄能 2024-04-17 2 大类资产跟踪周报（04.08-04.12）：美 CPI反复风险升温，国内“国九条”重磅发布 2024-04-18 核心摘要  权 益 市 场： A股 方 面 ，一季度 GDP增速超预期，A股市场走势分化 。 宏观经济方面，上周一季度宏观经济数据公布。一季度GDP同比录得 5.3%，前值 5.2%，超市场预期的4.9%。但名义 GDP增速仅为 4.2%，平减指数仍为负，指向当前内需动能仍不足，价格延续承压。市场表现来看，受“国九条”新规影响，上周市场风格转向大盘指数，中小盘指数表现相对不佳。港股市场：受内外风险偏好恶化影响，港股全周收跌。海外市场：美国零售数据表现较强，美联储 多 位 官 员 放 鹰 。美国 3月零售销售数据公布，环比录得0.7%，高于市场预期的 0.3%，前值上修为0.9%。周内公布的当周首次申领失业金人数低于预期，指向劳动力市场仍有韧性。叠加上周鲍威尔等美联储官员悉数放鹰、地缘政治局势升级，市场风险偏好收敛。  债 券 市 场 ：经 济 延续弱修复，利率低位震荡。上周公布的一季度GDP增速高于市场预期，但平减指数仍为负值，导致当下经济微观体感与宏观数据背离。在市场对超长期特别国债发行时点预期延后，股债跷跷板效应、资产荒延续等因素下，长端利率震荡走强。当前来看，债市当前仍处于多头行情中，短期关注月末政治局会议是否有超预期举措。  大宗商品：大宗商品涨多跌少，黑色系领涨。原油方面，上周中东地缘政治冲突延续，但由于双方报复性打击低于市场预期，且未造成原油供应中断，叠加美联储降息预期推迟，短期油价宽幅震荡。贵金属方面，当前海外宏观不确定提升，不论从地缘政治冲突频发、美债信用担忧提升导致的避险需求增加，还是对冲“二次通胀”的角度，贵金属仍是较优的配置选择，短期或高位震荡。  本周资产配置建议：债券＞大宗商品＞A股＞美股＞港股；受“国九条”新规影响，上周市场风格转向大盘指数，中小盘指数表现相对不佳。A股 方 面 ， 当前 A 股逐步重回基本面要素定价，叠加进入财报密集披露期、外围不确定性提升，市场波动性或将放大。建议关注：（1）红利板块。建议关注电信运营商、煤炭和电力等领域；（2）新质生 产力板块 。科技 产业自主 趋势有 望带来相 关板块 机会；（3）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块；（4）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大 宗 方面，贵金属价格不轻言顶，短期受降息预期延后、短期涨幅较多等因素影响，或高位震荡。国内债券，当下债市偏强的趋势仍存，关注月末政治局会议。  风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 -21%-11%-1%9%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点（多因素下市场风险偏好收敛，A 股表现分化） ......................................... 3 2 大类资产周度跟踪（贵金属表现亮眼） ..................................................................... 3 3 股票（A 股各大股指横盘震荡，价值风格占优） ....................................................... 4 4 债券（经济及供给扰动暂缓，利率延续下行） .......................................................... 5 5 大宗商品（大宗商品涨多跌少，黑色系领涨） .......................................................... 6 6 高频数据跟踪（AH 股溢价小幅回落） ...................................................................... 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 美国 3 月 PCE、一季度 GDP 数据..................................................................................................... 8 7.2 日央行利率决议 ...................................................................................................................................... 8 8 风险提示................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：申万一级行业上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图 2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） .........................................................