东方战略周观察：美国大选年法案的逻辑

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 战略动向复盘：美国国会推进对外援助法案，民主、共和两党试图互换关心的政策，民主党通过在禁止 TikTok 等附加条款上让步换取共和党支持乌克兰援助。本轮对外援助法案内容与 2024 年 2 月参议院版本几乎无差，覆盖乌克兰（总量约 600亿美元）、以色列（约 260 亿）、印太（总量约 80 亿，其中中国台湾地区相关约 19亿）；对乌克兰的经济援助受特朗普影响，改以可减免的贷款形式。 ⚫ 共和党意在附加条款。既然对外援助法案未有大幅修改，意味着本次共和党重心在附加条款，即： ⚫ （1）没收俄罗斯主权资产（无论是否已冻结）并用于对乌克兰的经济援助：授权总统要求任何金融机构提供有关俄罗斯主权资产的信息，并有权没收此类资产。 ⚫ （2）推进 TikTok 禁令法案，增加授权美国总统未来对任何“美国敌手”控制的社交软件，均可威胁在全美禁止以要求资产剥离。 ⚫ 后续，由于对外援助法案已度过主要阻力（众议院共和党），下一步是民主党控制的参议院审议，预期 4 月 23 日开始；鉴于民主党支持援助、接受附加条款，通过概率较大。从潜在影响来说，由于现阶段俄乌主要逻辑为乌军兵员短缺导致的战略收缩，短期在现有战线上美国的援助难有影响；中期若乌军进一步收缩、局部聚焦兵力，美国援助的落地情况才会影响战事。 ⚫ 美国国会禁止 TikTok 法案生变。法案核心逻辑未变，但移除了拜登的选战顾虑，法案通过率大幅提高。核心内容还是威胁全美禁 TikTok，以要求字节剥离 TikTok 相关资产。但相较于此前 3 月的版本，本次法案将字节剥离的时限从 180 天延长至 270天，相当于将 TikTok 问题留给美国下一届总统，排除了拜登在大选前因禁 TikTok 丢失年轻人支持的风险。此前 TikTok 法案在参议院遭部分民主党人阻挠，但近期关键人物均转而支持，或因重视援助乌克兰，或因不再有选战顾虑，继而法案面临的政治阻力大幅减小，后续通过概率增大。 ⚫ 拜登提出保护美国钢铝、海运与造船业的相关政策，美国大选的选战逻辑将持续主导现阶段产业政策。政策内容有二：（1）提高存量中国钢铝产品的关税税率，从7.5%上调至 22.5%；（2）对中国海运、物流、造船业开启“301 条款”调查，可能限制中国产品市场准入、降低产品竞争力（例如额外对中国造船只额外征收费用）。近期，我们预期存量中国钢铝产品的关税税率即将上调至 22.5%；对造船、港口产业链的“301 调查”用时可长可短，落地由拜登基于选战进程进行择时，若拜登在“锈带”民调支持率边际下滑，即提示落地风险上升。 ⚫ 中东局势跟踪：伊朗淡化发起反击的概率，后续局势升级风险总体略有缓和，但不排除以色列后续追加打击伊朗核设施等核心利益的可能性，短期事态发展可能还有震荡波动。此前，以色列 4 月 1 日袭击伊朗驻大马士革领区后，14 日伊朗回击，19日以色列再次打击伊拉克、叙利亚与伊朗境内目标，伊朗称在境内已拦截以色列无人机。周末，伊朗外长进一步淡化反击概率，4 月 20 日伊朗外长在接受美国 NBC采访时表示 19 日“算不上打击”，“若以色列不再有军事冒险主义行为，伊朗就不会有新的反应”。另一方面，以色列现阶段有机会借美国安全保障，升级局势、停止伊朗核进程，继而不排除以色列后续打击伊朗核设施、冲突全面升级的可能性。 风险提示 ⚫ 美国大选年对华政策成为选战重点议题、影响中国企业在美经营的风险。 报告发布日期 2024 年 04 月 24 日 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn 东方战略周观察：斋月结束中东地区风险升级 2024-04-17 东方战略周观察：中美政府高层开启新一轮沟通 2024-04-10 东方战略周观察：特朗普财务困境有望纾解 2024-03-31 东方战略周观察：美国大选年法案的逻辑 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：美国大选年法案的逻辑 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 本周市场复盘 图 1：全球股市涨跌幅（2024 年 4 月 12 日-2024 年 4 月 19日） 图 2：全球国债收益率（10 年期）涨跌（BP）（2024 年 4 月12 日-2024 年 4 月 19 日） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图 3：全球主要汇率涨跌幅（2024 年 4 月 12 日-2024 年 4 月19 日） 图 4：主要商品涨跌幅（2024 年 4 月 12 日-2024 年 4 月 19日） 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 -8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0% 宏观经济 | 动态跟踪 —— 东方战略周观察：美国大选年法案的逻辑 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 战略动向观察 本周我们首先来讨论美国众议院推进的美国对外援助法案。4 月 20 日，美国众议院共通过了 4 个美国对外援助与国家法案，其中 3 个法案分别覆盖对乌克兰（HR8035）、以色列（HR8034）、印太地区（HR8036）的援助，以及 1 个包括 TikTok 法案、制裁伊朗、哈马斯、芬太尼问题的法案（HR8038）。 这些法案的内容包括： （1）对乌克兰的援助：总量约 600 亿美元，其中 158 亿有关对乌克兰的直接安全援助，134 亿美元有关美国武器和弹药补库，95 亿美元以可减免的贷款形式向乌克兰提供经济援助，其余拨款的用途则主要为维护美