北方华创：本土半导体设备龙头，深度受益国产化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格：297.92 元/股 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：游凡 执业证书编号：S0740522120002 Email：youfan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 530 流通股本(百万股) 530 市价(元) 297.92 市值(百万元) 157,985 流通市值(百万元) 157,837 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9,683 14,688 22,080 29,990 39,640 增长率 yoy% 60% 52% 50.3% 35.8% 32.2% 净利润（百万元） 1,077 2,353 3,899 5,441 7,171 增长率 yoy% 101% 118% 65.7% 39.5% 31.8% 每股收益（元） 2.03 4.44 7.35 10.26 13.52 每股现金流量 -1.46 -1.37 13.56 11.93 12.42 净资产收益率 6% 12% 16% 18% 19% P/E 146.6 67.1 40.5 29.0 22.0 P/B 9.3 8.0 6.7 5.5 4.4 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价按 4 月 22 日收盘价进行计算 投资要点 ◼ 本土半导体设备龙头，一季度业绩预告亮眼。北方华创由七星电子和北方微电子战略重组而成，逐步成长为以半导体设备为核心，布局真空装备和精密元器件领域的本土设备厂商龙头。4 月 12 日，公司发布 2024 年一季度业绩预告，公司预计 24Q1 实现营业收入 54.2-62.4 亿元，YoY+40.0%-61.2%；归母净利润 10.4-12.0 亿元，YoY+75.8%-102.8%；扣非后归母净利润 9.9-11.4 亿元，YoY+85.5%-113.6%。业绩亮眼主要系公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升，且随着公司营收规模的持续扩大，规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降，公司盈利能力稳步增强。 ◼ 大陆晶圆厂掀起扩产潮，打开国产设备广阔空间。2023 年全球半导体设备市场略降，但中国大陆实现逆势高增达 366 亿美元，展望未来，中国大陆有望引领全球半导体设备未来数年的支出，2024-27 年维持在 300 亿美元以上的高位，开支规模居全球主要地区首位。本土大型晶圆厂积极扩产，将奠定国产设备订单增长坚实基础。 ◼ 北方华创高端 IC 设备持续突破，有望充分受益晶圆厂扩产。1）北方华创为国内少有的平台型设备公司，产品品类齐全，国产化受益面广。公司在 IC 设备里覆盖刻蚀、薄膜、热处理、湿法清洗等多个环节，且在每一环节单项设备上均居国产第一梯队，公司整体覆盖设备占整体设备价值量比重有望过半。2）核心产品技术优势突出。北方华创在 ICP 刻蚀、PVD 等拳头产品上，其技术优势稳居国内领先地位。3）高度重视研发，高端产品不断突破。2023-24 年，公司陆续实现外延、去胶、PVD 工艺全覆盖，在刻蚀领域推出双大马士革 CCP 刻蚀机、在 CVD 领域推出多款 ALD 设备，显现了公司长期高强度研发后的厚积薄发。 ◼ 投资建议：我们预计 2023-25 年公司实现营业收入 221/300/396 亿元，同比增长 50%/36%/32%；实现归母净利润 39/54/72 亿元，同比增长 66%/40%/32%；对应 PE 分别为 41/29/22 倍。2024 年可比公司平均 PE 估值为 37 倍，且考虑到公司在半导体设备领域的平台化优势，以及大陆晶圆制造升级的确定性，首次覆盖，结合公司估值情况，给予公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游大型晶圆厂扩产不及预期；行业竞争加剧；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。 北方华创：本土半导体设备龙头，深度受益国产化 北方华创（002371.SZ）/电子 证券研究报告/公司深度报告 2024 年 4 月 23 日 [Table_Industry] -40%-30%-20%-10%0%10%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03北方华创沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 一、本土半导体设备龙头，产品覆盖面广........................................................... - 3 - 1、本土半导体设备龙头，产品矩阵齐全 ..................................................... - 3 - 2、股权结构集中，管理团队经验丰富 ........................................................ - 4 - 3、营收持续高增，盈利能力稳步增强 ........................................................ - 5 - 二、大陆晶圆厂掀起扩产潮，北方华创优势显著 ................................................ - 7 - 1、大陆晶圆厂掀起扩产潮 ........................................................................... - 7 - 2、北方华创优势显著 .................................................................................. - 8 - 3、其他泛半导体领域有望较快发展 .......................................................... - 10 - 三、投资建议 .................................................................................................... - 12 - 四、风险提示 ...............................................................................................