煤炭行业：港口动力煤价格周涨幅创新高，多因素利好催化板块走强

请务必阅读正文之后的重要声明部分港口动力煤价格周涨幅创新高，多因素利好催化板块走强煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 10 月 18 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)19,549.27行业流通市值(亿元)19,155.73行业-市场走势对比相关报告1、《供需边际改善持续，煤价运行震荡偏强》2025-10-112、《“反内卷”再强化生产自律，煤价震荡走强趋势明确》2025-09-273、《煤价重新站上 700 元/吨，把握煤炭配置机遇》2025-09-20重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤7.261.190.550.350.400.456.113.220.718.216.1买入潞安环能15.352.650.820.690.760.895.818.722.220.217.2买入平煤股份8.351.710.950.310.340.394.98.826.924.621.4增持兖矿能源15.032.011.441.011.041.137.510.414.914.513.3买入中国神华41.903.002.953.203.283.3714.014.213.112.812.4买入陕西煤业22.452.192.311.781.922.0910.39.712.611.710.7买入中煤能源13.291.471.461.201.281.429.09.111.110.49.4买入山煤国际10.962.151.140.650.740.915.19.616.914.812.0增持淮北矿业13.362.311.801.261.551.685.87.410.68.68.0买入上海能源12.741.340.990.770.870.989.512.916.514.613.0买入淮河能源3.440.220.220.290.520.7015.615.611.96.64.9买入晋控煤业15.171.971.681.181.291.507.79.012.911.810.1买入新集能源6.780.810.920.760.800.868.47.48.98.57.9买入广汇能源5.250.790.450.440.530.616.611.711.99.98.6增持备注：股价为 2025 年 10 月 17 日收盘价报告摘要行业观察：供给收缩与需求提振同频，煤价涨幅创年内新高。近期多重约束强化供给收缩预期，叠加“抢出口”与冷冬预期提振煤炭需求，港口煤价本周涨幅创年内新高，后续煤价有望维持震荡走强的趋势。供给端：多重约束持续增强，煤炭供给收缩预期强化。1）重大会议即将召开，煤矿安监力度加强。根据新华社报道，中共中央政治局 9 月 29 日召开会议，决定二十届四中全会将于 10 月 20 日至 23 日在北京召开。10 月 15 日，陕西省应急管理厅公告《关于强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知》，要求切实加强四季度煤矿安全方案，坚决防范遏制煤矿生产安全事故。在此背景下，主产区煤炭产量有减产的预期，煤矿安全检查频次增多，主产区煤矿逐步部署国家重大会议期间的安全措施，煤矿生产受到一定抑制。2）中央安全生产考核巡查组年度考核巡查即将开启，煤炭供给收缩预期加强。据应急管理部消息，按照 2025 年度中央安全生产考核巡查工作安排，11 月份，22 个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31 个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。巡查组进驻期间，各个煤炭产区超产情况有望进一步减少，煤炭供给收缩预期强化。3）主产区降雨预期仍存，煤炭生产运输或受限制。未来 10 天（10 月 17-26 日），西北地区东南部、黄淮中西部、江淮、江汉、江南地区西北部、西南地区东部及华南南部等地累计降水量有 30～60 毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多 5～8 成，部分地区偏多 1倍以上，短期煤炭的生产和运输仍受一定限制。需求端：“抢出口”支撑短期需求，冷冬预期强化冬储需求。1）冷冬预期渐强，电厂补库周期或提前。根据 cctd 的报道，近期北方气温显著下降且低于 2024 年同期，国际气象机构预计 2025 年发生拉尼娜现象的概率较高，叠加全国气候异常，冷冬预期有所升高，部分贸易商和电厂已提前入市采购。中央气象台报道，17-22 日，较强冷空气继续影响中东部地区，气温将下降6～10℃，过程最低气温 0℃线将南压到华北北部至陕西北部、甘肃东部一带，大部地区将出现 2025 年下半年以来最低气温。2）中美关税压力加剧，企业抢出口支撑电耗。近期本是电煤的传统淡季，但本周因潜在关税压力影响（美东时间 2025 年 10 月 10日，美国总统特朗普宣布，将从 2025 年 11 月 1 日起，对所有从中国进口的商品加征额外 100%的关税。这一措施将叠加在现有关税基础上，使总关税水平达到 130%或更高），下游企业赶工期，抢任务，工业用电不弱，支撑终端电耗“淡季不弱”。3）钢铁生产保持较高强度，非电需求高位维持。全国高炉铁水日均产量继续维持在 240万吨以上高位运行，对炼焦煤需求具有较好支撑。库存端：大秦线秋检导致发运量显著降低，港口库存结构性问题或延续。10 月 7 日，大秦线开启秋季集中检修后，大秦线日度运量显著降低（近期大秦线连续 3 日仅发运 80 万吨左右）。北港库存在检修期间显著去化（截至 10 月 17 日，秦皇岛港煤炭库存为 545 万吨，较上周下跌 96 万- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分吨，周环比下降 15%），港口结构性问题或将持续，港口煤炭价格弹性偏高。“反内卷”政策催化叠加安监强化，煤矿超产情况减少，供给边际收紧预期仍强；伴随非电用煤需求提升与电煤备货需求释放，叠加港口供应结构性短缺问题，煤炭价格易涨难跌。投资思路：再提示配置机遇，关注弹性标的。一方面，今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，供需改善煤价“淡季不淡”，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步震荡走强。因此，交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行。动力煤，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望受益。炼焦煤，重点推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨 43 元/吨。供应方面，截至 2025 年 10月 17 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 552.20 万吨，周环比下降 0.13%，同比下降 3.93%。需求方面，截至 2025 年 10 月 16 日，25 省综合日耗煤 518.80 万吨，相比于上周减少 29.80 万吨，周环比下降 5.43%，同比增长 0.84%。港口价格方面，截至 10 月 17 日，京唐港动力末煤(Q