电子行业面板巨头全球前瞻系列之一：三星电子，LCD后来居上，OLED一骑绝尘

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo]2018 年 03 月 05 日证券研究报告•公司研究报告 面板巨头全球前瞻系列之一三星电子：LCD 后来居上，OLED 一骑绝尘投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author]分析师：王国勋 执业证号：S1250517060002 电话：021-68415296 邮箱：wgx@swsc.com.cn 联系人：陈杭 电话：021-68415296 邮箱：chenhang@swsc.com.cn 基础数据[Table_BaseData]总股本(亿股) 1.32 总市值(万亿韩元) 298.99 总资产(万亿韩元) 301.75 每股净资产(万韩元) 228.60 前期研究[Table_Report] 1. 泛半导体行业专题报告：半导体投资时钟 (2018-01-09) 2. 泛半导体行业专题报告：“泛半导体”星汉灿烂，“核心资产”若出其里(2018-01-01)3. 电子行业 2018 年投资策略：成就大国崛起，畅享行业成长 (2017-12-05)4. PVD 镀膜材料行业专题报告：溅射“中国芯”，蒸镀“中国屏” (2017-11-05)5. 苹果公司（AAPL）：献礼 iPhone 十周年——始于颜值、痴于交互、忠于生态、成于运营 (2017-09-12)6. 安防行业专题报告：智能新篇开启，再论“安防双雄” (2017-07-19)[Table_Summary] 泛半导体和消费电子全领域布局。三星电子作为三星集团旗下最大的子公司，业务覆盖全面，消费电子、存储器、面板、晶圆代工等业务均有涉及。2017 财年三星视觉显示业务营收规模达 258 亿美元，电视为视觉显示业务最主要的产品，全球市占率超 20%，位居全球第一。在泛半导体行业，三星技术条件丰厚，高度垄断 OLED 显示技术。受益于泛半导体景气周期，2017 年三星的面板业务营收有 28%的增幅，从而导致三星电子总营收和净利润在 2017 年创新高。另外，三星还在 2017 年收购了音响巨头哈曼，将极大推动三星在汽车电子行业的发展。  逆向投资后发优势，成为液晶面板龙头。上世纪 90 年代，三星利用逆向投资挤下日本，成为 LCD 龙头企业。三星面板业务营业收入基本保持在 1500 亿元以上，净利润基本保持在 100 亿元以上，远高于 LG、JDI、群创、京东方等其他面板企业。随着面板资源的重新分配，面板行业格局从 2017 年由群雄逐鹿的时代演变为以三星为首的三国四地五虎将的格局，未来面板行业将继续保持强者恒强的局面，将形成三星和京东方寡头垄断的局面。 布局十余载，终成 OLED 巨头。由于 OLED 较 LCD 具有自发光、广视角、功耗低等优势，叠加手机用 OLED 带动中小尺寸 OLED 需求爆发，OLED 将成为未来显示行业的制高点。目前三星牢牢占据中小型柔性 OLED 市场，市占率高达 98%。从 2016 年开始，三星 OLED 营收首次超过 LCD，OLED 将成为三星显示业务的核心竞争力。三星目前已实现量产的产能约 350 千片/月，为进一步扩充 OLED 产能和增加 OLED 营收，三星已经逐渐缩减 LCD 投入，原 L7 液晶生产线将计划改建为 OLED 生产线。同时，新建 A4、A5 第六代柔性 OLED 生产线也将在 2019-2020 开始量产。 对标三星成长哲学，探寻中国崛起之道。三星在存储和面板行业做大的过程中，依靠了客观条件-行业趋势（日本泛半导体产业衰退）、区位优势（韩国政府雄厚财力支持）、产业布局（产业链上下游全面布局）。现如今中国也迎来机遇爆发期-行业趋势（泛半导体行业超景气周期）、区位优势（政府政策支持和大基金援助）、产业布局（国产设备厂商的崛起以及关键人物的回国效力），未来有望成为半导体行业的领导者。 风险提示：行业上游原材料价格的波动或行业下游需求因宏观经济产生的波动。 面板巨头全球前瞻系列之三星电子 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 泛半导体和消费电子全领域布局 ..................................................................................................................................... 1 1.1 业务覆盖全面，盈利能力强劲 ......................................................................................................................................... 1 1.2 面板技术集成大者，电视产品保持领先 ......................................................................................................................... 4 1.3 收购哈曼，瞄准新能源智能汽车市场 ............................................................................................................................. 5 2 面板显示：LCD 后来居上，OLED 技术领跑 ..................................................................................................................... 7 2.1 显示业务行业领先，OLED 收入占比超 LCD .................................................................................................................... 7 2.2 逆向投资后发优势，成为液晶面板龙头 ....................................................................................................................... 10 2.3 布局十余载，终成 OLED 巨头 ........................................................................................................................................ 12 3 对标三星成长哲学，探寻中国崛起之道 ...........................................................................