2023年年报点评报告： 2023年实现扭亏为盈，2024Q1量价齐升景气 延续

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 23 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]2023 年实现扭亏为盈，2024Q1 量价齐升景气延续——赞宇科技（002637）2023 年年报点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/22表现1M3M12M赞宇科技2.4%-11.8%-22.2%沪深 300-0.4%9.7%-12.4%市场数据2024/04/22当前价格（元）8.6052 周价格区间（元）6.74-11.43总市值（百万）4,045.45流通市值（百万）3,805.42总股本（万股）47,040.10流通股本（万股）44,249.02日均成交额（百万）54.28近一月换手（%）1.05相关报告《赞宇科技（002637）2023 年三季报点评报告：三季度业绩同环比高增，回购彰显长期发展信心（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-10-28事件:2024 年 4 月 19 日，赞宇科技发布 2023 年年度报告及一季度业绩预告：2023 年实现营业收入 96.12 亿元，同比降低 14.5%；实现归母净利润 0.88 亿元，扭亏为盈，上年为-0.7 亿元；实现扣非归母净利润 0.37亿元，同比上升 145.0%；销售毛利率 6.2%，同比上升 1.1 个 pct，销售净利率 0.5%，同比上升 1.7 个 pct；经营活动现金流净额为 5.43 亿元。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 23.52 亿元，同比+31.4%，环比-3.3%；实现归母净利润为-0.27 亿元，同比-81.3%，环比-138.5%；扣非后归母净利润-0.68 亿元；经营活动现金流净额为 3.09 亿元。销售毛利率为 4.7%，同比+1.5pct，环比-3.2pct；销售净利率为-1.2%，同比上升 9.4pct，环比降低 3.5pct。根据公司一季度业绩预告，2024Q1 公司实现归母净利润 0.48-0.58亿元，同比+112.20% - 156.40%。投资要点:棕榈油价格趋于稳定，2023 年业绩大幅改善2022 年因俄乌冲突、印尼出口税收政策调整以及下游需求持续疲软等因素影响，棕榈油、脂肪醇等大宗商品价格大幅波动。2023 年，宏观经济因素影响减小，棕榈油、脂肪醇等大宗商品供需基本面恢复正常，价格趋于稳定。2023 年公司实现营业收入 96.12 亿元，同比降低 14.5%；实现归母净利润 0.88 亿元，扭亏为盈，上年为-0.7 亿元，同比+1.78 亿元。其中，2023 年公司实现毛利润 5.94 亿元，同比+0.20 亿元，期间费用4.77 亿元，同比+0.22 亿元，资产减值损失-0.10 亿元，损失减少 0.91亿元，信用减值损失 0.4 亿元，损失同比减少 0.56 亿元。2023 年公司经营活动产生的现金流量为 5.43 亿元，同比+98.2%。期间费用方面，2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.57%/2.28%/0.98%/1.13%，同比-0.02pct/+0.58pct/-0.16pct/+0.51pct。分板块来看，2023 年公司油化品销售/表面活性剂产品销售/贸易及其他业务/加工劳务分别实现营收 59.36/33.98/1.77/1.00 亿元，同比分别变动-19.35%/-3.29%/-17.83%/103.62%；2023 年公司油化品销售/表面活性剂产品销售/加工劳务毛利润分别为 3.85/1.72/0.20 亿元，同比分别变动-9.17%/12.75%/3607.69%。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22023 年 Q4 公司实现净利润-0.27 亿元，环比减少 0.85 亿元，实现毛利润 1.10 亿元，环比减少 0.81 亿元，期间费用 1.26 亿元，环比+0.28 亿元，投资收益 0.16 亿元，环比+0.34 亿元，所得税费用 0.38 亿元，环比+0.30 亿元。受益于产品价格上涨和产能逐步释放，公司一季度业绩同比高增根据公司一季度业绩预告，2024Q1 公司实现归母净利润 0.48-0.58 亿元，同比+112.20% - 156.40%。一季度业绩同比高增主要得益于棕榈油、脂肪醇等主要原材料价格显著上涨带动公司产品价格上涨，相关产品利润同比增加，同时公司新增产能逐步释放，产销规模扩大。根据 katadataku，2024 年 4 月印尼毛棕榈关税 duty 和专项税 levy 分别为 52 美元/吨和 90 美元/吨，共计 142 美元/吨，较 2024 年 3 月提升 24美元/吨。公司印尼杜库达公司贴近原材料场地，棕榈油在当地采购有一定的成本优势。未来公司将重点加大在印度尼西亚、马来西亚等棕榈油、棕榈仁油原料产地的投入，提升原料供应的自主性和掌控力。OEM/ODM 三大基地初具规模，表活业务有效延伸我国早已成为全球最大的洗涤用品消费市场之一。根据行业协会估计，中国合成洗涤剂产销规模约在 1400 万吨。根据国家统计局统计显示，2023 年 1-12 月国内合成洗涤剂累计产量 1106.36 万吨，同比增长8.45%。洗护用品 OEM/ODM 加工行业一直以来没有具备完整产业链的大型专业化 OEM 工厂，下游企业客户迫切需要稳定、大规模、专业规范化的 OEM 工厂，以替代原有的小而散洗护用品加工厂。目前公司已分别在江苏镇江、河南鹤壁、四川眉山等地建立了表面活性剂生产线和日化洗护产品生产线一体化布局的大型综合日化园区，OEM/ODM 加工总产能达到 110 万吨。其中，江苏镇江建有年产能 10万吨液体洗涤剂 OEM/ODM 生产线。2023 年，河南鹤壁 50 万吨洗护用 品OEM/ODM 项 目 已 陆 续 投 产 ， 四 川 眉 山 50 万 吨 洗 护 用 品OEM/ODM 项目已基本建成并进行试生产。公司通过向下游延伸至日化消费品 OEM/ODM 领域，进一步提高表面活性剂客户的粘性。立足技术优势提升产品附加值水平，强化高毛利产品销售公司是由科研院所转制而来的国家高新技术企业，承继了原科研院所较强的专业研发力量，设有中国轻工业磺化表面活性剂工程技术研究中心、浙江省表面活性剂重点企业研究院和重点实验室等。在 2023 年度开展了“低温水解 CAB 中氯乙酸工艺改进”、“高品质 CMEA 工艺改进”等各类生产技术改进和“广东赞宇 APG、CAB 项目试生产”、“杭油科技 OPO、月桂酸单甘酯试生产”等产业化项目 11 项。未来公司将进一步加大研发创新投入，加强科技研发工作，持续开展新证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3型天然植物基磺化表面活性剂、功能性油脂化学品、功能性结构脂等新产品的研发，横向拓展高附加值产品品类，推动公司产品结构调整和产品品质提升，以科技创新引领公司及行业发