2023年年报点评：营收净利同比增长，多板块营收景气度恢复

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 23 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]营收净利同比增长，多板块营收景气度恢复——国瓷材料（300285）2023 年年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/22表现1M3M12M国瓷材料4.4%0.9%-31.5%沪深 300-0.4%9.7%-12.4%市场数据2024/04/22当前价格（元）18.4752 周价格区间（元）15.90-31.69总市值（百万）18,540.38流通市值（百万）14,973.85总股本（万股）100,381.03流通股本（万股）81,071.19日均成交额（百万）421.13近一月换手（%）1.61相关报告《国瓷材料（300285）三季报点评：新产品布局顺利推进，设子公司开拓国际市场（买入）*电子化学品Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2023-10-29《国瓷材料（300285）2023 年中报点评：二季度业绩环增，多板块景气度修复（买入）*电子化学品Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2023-08-14《国瓷材料(300285) 2022 年报点评：Q4 扣非归母净利环比改善，布局新能源、陶瓷基板、光模块相关产品（买入）*电子化学品Ⅱ*董伯骏，李永磊》——2023-04-20事件:2024 年 4 月 19 日，国瓷材料发布 2023 年年度报告：2023 年实现营业收入 38.59 亿元，同比增长 21.86%；实现归母净利润 5.69 亿元，同比增长 14.50%；实现扣非归母净利润 5.42 亿元，同比增长 15.34%；销售毛利率 38.65%，同比上升 3.76pct，销售净利率 16.09%，同比下降0.55pct；经营活动现金流净额为 6.45 亿元，同比增加 4.41 亿元，主要是因为本期的回款增加。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 10.72 亿元，同比+48.10%，环比+14.43%；实现归母净利润为 1.28 亿元，同比+220.44%，环比+5.22%；经营活动现金流净额为 3.30 亿元，同比增加 3.11 亿元，环比增加 1.11亿元。销售毛利率为 43.22%，同比上升 13.59pct，环比上升 7.51pct。销售净利率为 12.63%，同比上升 6.04pct，环比下降 1.99pct。投资要点: 2023 年公司各业务板块营收同比向上，MLCC 粉体销量提升2023 年度，国瓷材料实现营业收入 38.59 亿元，同比增长 21.86%；实现归母净利润 5.69 亿元，同比增长 14.50%。分板块来看，2023 年电子材料板块营收为 5.98 亿元，同比+16.08%，毛利率为 37.58%，同比-0.50pct，受益于下游需求回暖，以及汽车电子等新兴应用领域的快速增长，公司 MLCC 介质粉体销量开始逐步回升，预计行业有望延续复苏趋势。催化材料板块营业收入 7.15 亿元，同比+74.25%，毛利率为 42.90%，同比+2.03pc，蜂窝陶瓷载体方面，公司在国六排放标准基础上再次充分把握非道路机械市场第四阶段排放标准升级的重要机遇，为满足客户对碳化硅蜂窝陶瓷的迫切需求。生物医疗材料营业收入 8.55 亿元，同比+13.35%，毛利率 60.34%，同比+2.32pct，公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料稳步增长，国内市场份额持续提升，海外市场方面已顺利进入部分头部客户供应体系，后续将积极推动牙科粉体材料出海。其他材料板块营业收入 10.83 亿元，同比+6.85%，毛利率 28.41%，同证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《国瓷材料（300285）三季报点评 ： 三季度业绩承压，看好长期成长性 （买入）*电子化学品Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2022-10-26比+10.85pct，国瓷康立泰在巩固国内市场份额的基础上，通过积极开拓探索海外市场寻求新的突破，联合科达制造出海发展布局，将重点开拓东南亚、非洲、印度、欧洲等国际市场。2023Q4 归母净利润环比增加，管理费用增加2023Q4 公司实现归母净利润为 1.28 亿元，同比+220.44%；实现净利润1.35 亿元，环比减少 160 万元， 2023Q4 实现毛利润 4.63 亿元，环比增加 1.29 亿元，费用方面，2023Q4 销售费用为 4602 万元，环比下降284 万元；管理费用为 9828 万元，环比增加 4012 万元，主要是因为人员增加及新增合并范围增加；研发费用为 8738 万元，环比增加 3114 万元，主要是因为新产品研发投入增加；财务费用为 886 万元，环比增加181 万元，主要是因为利息收入及汇兑收益减少。Q4 的信用减值损失为1865 万元，环比增加 1188 万元。聚焦精密陶瓷领域技术创新，多产品齐发力公司设立江苏国瓷精密陶瓷研究院，进一步聚焦精密陶瓷领域的纵向深度研发布局，以满足市场对高性能、高质量精密陶瓷产品的需求。精密陶瓷材料板块，随着新能源汽车 800V 高压快充技术的推广，传统的驱动电机钢球轴承电腐蚀问题更加突出，公司陶瓷球已搭载国内外头部新能源车企的主力车型；公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化优势，将围绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等核心材料打造综合性的陶瓷基板产业平台，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控。盈利预测和投资评级根据行业景气度，我们调整公司盈利预期，预计公司 2024/2025/2026 年营业收入分别为 46.82、56.94、66.94 亿元，归母净利润分别为 7.45、10.10、12.68 亿元，对应 PE 为 25、18、15倍，维持“买入”评级。风险提示产能投放不及预期；产品价格下滑；原材料价格上涨风险；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3859468256946694增长率(%)22212218归母净利润（百万元）56974510101268增长率(%)15313626摊薄每股收益（元）0.570.741.011.26ROE(%)9111314P/E40.5624.8818.3514.62P/B3.682.632.301.99P/S6.013.963.262.77EV/EBITDA23.6215.7211.899.60资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41、 分产品经营数据表 1：主要产品年度及半年度经营数据资料来源：同花顺 iFinD，公司公告，国海证券研究所图 1： 公司主营业务收入（亿元）图 2： 公司主营业务毛利率资料来源：同花顺 iFinD，国海证券研究所资料来源：同花顺 iFinD，国海证券研究所证券