一季度财政数据点评：支出有待进一步发力

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 4 月 23 日 相关研究报告 《科技改变经济的方式（上）》20240422 《宏观和大类资产配置周报》20240421 《转股溢价率抬升》20240421 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 一季度财政数据点评 支出有待进一步发力 春节错位仍对国内税收收入有所影响。公共财政支出有待进一步发力。公共财政支出有待进一步发力。  3 月公共财政收入实现 16292.0 亿元，同比下降 2.4%，降幅较上月收窄6.0 百分点；其中，当月税收收入实现 11352.0 亿元，同比下降 7.7%，降幅较上月微幅收窄 0.2 个百分点；非税收入规模为 4940.0 亿元，同比增长 12.2 %，增速较上月明显加快 22.5 个百分点。 春节错位仍对国内税收收入有所影响。3 月国内增值税仍是占比最高的税种，国内增值税收入同比下滑 12.1%，拖累当月税收同比增速 5.7 个百分点。此外，消费端税收增速较上月也有所下滑；3 月消费税、进口环节增值税及消费税同比分别下滑 3.2%和 5.4%，增速较上月分别下降8.4 和 34.6 个百分点，分别拖累当月税收同比增速 0.3 和 0.7 个百分点，春节过后，居民消费较假期回落或影响 3 月消费相关税收收入表现。 其他权重税种方面，3 月企业、个人所得税同比分别上升 7.3 %和75.0%，分别拉动当月税收同比增速 0.9 和 3.4 个百分点，节后复工或是当月相关税种表现回暖的重要原因。  3 月全国一般公共预算支出实现 26232.0 亿元，同比下降 2.9%，增速较上月下降 11.2 个百分点；其中，地方公共财政支出实现 23056.0 亿元，同比下滑 4.0%，降幅较上月走扩 10.5 个百分点。整体而言，一季度公共财政支出延续发力。 支出结构方面，一季度公共财政支出整体继续向“稳增长”倾斜，除交运外，城乡社区、农林水事务支出同比增速均仍高于 10%。一季度城中村改造等“三大工程”持续推进，叠加“大规模设备更新”已被扩展至基建领域，基建有望持续贡献“稳增长”动力。 但从单月数据看，3 月向基建领域支出的占比为 19.3%，较上月有所回落，除城乡社区事务支出外，交通、农林水事务支出当月增速均为负，公共财政支出有待进一步发力。  2024 年一季度财政支出发力不及预期。原因主要为以下三方面：其一，一季度地方基建投资、“大规模设备更新”积极蓄力，优质项目储备或仍需一定时间。其二，土地出让金安排支出是广义财政支出发力的重要资金来源，一季度地方政府性基金预算支出、土地出让金安排支出增速仍受土地收入制约。 其三，一季度专项债发行进度偏慢，对广义财政支出的支持有所减弱；究其原因，财政部预算司司长王建凡在国新办新闻发布会上表示“与地方项目建设资金需求、冬春季节施工条件、债券市场利率等因素相关”，广义财政支出有望在二季度集中发力。  风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 2024 年 4 月 23 日 一季度财政数据点评 2 图表 1. 3 月财政数据一览 指标 当月值(亿元) 当月同比增速（%） 公共财政收入 16,292.0 (2.4) 税收收入 11,352.0 (7.7) 非税收入 4,940.0 12.2 公共财政支出 26,232.0 (2.9) 地方财政支出 23,056.0 (4.0) 政府性基金收入 3,245.0 (15.9) 中央政府性基金收入 269.0 2.3 地方本级政府性基金收入 2,976.0 (17.3) 国有土地使用权出让收入 2,522.0 (18.7) 政府性基金支出 6,575.0 (23.3) 中央政府性基金支出 81.0 2.5 地方政府性基金支出 6,494.0 (23.5) 国有土地使用权出让金收入安排的支出 4,129.0 (16.6) 资料来源：wind，中银证券 春节错位仍对国内税收收入有所影响 4 月 22 日，财政部发布数据，2024 年一季度，全国一般公共预算收入 60877.0 亿元，同比下降2.3%，降幅（较 1-2 月，下同）持平。其中，中央一般公共预算收入 25805.0 亿元，同比下降 6.5 %，降幅走扩 1.7 个百分点；地方一般公共预算本级收入 35072.0 亿元，同比增长 1.0 %，增幅改善 1.0个百分点。 单月数据方面，3 月公共财政收入实现 16292.0 亿元，同比下降 2.4%，降幅较上月收窄 6.0 百分点；其中，当月税收收入实现 11352.0 亿元，同比下降 7.7%，降幅较上月微幅收窄 0.2 个百分点；非税收入规模为 4940.0 亿元，同比增长 12.2 %，增速较上月明显加快 22.5 个百分点。 图表 2.财政收入累计同比增速表现 图表 3. 税收收入累计同比增速表现 资料来源：wind，中银证券 资料来源：wind，中银证券 春节错位仍对国内税收收入有所影响。3 月国内增值税仍是占比最高的税种，国内增值税收入同比下滑 12.1%，拖累当月税收同比增速 5.7 个百分点。此外，消费端税收增速较上月也有所下滑；3月消费税、进口环节增值税及消费税同比分别下滑 3.2%和 5.4%，增速较上月分别下降 8.4 和 34.6个百分点，分别拖累当月税收同比增速 0.3 和 0.7 个百分点，春节过后，居民消费较假期回落或影响 3 月消费相关税收收入表现。 其他权重税种方面，3 月企业、个人所得税同比分别上升 7.3 %和 75.0%，分别拉动当月税收同比增速 0.9 和 3.4 个百分点，节后复工或是当月相关税种表现回暖的重要原因。 房地产相关税种改善基础不牢固。3 月契税、房产税表现趋异，同比增速分别实现-21.8%和 19.9%。当前商品房销售表现仍较弱势，3 月商品房销售面积同比降幅仍处于 23.7%的高位；地产行业“弱预期”尚未完全扭转，销售改善进度较慢，地产相关税种改善基础不牢固。 -5.000.005.0010.0015.0020.002023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03公共财政收入:累计同比 %地方本级财政收入:累计同比 %-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002022-092023-012023-052023-092024-01税收收入:当月同比 %非税收入:当月同比 %2024 年 4 月 23 日 一季度财政数据点评 3 值得一提的是， 4 月 22 日国新办新闻发布会上，财政部副部长王东伟表示，“2022 年