银行业资负跟踪：4月存单发行为何放量？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20240414 4 月存单发行为何放量？ [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/4/8~4/14，上期：2024/4/1~4/7，下期：2024/4/15~4/19，本文数据来源：Wind，下同。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 100 亿元 7 天逆回购操作，利率1.80%，逆回购到期 60 亿元，整体实现净投放 40 亿元，期末逆回购余额 120 亿元。下期央行公开市场将有 120 亿元逆回购到期，另外，下周三有 1700 亿元 MLF 到期。本期央行公开市场逆回购余额维持低位，资金面保持充裕，下周四为缴税截止日，4 月为缴税大月，资金面或有所波动，央行逆回购余额预计有所回升，同时关注 MLF 续作量价。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款-1117 亿元，下期政府债净缴款约 1191亿元，较上期有所回升，但节奏依旧偏慢，政府工作报告公布了今年 1万亿元特别国债发行额度，预计二季度开始陆续落地，后续广义财政债务扩张有望逐步发力。 ⚫ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014、DR021 分别较上期变动+0.05bp、+2.01bp、-1.75bp、+13.64bp。Shibor1M、3M、6M、9M、1Y 分别较上期变动-5.7bp、-5.1bp、-5.3bp、-5.0bp、-4.9bp。本期资金利率窄幅波动，银行间流动性相对宽松，下期考虑到税期扰动，预计资金面有所扰动，资金利率上行，税期后回落。 ⚫ NCD 利率：本期 NCD 加权平均发行利率为 2.12%，较上期下行 5bp。收益率方面，本期末 1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级 NCD 到期收益率分别较上期回落 3.52bp、9.25bp、10.12bp、11.53bp、9.75bp。本期存单发行放量，规模达 9,304 亿元，期限结构上，3M 及以下存单规模占比 37%；9M 以上存单占比 46%，下期税期，资金面扰动下短期存单占比预计仍高。长期存单发行规模高位，3 月金融机构存款同比增长 7.9%，较上月进一步回落，与贷款增速差持续走阔，且今年信贷投放节奏平滑指导下，4 月信贷预算或多增，预计银行主动负债融资需求有所提升。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 国债利率较上期末分别变动-2.67bp、-5.21bp、-8.27bp、-1bp、+0.94bp。长债利率继续下行，10 年期国债收益率已低于 MLF 利率近 22bp，市场弱预期仍待扭转，关注特别国债发行节奏。 ⚫ 票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动+20bp、+1bp、0bp。4 月并非信贷投放大月，但考虑到信贷平滑压力已过，4月银行信贷预算或将同比多增，预计 4 月信贷量多增会明显好于 3 月。 ⚫ 下期关注：MLF 续作量价和税期资金面波动。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:银行 GDP 初核方式改进的两重意义 2024-04-12 银行行业:银行资本新规影响测算系列之二——金融投资篇 2024-04-10 银行资负跟踪 20240407:3 月PSL 余额下降 2024-04-08 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -24%-16%-9%-1%6%14%04/2306/2309/2311/2301/2404/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 5.32 2024/3/28 买入 6.67 0.98 0.99 5.43 5.37 0.56 0.52 10.66 9.99 建设银行 601939.SH CNY 7.03 2024/3/29 买入 8.91 1.32 1.32 5.33 5.33 0.60 0.55 11.56 10.77 农业银行 601288.SH CNY 4.28 2024/3/29 买入 5.16 0.76 0.78 5.63 5.49 0.62 0.58 10.91 10.84 中国银行 601988.SH CNY 4.49 2024/3/29 买入 5.30 0.74 0.75 6.07 5.99 0.59 0.55 10.12 9.54 邮储银行 601658.SH CNY 4.60 2024/3/29 买入 7.30 0.82 0.83 5.61 5.54 0.58 0.54 10.85 10.07 交通银行 601328.SH CNY 6.55 2024/3/28 买入 8.56 1.15 1.17 5.70 5.60 0.53 0.50 9.68 9.16 招商银行 600036.SH CNY 32.12 2024/3/26 买入 55.63 5.63 5.87 5.71 5.47 0.87 0.79 16.22 15.16 浦发银行 600000.SH CNY 7.13 2023/10/29 买入 8.74 1.03 1.07 6.92 6.66 0.34 0.33 5.04 4.99 兴业银行 601166.SH CNY 15.49 2024/3/29 买入 30.95 3.51 3.66 4.41 4.23 0.45 0.42 10.64 10.32 光大银行 601818.SH CNY 3.02 2024/3/28 买入 5.38 0.62 0.58 4.87 5.21 0.40 0.38 8.38 7.45 平