一季度归母净利增长75%，萤石价格景气上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月23日买 入金石资源（603505.SH）一季度归母净利增长 75%，萤石价格景气上行核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林证券分析师：张玮航010-880053790755-81981810yanglin6@guosen.com.cnzhangweihang@guosen.com.cnS0980520120002S0980522010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价31.25 元总市值/流通市值18899/18899 百万元52 周最高价/最低价37.80/20.70 元近 3 个月日均成交额145.50 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金石资源（603505.SH）-营收净利齐创历史新高，发展迈入新篇章》 ——2024-03-31《金石资源（603505.SH）-单季度业绩再创新高，萤石资源稀缺性凸显》 ——2023-10-26《金石资源（603505.SH）-重点项目已开始贡献利润，量价齐升助力业绩创新高》 ——2023-08-15《金石资源（603505.SH）-“资源为王、技术至上”两翼驱动，重点项目顺利推进》 ——2023-04-24《金石资源（603505.SH）-营收稳健增长，拟建锂云母细泥提质增值项目》 ——2022-10-262024Q1 营收及净利润齐创历史一季度业绩新高，经营性现金流状况已明显改善。公司发布《2024 年第一季度报告》：受益于单一型萤石矿价格同比上涨、包头“选化一体”项目萤石及无水氟化氢放量、江西金岭锂云母精矿实现销售等，2024Q1，公司实现营收 4.48 亿元（同比+166.49%）；归母净利润 6054 万元（同比+74.94%）。在 2023 年全年营收利润创新高的基础上，2024Q1 业绩再次创下历史一季度业绩最高水平。此外，随着金鄂博氟化工产能释放，新增无水氟化氢及萤石精粉已对外销售，相关货款回笼，公司的经营性现金流状况已明显改善：2024Q1，公司经营性净现金流提升至 5792.60 万元（同比+318.8%，环比+2.54 亿元）。全国供应紧张推动近期萤石价格景气上行，公司单一型萤石利润平稳且新项目已放量。从全国看，2024 年 2 月起，在矿山开工较低、供应减少的背景下，国内萤石粉价格再次步入上行通道。3-4 月是传统萤石生产淡季、下游需求旺季；叠加近期国家矿山安全监察局要求对于矿山企业较多及问题隐患突出的地区进行整改，多地萤石矿山开工受限，酸级萤石粉供应紧张问题加剧：目前 97%萤石湿粉市场价 3510 元/吨，已较 2 月低点上涨 7.2%。未来随着行业政策逐渐趋紧、监管力度不断加大、准入门槛提升，我们看好萤石行业将持续绿色、安全、高质量发展。从公司看，2024Q1，公司自产单一型萤石精矿产量/销量分别 5.6/5.4万吨，销量小幅下滑而销售价上涨，净利润整体平稳；包头“选化一体”项目生产萤石精粉/无水氟化氢分别 12.5/2.38 万吨，对外销售分别 4.14/2.4 万吨。公司将筑牢萤石行业龙头地位，发展迈入新篇章。随着各矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成，叠加稀土共伴生萤石资源回收领域产能的逐步释放，公司萤石产量将持续处于全国的领先地位；未来面向蒙古国等的海外资源布局、资源利用率的提升，公司全球化将更进一步；同时，公司在低品位锂云母矿石、锂辉石选矿试验以及锂矿新药剂的研发中取得重要突破；此外，公司还在民爆领域以智能装药车、乳化炸药全静态乳化敏化技术等方面崭露头角。我们看好公司将巩固萤石行业龙头地位；并打造出含氟锂电材料的“第二增长曲线”、民爆技术的“第三增长曲线”，开启成长的新篇章。风险提示：下游需求不及预期；新项目放量进度低于预期；产品价格下滑等。投资建议：我们维持公司盈利预测：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为5.13/7.17/7.97 亿 元 ， 同 比 增 速 47.0%/39.7%/11.2% ； 摊 薄 EPS 分 别 为0.85/1.19/1.32 元，对应当前股价对应 PE 分别为 36.8/26.4/23.7X。长期看好公司中长期成长性，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,0501,8963,5454,4625,134(+/-%)0.7%80.5%87.0%25.9%15.1%净利润(百万元)222349513717797(+/-%)-9.2%56.9%47.0%39.7%11.2%每股收益（元）0.510.580.851.191.32EBITMargin30.7%25.5%21.8%24.3%23.2%净资产收益率（ROE）16.4%21.4%25.7%28.7%26.1%市盈率（PE）61.154.236.826.423.7EV/EBITDA32.332.822.616.815.3市净率（PB）10.0411.579.497.586.19资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2创下最高一季度营收及利润水平，新项目高效投产并已贡献业绩金石资源为目前全国最大且唯一上市的主业为萤石的采选、生产、销售的公司。公司近年来单一型萤石矿的保有资源储量持续稳定在 2,700 万吨（对应矿物量约1,300 万吨）。国内生产能力方面，公司目前拥有采矿权 8 个（另有龙泉砩矿章府会矿山采矿权因储量较少，已签署转让协议），探矿权 2 个。同时，包钢“选化一体”项目及江西金岭尾泥提锂项目均高效投产并已贡献业绩。在海外布局方面，金石资源拟在蒙古国进行资源布局：一方面是计划在当地建设预处理厂，把标的矿山的低品位矿加工至中等品位、高品位的产品，并要逐步形成规模化的开采和加工能力；第二步是以标的矿山为中心，整合蒙古国的其他萤石矿山。此外在产业链上，近 1 年来，公司还积极布局湖南金石的智能制造项目。2024 年 4 月 22 日晚，公司发布了《2024 年第一季度报告》：2024Q1，受益于单一型萤石矿产品价格上涨、包头“选化一体”项目萤石及无水氟化氢产品放量、江西金岭生产锂云母精矿实现销售等，公司实现营收约 4.48 亿元（同比+166.49%）；归母净利润 6054 万元（同比+74.94%）；基本每股收益 0.1 元（同比+66.67%）。在 2023 年全年营收利润已齐创历史新高的基础上，2024Q1 业绩再次创下历史一季度业绩最高水平。其中经营数据方面，2024Q1，（1）包头“选化一体”项目生产萤石精粉/无水氟化氢分别 12.5/2.38 万吨，对外销售萤石精粉/无水氟化氢约 4.14/2.4 万吨（萤石产量=萤石对外销售+金鄂博氟化工自用部分配套+部分库存）；（2）单一萤石矿山业务：自产萤石精矿产量/销量分别 5.6/5.4万吨，小幅下滑，销售价格同比有所上涨，净利润与上年同期基本持平；（3）江西金岭生产/销售锂云母精矿分别 0.95/0.56 万吨，毛利率约 20%；2023 年年末/2024Q