2023年报点评：业绩持续高增，逐步完善专用设备平台化布局

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 捷佳伟创（300724） 2023 年报点评：业绩持续高增，逐步完善专用设备平台化布局 2024 年 04 月 23 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 58.23 一年最低/最高价 49.12/117.80 市净率(倍) 2.32 流通A股市值(百万元) 15,963.06 总市值(百万元) 20,274.24 基础数据 每股净资产(元,LF) 25.10 资产负债率(%,LF) 77.64 总股本(百万股) 348.18 流通 A 股(百万股) 274.14 相关研究 《捷佳伟创(300724)：2023 三季报点评：业绩持续高增，多方位布局助力高增长》 2023-10-26 《捷佳伟创(300724)：2023 年半年报点评：业绩符合预期，多领域布局助力高成长》 2023-08-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 6,005 8,733 14,144 18,257 19,402 同比（%） 18.98 45.43 61.96 29.08 6.27 归母净利润（百万元） 1,047 1,634 2,618 3,531 3,991 同比（%） 45.93 56.04 60.28 34.87 13.00 EPS-最新摊薄（元/股） 3.01 4.69 7.52 10.14 11.46 P/E（现价&最新摊薄） 19.37 12.41 7.74 5.74 5.08 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩高增，规模效应下利润增速高于收入增速：2023 年公司实现营业收入 87.33 亿元，同比+45.4%，其中工艺设备收入 70.6 亿元，同比+42.3%，占比 80.9%，自动化配套设备收入 11.4 亿元，同比+96.2%；归母净利润 16.34 亿元，同比+56.0%；扣非归母净利润 15.3 亿元，同比+57.0%。2023Q4 营收 23.2 亿元，同比+33.2%，环比+0.3%，归母净利润 4.1 亿元，同比+81.8%，环比-12.8%。 ◼ 盈利能力保持稳定，工艺设备毛利率达 27.8%：2023 年公司毛利率为 28.9%，同比+3.5pct，其中工艺设备毛利率为 27.8%，同比+3.4pct，自动化配套设备毛利率为22.4%，同比+9.2pct；净利率为 18.9%，同比+1.3pct；期间费用率为 7.9%，同比+2.9pct，其中销售费用率为 2.6%，同比+0.8pct，管理费用率（含研发）为 7.4%，同比+0.6pct，财务费用率为-2.1%，同比+1.5pct。 ◼ 存货&合同负债高增，现金流充沛：截至 2023 年底公司合同负债为 181.11 亿元，同比+212%，存货为 212.82 亿元，同比+201%；经营活动净现金流为 35.2 亿元，同比+142%。 ◼ 光伏设备：实现 TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖：（1）TOPCon 路线：PE-poly 技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可；（2）HJT 路线：PECVD 的射频(RF)微晶 P 高速率高晶化率沉积工艺取得突破，公司中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单，并且公司常州 HJT 电池中试线上，电池平均转换效率达到 25.4%，；（3）钙钛矿及钙钛矿叠层路线：具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功下线。 ◼ 半导体设备：成功研制碳化硅高温热处理设备：公司拥有 4 到 12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路 IDM 和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求；公司研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六大核心技术，成功研制出碳化硅高温热处理设备。 ◼ 锂电真空专用设备：双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷 4.5μm 复合铜箔成功出腔，通过自主研发的卷绕控制系统，展平效果更佳，并且公司提出了复合集流体整线铜箔解决方案，为公司在复合集流体真空设备市场打开了新局面，积极推动复合集流体在新能源锂电行业的发展应用。 ◼ 盈利预测与投资评级：受益于 TOPCon 持续扩产，公司新签订单高增，我们预计公司在 2024-2026 年的归母净利润分别为 26.2（原值 20.2，上调 30%）/35.3（原值29.7，上调 19%）/39.9 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 8/6/5 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 -49%-43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2023/4/242023/8/232023/12/222024/4/21捷佳伟创沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. 业绩高增，规模效应下利润增速高于收入增速 2023 年公司实现营业收入 87.33 亿元，同比+45.4%，其中工艺设备收入 70.6 亿元，同比+42.3%，占比 80.9%，自动化配套设备收入 11.4 亿元，同比+96.2%；归母净利润16.34 亿元，同比+56.0%；扣非归母净利润 15.3 亿元，同比+57.0%。 2023Q4 营收 23.2 亿元，同比+33.2%，环比+0.3%，归母净利润 4.1 亿元，同比+81.8%，环比-12.8%。 图1：2023 年公司实现营业收入 87.33 亿元，同比+45.4% 图2：2023 年公司归母净利润 16.34 亿元，同比+56.0% 数据来源：东吴证券研究所，Wind 数据来源：东吴证券研究所，Wind 2. 盈利能力保持稳定，工艺设备毛利率达 27.8%。 2023 年公司毛利率为 28.9%，同比+3.5pct，其中工艺设备毛利率为 27.8%，同比+3.4pct，自动化配套设备毛利率为 22.4%，同比+9.2pct；净利率为 18.9%，同比+1.3pct；期间费用率为 7.9%，同比+2.9pct，其中销售费用率为 2.6%，同比+0.8pct，管理费用率（含研发）为 7.4%，同比+0.6pct，财务费用率为-2.1%，同比+1.5pct。 图3：2023 年公司毛利率为 28.9%，同比+3.5pct 图4：2023 年公司期间费用率为 7.9%，同比+2.9pct 数据来源：东吴证券研究所，Wind 数据来源：东吴证券研究所，Wind 请务必阅读正文之后