2023年年报业绩分析系列四：862家出海上市公司年报初探

1862家出海上市公司年报初探——2023年年报业绩分析系列四证券研究报告分 析 师 ： 李 美 岑SAC：S0160521120002分析师：徐陈翼SAC：S0160523030003报 告 日 期 ： 2024. 4. 222摘要已披露2023年报的2431家上市公司中，剔除两桶油及中远海控后，海外收入占比≥10%的862家出海上市公司：海外收入同比增长9%，较国内增速高出6pct，较去年边际下滑13pct，海外收入占比较2022年+1.1pct至19.5%，海外盈利能力自2019年来首次反超国内。海外收入中北美、欧洲、拉美占比分别+1、+0.6、+0.4pct至31.1%、21.4%、6.7%，金砖、日韩分别-0.7pct、-0.6pct至11.7、6.9%。海外毛利率较2022年+0.7pct至18.4%，国内仅+0.2pct至18.2%。 市值特征：出海上市公司呈现明显的小市值特征，电子、机械、基础化工是三大重要组成。500亿以上上市公司仅58家，占比6.7%，电子、机械、基础化工50亿以下数量均超过50家，医药、汽车、电力设备及轻工微盘股超过20家。 区域特征：汽车、家电、电子、电力设备是10大主要区域的营收构成主力。汽车在所有地区收入占比均为前5，家电、电子、电力设备分别满足9、8、7个区域。 行业财务：13个行业（占全一级行业42%）海外收入占比、海外-国内毛利率同比均提升。其中汽车、非银海外收入占比提升4pct+，轻工海外-国内毛利率提升10pct+。重点细分行业近五年出海进程清晰图表超预期、订单增长、PEG三大出海组合详见正文32023年出海上市公司海外营收同比增长9%，海外暴露度升至近30%已披露2023年报的2431家上市公司中，剔除两桶油及中远海控后，海外收入占比≥10%的862家出海上市公司： 海外收入同比增长9%，较国内增速高出6pct，但较去年边际下滑13pct。 海外收入占比较2022年+1.1pct至19.5%。海外收入中北美、欧洲、拉美占比分别+1、+0.6、+0.4pct至31.1%、21.4%、6.7%，金砖、日韩分别-0.7pct、-0.6pct至11.7、6.9%。数据来源：iFind，Wind，财通证券研究所图表1：出海上市公司海外收入同比增长9%，较国内+6pct，较2022年-13pct图表2：海外收入占比较2022年+1.1pct至29.5%13%6%29%22%9%8%4%27%7%3%0%5%10%15%20%25%30%35%0246810122018年2019年2020年2021年2022年2023年海外收入（万亿元）国内收入（万亿元）海外收入YoY（右轴）国内收入YoY（右轴）24%22%22%23%21%21.4%11%12%11%11%12%11.7%10%9%9%8%8%6.9%6%6%7%7%6%6.7%7%7%8%8%6%6.2%17%17%17%16%17%16.0%25%27%27%27%30%31.1%24.4%25.3%25.7%26.0%28.5%29.6%24.0%25.0%26.0%27.0%28.0%29.0%30.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018年2019年2020年2021年2022年2023年欧洲金砖日韩拉美东盟其他地区北美海外收入占比（右轴）数据来源：iFind，Wind，财通证券研究所4-1.3%0.1%16.6%16.1%17.9%18.0%17.7%18.4%14.5%14.6%19.3%18.3%18.0%18.2%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%14%15%16%17%18%19%20%2018年2019年2020年2021年2022年2023年海外-国内毛利率（右轴）海外毛利率国内毛利率出海盈利质量稳步提升，2023年海外-国内毛利率+0.4pct至+0.1% 2023年出海上市公司海外盈利能力自2019年来首次反超国内。其中海外毛利率较2022年+0.7pct至18.4%，国内仅+0.2pct至18.2%。数据来源：iFind，Wind，财通证券研究所图表3：2023年海外毛利率+0.7pct至18.4%，国内仅+0.2pct至18.2%5公司数量：电子、 机械、基础化工等行业小盘股是出海主力数据来源：iFind，Wind，财通证券研究所图表4：出海上市公司数量与市值呈逆相关图表5：电子、机械、基础化工微盘股数量均超过50家26321041201654150501001502002503003504004501000亿+500~1000亿200~500亿100~200亿50~100亿50亿-对应市值区间出海上市公司数量（家）单位：家1000亿+500~1000亿200~500亿100~200亿50~100亿50亿-行业合计电子2523292759145机械设备128131675115基础化工1782369108医药生物121016132668汽车6275113566电力设备15138122463有色金属2357111038计算机125781437轻工制造182433家用电器214561129通信12461124农林牧渔1111518纺织服饰1141117建筑装饰11133312交通运输13321212国防军工1312411建筑材料31711商贸零售11439石油石化122139美容护理2226食品饮料21216钢铁1225非银金融2114公用事业1113社会服务1113综合123传媒112环保22房地产11煤炭11银行11 862家出海上市公司呈现明显的小市值特征。500亿以上上市公司仅58家，占比6.7%。 电子、机械、基础化工小盘股是出海上市公司的主要组成。三个行业50亿以下数量均超过50家，医药、汽车、电力设备及轻工微盘股超过20家。数据来源：iFind，Wind，财通证券研究所6营收占比：汽车、家电、电子、电力设备在主要地多居前5地位数据来源：iFind，Wind，财通证券研究所区域收入占比前五行业第一第二第三第四第五北美汽车 16%电子 15%石油石化 11%家用电器 7%电力设备 7%欧洲汽车 18%家用电器 11%电力设备 9%电子 8%基础化工 7%金砖国家汽车 16%有色金属 10%电子 10%家用电器 9%电力设备 7%日韩电子 20%汽车 15%家用电器 8%电力设备 7%有色金属 7%拉美家用电器 27%电子 12%汽车 12%有色金属 8%建筑装饰 7%东盟建筑装饰 14%电子 14%有色金属 11%汽车 10%家用电器 7%中国港台地区汽车 23%交通运输 11%电子 11%建筑装饰 10%电力设备 6%大洋洲煤炭 20%有色金属 14%建筑装饰 12%汽车 9%家用电器 8%中东汽车 17%公用事业 12%家用电器 9%电力设备 8%电子 7%非洲建筑装饰 24%汽车 13%通信 7%电力设备 7%家用电器 6%图表6：10大主要出海区域对应的