2024年3月财政数据快评：收入偏弱，支出降速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月22日12024 年 3 月财政数据快评收入偏弱，支出降速 经济研究·宏观快评证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001联系人：王奕群wangyiqun1@guosen.com.cn事项：4 月 22 日财政部公布 2024 年一季度财政收支情况。全国一般公共预算收入 6.1 万亿，同比下降 2.3%，可比增长 2.2%；税收收入同比下降 4.9%。全国一般公共预算支出 7.0 万亿，同比增长 2.9%。评论：一般公共预算收入乏力，支出降速。3 月一般公共预算收入同比-2.4%，较 1-2 月（-2.3%）跌幅扩大。3月收入进度完成 7.3%，为 2019 年至今次低水平。税收、非税收入分化加剧，3 月税收收入当月同比-7.7%，非税收入同比 12.2%。各税种表现分化，所得税表现较好。主要税种中个人所得税表现较好，同比增长 75%，拉动税收收入 3.4 个百分点；企业所得税同比 7.3%，拉动税收收入 0.9 个百分点；增值税增速继续下降至-12.1%，为税收收入最大拖累项；消费税 3 月同比-3.2%，较前值（14.0%）显著下滑。一般公共支出 3 月同比-2.9%，较前值（6.7%）下降较多。3 月支出进度 9.2%，为 2018 年至今最低。结构上，3 月基建类支出下行更多。民生类支出同比增速-2.8%，较前值（2.0%）有所下行。基建相关支出 3 月同比增速-5.5%，较前值（16.7%）显著下降。债务付息支出同比增长 4.5%，为支出端增速最高。一季度基建累计增速 7.5%，主要受增发国债拉动，资金重点投向的城乡社区支出、农林水支出和灾害防治及应急管理支出增速分别为 12.1%、13.1%和 53.4%，均实现两位数增长。政府性基金预算收支均负增。3 月政府性基金收入同比-15.9%，主要受土地出让收入（-18.7%）拖累动。支出同比-23.3%，降幅扩大。一方面土地出让收入相关支出拖累严重（-16.6%），另一方面一季度专项债发行较慢。总体来看，3 月财政政策力度指数边际下行。3 月广义支出增速-7.8%，支出进度 8.1%，低于过去两年同期。广义财政收入同比降幅扩大，录得-5.0%。融资端，年初至今新增地方债发行较慢，特别是新增专项债，至今发行约 6600 亿，不及前两年同期的一半。后续二三季度专项债发行提速外加特别国债落地，预计将对基建投资形成有效支撑。财政政策力度指数则自去年 7 月来首度回落，与近期有所回落的基建投资增速继续保持一致。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 一般公共预算：收入乏力，支出降速一季度全国一般公共预算收入 6.1 万亿，同比下降 2.3%，税收收入同比下降 4.9%。3 月一般公共预算收入1.6 万亿，同比录得-2.4%，较 1-2 月（-2.3%）跌幅扩大。根据财政部说法，增速为负的原因一是 2022 年的制造业中小微企业部分缓税于 2023 年前几个月入库抬高了基数，二是年中出台的四项减税政策（如降低证券交易印花税、个人所得税附加扣除等）导致的翘尾因素，去除上述影响后一季度可比口径增长 2.2%，略低于 1-2 月可比口径收入增速（2.5%），也低于今年预算增速（3.3%），总体来看收入端较为乏力。进度上看，3 月收入完成预算的 7.3%，为 2019 年至今次低水平，仅高于 2020 年。图1：一般公共收入增速较低图2：一般公共收入进度 7.3%资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理收入端，税收、非税收入分化加剧。3 月税收收入当月同比-7.7%，低于前值-4.0%；非税收入一季度累计同比10.1%，3 月当月同比 12.2%，较前值（8.6%）继续提高。各税种表现分化，所得税表现较好，流转税负增长。主要税种中个人所得税表现较好，同比增长 75%，拉动税收收入 3.4 个百分点，较前值（-15.9%）大幅上涨，或是由于春节错位带来的年终奖季节性波动，综合来看一季度个人所得税累计同比-4.5%，考虑到去年增加个税附加扣除，可比口径增速未知，难言与超预期的居民收入数据相悖；企业所得税同比 7.3%较前值（0%）显著回升，拉动税收收入 0.9 个百分点，印证工业经济有所恢复；增值税同比增速继续下降至-12.1%，为税收收入最大拖累项，拖累 5.7 个百分点；消费税 3 月同比录得-3.2%，较前值（14.0%）显著下滑。其它税种中，环保税增幅 100%，较前值（4.1%）大幅提升，但规模较小，对税收拉动作用不显著（0.03 个百分点）；房产税（19.9%）、土地使用税（13.7%）和耕地占用税（13.3%）均维持两位数增速，但土地增值税由正转负（-8.1%），带动房地产相关税收整体增速下行。分行业来看，服务业与居民消费关联性较高的住宿和餐饮业税收增长 44.7%，文化、体育和娱乐业税收收入增长 26.7%，交通运输、仓储和邮政业税收收入增长 6.8%，零售业税收收入增长 5.7%，反映出居民消费活力正在不断释放。制造业，一季度制造业税收收入同比下降，扣除前述去年同期制造业中小微企业缓税入库抬高基数等不可比因素影响后，实现平稳增长。尽管受不可比因素影响，但制造业部分细分行业税收仍呈增长态势，表现良好。如，铁路运输设备制造业税收收入增长 9.5%，计算机制造业税收收入增长 6.8%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：税收收入和非税收入增速分化加剧图4：税收收入和非税收入反向运动资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理图5：各税种 3 月同比增速与前值对比图6：主要税种累计同比增速资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理支出端，3 月一般公共支出当月同比-2.9%，较前值（6.7%）下降较多。节奏上，一般公共预算支出进度为9.2%，为 2018 年至今最低。去年一般公共支出全年增速 5.4%，略低于预算目标（5.6%），今年一般公共预算支出安排 285490 亿，增速 4%。目前来看，或受收入端拖累，支出累计增速（2.9%）离预算仍有差距。图7：一般公共支出增速下滑图8：3 月一般公共支出进度为近年最低资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理资料来源:iFind，国信证券经济研究所整理结构上，3 月基建类支出下行更多。民生类支出同比增速-2.8%，较前值（2.0%）有所下行。其中，教育请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4支出同比增长-6.0%，由正（7.7%）转负；社保就业支出比上年同期增长 3.7%，持平前值（3.7%）；卫生健康支出同比-9.8%，较前值（-11.2%）降幅收窄；文体娱乐支出增速 1.2%，较前值（6.9%）下行。基建相关支出 3 月同比增速-5.5%，较前值（16.7%）显著下降。其中，交通运输支出增速-13.5%远低于前值（4.1%），城乡社区事务