有色金属行业周报：供应弹性受限叠加制造业需求复苏，铜价中枢有望持续上行

有色金属周报 供应弹性受限叠加制造业需求复苏，铜价中枢有望持续上行 有色金属 2024 年 4 月 22 日 行业深度报告 行业报告 行业深度报告 行业深度报告 行业报告 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾 一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点：  贵金属-黄金：黄金货币属性预计持续凸显。截至 4.19，COMEX 金主力合约较上周五收盘价上涨 2%至 2406.7 美元/盎司，ETF 持仓上升 0.63%至 831.9 吨。2024 年以来黄金与美国实际利率相关性持续走低，实际利率偏强背景下金价中枢稳步抬升，黄金金融属性边际走弱。近期海外地缘冲突进一步发酵，全球宏观环境复杂性再度提升，中期避险需求放大背景下，金价支撑偏强。长期来看，美元信用体系或面临持续削弱，全球主权货币体系或正经历长期重建过程，黄金之锚有望实现重塑，各国央行购金维持较高规模，随着全球储备资产多样化及安全性的诉求抬升，黄金货币属性预计将持续凸显，长期金价中枢有望持续抬升。  工业金属：供应弹性受限叠加全球制造业需求复苏，铜价格中枢有望持续上行  铜：截至 4.19，SHFE 铜主力合约较上周五上涨 3.4%至 79370 元/吨。基本面来看，截至 4.18 国内铜社会库存达 40.35 万吨，较 4.11环比去库 0.17 万吨。现货铜精矿加工费持续下跌至 4.23 美元/吨，矿端紧张局势以及加工费下行态势难改。供给方面来看，近期电解铜出口窗口打开，一定程度上内贸货源供应减少。随着欧美等海外市场需求的改善，以及红海风波等因素对全球物流运输的干扰，海外铜库存整体维持去库降至了较低的位置。长期来看，铜供应端瓶颈仍存，随着全球制造业需求加速复苏，铜基本面供需格局长期向好。  铝：截至 4.19，SHFE 铝主力合约较上周五下跌 1.6%至 20350 元/吨。基本面来看，截至 4.18 国内电解铝社会库存达 84.4 万吨，较4.14 环比去库 1 万吨。据 SMM，3 月全国铝水棒总产量 150.8 万吨，环比 2024 年 2 月增加 34.6 万吨，增幅高达 29.8%；同比增幅为15.5%。国内 3 月铝水棒开工率为 60.6%，环比上升 2.6%，同比下降 4.8%。3 月全国未锻轧铝及铝材出口量 51.2 万吨，同比增加2.9%；1-3 累计同比增加 7.4%。受近期内外价差呈现外强内弱的态势，国内铝材出口持续好转，铝型材、铝板带、铝箔以及铝合金企业均表示目前在手出口订单同比正增长。随着下游需求回暖，预计 4 月出口量继续保持正增长的趋势。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%23-0123-0523-0924-01沪深300有色金属证券研究报告 行业周报 有色金属·行业周报 2/ 12 投资建议：  本周，我们建议关注黄金、铜板块。黄金： 2024 年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 有色金属·行业周报 3/ 12 正文目录 一、 有色金属指数走势 ................................................................................................................................ 4 二、 贵金属 .................................................................................................................................................. 5 三、 工业金属 .............................................................................................................................................. 6 四、 能源金属 .............................................................................................................................................. 8 五、 公司公告 ............................................................................................................................................ 11 六、 投资建议 ............................................................................................................................................ 11 七、 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 有色金属·行业周报 4/ 12 一、 有色金属指数走势 截至 2024 年 4 月 19 日，有色金属指数（000819.SH）收于 5448.75 点，较上周最后一个交易日下跌 1.7%；贵金属指数（801053.SI）收于 16238.45 点，较上周最后一个交易日下跌 6.0%；工业金属指数（801055.SI）收于 1990.26 点，较上周最后一个交易日下跌 0.9%；能源金属指数（399366.SZ）收于 1477.62 点，较上周最后一个交易日下跌 2.1%；同期，沪深 300 指数较上周最后一个交易日上涨 1.9%。 图表1 有色金属指数累计涨跌幅 图表2 各类有色金属指数