新能源周报（第83期）：硅料带动光伏探底，电动车短期超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 04 月 21 日 行业周报 看好 / 维持 电力设备及新能源 电力设备及新能源 新能源周报（第 83 期）：硅料带动光伏探底，电动车短期超预期 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 电站设备Ⅱ 无评级 电气设备 无评级 电源设备 无评级 新 能 源 动 力系统 无评级 ◼ 推荐公司及评级 相关研究报告 <<智能缆网业务稳健增长，静待锂电业务实现突破>>--2024-04-18 <<海外业务实现高增，软件与解决方案助力盈利水平提升>>--2024-04-17 <<产品结构改善&海外收入高增，盈利能力持续增强>>--2024-04-14 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 报告摘要 ⚫ 行业整体策略：硅料带动光伏探底，电动车短期超预期 从小米等新车型的推动看，电动车的需求有望持续好于预期；重视创新和格局好龙头带来的机会。光伏再次探底，中周期底部逐步明晰。重视结构性机会中的弹性，如电网等。 （一）新能源汽车： 1）景气度边际向上，三元占比提升。3 月我国动力和其他电池销量为73.2GWh，环比+96.1%，同比+49.5%；三元占比有所提升，1-3 月我国三元电池累计装车量 30.9Wh，占总装车量 36.2%，占比同环比提升明显。展望 4 月，电池龙头 4 月排产环比有望超过 10%，主要原因在于补库存以及下游需求回暖。我们认为今年车企在 20-30 万元电车新车型上持续发力，中高端车型销量增长有望带动三元占比持续提升。 2）重视固态电池等新技术的变化。a）广汽：广汽科技日发布固态电池技术，预计 2026 年装车搭载。b）智己：智己 L6 所搭载的类固态电池为单晶超高镍正极+固态电解质+硅碳负极，价格不超过 33 万，产品性价比已经得到大幅优化。 3）重视储能端的变革。宁德时代推出五年零衰减的储能新品：天恒；在标准 20 尺集装箱内实现 6.25 兆瓦时级的高能量。光伏与电池龙头合作提升储能系统能力：晶澳科技与比亚迪达成战略合作。 光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来 1）硅料价格快速下跌带来中周期底部布局机会。在累库+新增产能释放影响下，过去一周多晶硅致密料报价下跌 10%以上，已到优质龙头的成本附近。我们认为这次下跌可能会使得行业竞争格局在底部得到优化，重视成本领先的龙头的布局机会。 2）重视海外政策的变化。欧盟对两家中国联合体参与罗马尼亚太阳能项目的投标发起两项调查；美国财政部部长表示：美国"不排除"采取保护性贸易措施的可能性；澳大利亚政府投资 10 亿澳元支持本国组件制造业。 3）重视亚非拉市场。巴西一季度光伏装机 4GW（其中 2GW 分布式）；2024 年欧洲屋顶光伏装机容量将增至 39GW。 风电产业链核心观点： 1）继续重视海风。福建省内首家海风项目获批参与绿电交易。 2）重视漂浮式等新市场。瑞典计划建设 1.4GW 浮式风电场。 (40%)(30%)(20%)(10%)0%10%23/4/2123/7/223/9/1223/11/2324/2/324/4/15电力设备及新能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 新能源周报（第 83 期）：硅料带动光伏探底，电动车短期超预期 ⚫ 周观点： （一） 新能源汽车：国内 3 月锂电池产销同环比高增，固态电池迎来关键性边际变化 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 国内 3 月锂电池产销同环比高增，海外电车销量环比提升幅度较大。1）国内：据中国汽车动力电池产业创新联盟，3 月动力和其他电池产量为 75.8GWh，环比增长 73.8%，同比增长 39.8%，销量为 73.2GWh，环比增长 96.1%，同比增长 49.5%。出货结构中，三元占比有所提升，1-3 月我国三元电池累计装车量 30.9Wh,占总装车量 36.2%，占比同环比提升明显。展望 4 月，根据我们调研，电池龙头 4 月排产环比有望超过 10%，主要原因在于补库存以及下游需求回暖（近期新车型/降价持续落地）。我们认为今年车企在 20-30 万元电车新车型上持续发力，中高端车型销量增长有望带动三元占比持续提升。2）海外：3 月欧洲主要国家电动车销量 22.1 万辆，同比-8%，环比+56%，渗透率 20.5%，环比+0.8pct。3 月美国电动车注册 13.5 万辆，同比+34%，环比+22%。 广汽、智己相继发布固态电池方案，固态电池迎来关键性边际变化。1）广汽：广汽科技日发布固态电池技术，产品能量密度 400Wh/kg、910Wh/L 以上，-40~100 摄氏度宽温域，30Ah 大尺寸堆叠。使用第三代海绵硅负极技术，活性纳米非晶硅+高强度 3D 支撑基体+快离子导体包覆层，负极可逆容量 1500mAh/g。使用高面容量固态正极技术，表面包覆快离子导体+干法工艺，正极容量 220mAh/g 以上、面容量5mAh/cm2。电解质采用高强致密复合电解质膜，使用高机械强度、耐高温不可燃材料作为骨架。具备超薄电解质卷对卷成膜工艺、电解质膜片与极片组装工艺、原位界面融合工艺。预计 2026 年装车搭载。1）智己：从材料体系看，智己 L6 所搭载的半固态电池为单晶超高镍正极+固态电解质+硅碳负极，能实现 1000+续航及快充，我们认为半固态的技术问题得到了阶段性的解决，高能量密度下的循环寿命及快充性能已经能满足车用需求。从价格来看，半固态版价格不超过 33 万，比基础版价格高 10 万元，尽管性价比仍有待提升，但相比于蔚来，成本已经得到大幅优化。我们认为此次半固态的上车有望成为固态电池发展历程中的重要标志性事件，可能是半固态电池渗透率开始大幅提升的重要推手，需重视固态电池产业链积极变化带来的机会：1）终端创新导致需求预期提升，整个锂电产业链受益；2）高镍正极（当升、容百等），硅基负极（硅碳、纳米硅等，如元力股份、翔丰华等），目前看宁德、天赐的格局不受影响（可快速切入或引领）。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 新能源周报（第 83 期）：硅料带动光伏探底，电动车短期超预期 产业链受益标的： 1）长期看历史性中周期底部大机会：宁德时代、亿纬锂能等。 2）中期看技术变革及海外市场的机会：璞泰来、新宙邦、天赐材料、科达利等。 3）短期看结构性机会：华为等终端创新；中上游周期性波动（碳酸锂等）等。 （二）光伏：硅料价格快速下行，海外本土产能保护意识增强 光伏行业本周我们的观点如下： 累库+新增产能释放下，硅料报价快速下行。本周硅料价格再度下探，多晶硅致密料报价为 57 元/KG，大全四季度单位成本为 46.25 元/kg，当前报价仍留有一定盈利空间，后市随着新增产能投放，硅料仍有下降空间。 海外产能保护意识增强，海外多市场酝酿新一轮政策。欧盟委员会对两家中国联合体参与罗马尼亚太阳能项目的投标发起了两项调查，怀疑它