常规科研耗材需求企稳，2024年有望逐步恢复

请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（维持） 市场价格：9.80 元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 140 流通股本(百万股) 140 市价(元) 9.80 市值(百万元) 1,376 流通市值(百万元) 1,374 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1 洁特生物 2022 年报&23 年一季报点评：业绩低点已过，2023 年常规业务有望复苏 2 洁特生物公司点评：业绩符合预期，产能扩张有望实现加速放量 3 洁特生物 21 年报及 22 年一季报点评：科研耗材快速放量，多款创新产品有望撬动企业端市场 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 610 463 539 634 746 增长率 yoy% -29% -24% 16% 18% 18% 净利润（百万元） 88 35 56 69 86 增长率 yoy% -49% -60% 61% 23% 24% 每股收益（元） 0.62 0.25 0.40 0.49 0.61 每股现金流量 1.18 0.96 0.78 0.99 1.39 净资产收益率 8% 3% 5% 6% 7% P/E 15.7 39.5 24.6 19.9 16.1 P/B 1.2 1.2 1.2 1.1 1.1 备注：股价信息截止时间 2024 年 4 月 20 日 投资要点  事件：公司发布 2023 年年报，2023 年公司实现营业收入 4.63 亿元，同比下降 24.06%，归母净利润 3479 万元，同比下降 60.34%，扣非净利润 3178 万元，同比下降 57.90%。  分季度来看，2023 年单四季度公司实现营业收入 1.33 亿元，同比增长 3.03%，归母净利润 0.21 亿元，同比增长 887.20%，扣非净利润 0.22 亿元，同比增长 560.20%。伴随下游需求的逐渐复苏，公司科研耗材业务逐渐恢复常态，单季度业绩收入稳健增长，利润端因 2022Q4 同期低基数影响实现爆发式高增。  收入缩减、折旧投入增加等因素影响短期利润率。2023 年，公司经营业绩出现下降，新厂房计提折旧、大力开展销售推广活动导致相关成本提升，同时叠加可转债利息费用计提等因素，公司盈利能力有所波动。2023 年公司销售费用率为 6.52%，比去年同期提升 2.39 pp，管理费用率为 6.08%，比去年同期提升 0.94 pp，研发费用率 6.16%，同比提升 0.03 pp，财务费用率 1.10%，同比提升 2.28 pp。2023 公司毛利率 30.62%，同比下降 1.22pp，净利率 7.58%，同比下降 6.80pp。  地缘政治、库存消化、产能出清等不利影响导致业绩下滑，2024 年有望迎来良性增长。2023 年，受全球经济周期下行、地缘冲突、美元强势加息等外部因素影响，海外市场面临一定不确定性，同时国内因下游经销商及客户库存消化尚未结束，行业仍处于产能出清阶段，产品售价整体下滑，公司几项业务增速有所放缓。分产品看，2023 年公司生物培养类产品收入 1.57 亿，同比下降 2.63%，其中细胞培养瓶、细胞培养皿等产品仍然保持增长趋势，液体处理类产品收入 2.74 亿元，同比下降 33.51%，液体处理类下滑较大，主要受到吸头、移液管、冻存管等疫情相关产品基数影响；分区域看，2023公司内销收入 1.65 亿元，同比下降 33.44%，外销收入 2.84 亿元，同比下降 20.04%。2024 年随着国内外形势的逐渐缓和以及产能出清结束，我们预计下游需求有望逐渐复苏，公司业绩有望迎来积极变化。  智能制造项目逐渐落地，境内外市场加速拓展。2023 年重点推进实施生产线智能化升级改造，针对部分畅销产品引入高端自动化设备，并在行业内率先探索建设自动化产线，智能仓储主体建筑已竣工并完成验收，极大提高了生产效率和产品稳定性，同时立体仓库也部分投入使用，有望显著优化仓储物流效率；在营销端，公司持续拓宽销售网络布局，2023 年在国内市场新设立 5 个办事处，实行经销直销团队分渠道建设，有望积极提升公司产品在境内客户的国产化渗透率；针对海外市场，公司持续完善营销渠道建设，已经在美国设立子公司进行初期布点，并计划在欧洲以德国为中心布局以在国际上开展自主品牌推广，未来有望加快海外市场份额的提升。  盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们调整盈利预测，预计随着下游需求的逐渐好转，公司业务有望迎来温和复苏，设备折旧、销售推广等可能对短期利润造成扰动，预计 2024-2026 年公司实现营业收入 5.39、6.34、7.46 亿元，同比增长 16%、18%、18%（调整前 24-25 年 6.46、8.34 亿元），预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 0.56、0.69、0.86 亿元，同比增长 61%、23%、24%，（调整前 24-25 年 0.98、1.24 亿元），公司当前股价对应 2024-2026 年 25、20、16 倍 PE，考虑到公司是国内科研耗材行业龙头，竞争优势显著，订单储备丰富，未来有望持续维持高增长态势，我们维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 常规科研耗材需求企稳，2024 年有望逐步恢复 洁特生物（688026.SH）/医药生物行业 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 20 日 -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2022-082022-092022-102022-102022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-08洁特生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表目录 图表 1：洁特生物主要财务指标变化（百万元） ............................................... - 3 - 图表 2：洁特生物营业收入增长情况（百万元） ............................................... - 3 - 图表 3：洁特生物归母净利润情况（百万元） ................................................... - 3 - 图表 4：公司期间费用率变化情况 ...........