杭州银行(600926)信贷实现“开门红”，业绩持续靓丽

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 04 月 21 日 强烈推荐（维持） 信贷实现“开门红”，业绩持续靓丽 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：12.05 元 2024 年 4 月 19 日晚，杭州银行披露 23 年年报及 24 年一季报，2023 年实现营业收入 350.2 亿元，YoY+6.33%，归母净利润 143.8 亿元，YoY+23.15%，加权平均 ROE 为 15.57%；24Q1 实现营业收入 97.6 亿元，YoY+3.5%，归母净利润 51.3 亿元，YoY+21.1%，年化加权平均 ROE 为 19.96%。截至 2024年 3 月末，资产规模 1.92 万亿元，不良贷款率 0.76%，拨备覆盖率 551.23%。 1、业绩保持较好水平，ROE 提升。 2023 年营收增速 6.3%，较 3Q23 提升 1 个百分点；归母净利润增速 23.2%，较 3Q23 略微放缓。1Q24 营收、归母净利润增速分别为 3.5%和 21.11%，分别较 23 年下降 2.83 和 2.04 个百分点。盈利增速略微放缓，但仍保持 20%以上的较高增速。Q1 营收表现较好，主要得益于债券利率下行，投资收益、公允价值变动损益及汇兑损益合计同比增长 39%，而利息净收入和中收分别同比下滑1.88%和 16.36%。 得益于盈利高增长，2023 年加权平均 ROE 为 15.57%，同比提升 1.48 个百分点，2024 年一季度年化加权平均 ROE 为 19.96%，同比提升 1.08 个百分点。 2、开门红存贷高增，息差承压。 开门红存贷高增。截至 2024 年 3 月末，资产、贷款和存款规模分别为 1.92、0.87 和 1.11 万亿元，分别同比增长 13.0%、16.1%和 11.0%，分别环比增长4.1%、7.9%和 6.6%。一季度贷款规模增量 637 亿元，同比多增 155 亿元，开门红表现较好，主要是由对公贷款贡献。 息差承压。2023 年净息差 1.50%，较 2022 年全年下降 19BP，较 23H1 下降6BP，降幅略有收窄，比城商行平均水平略低 7BP。生息资产收益率 3.87%，较 2022 年下降 19BP，其中贷款平均收益率下降 36BP 至 4.6%。负债端，计息负债成本率 2.28%，较 2022 年下降 4BP，其中存款付息率下降 7BP 至 2.19%。根据我们测算，1Q24 净息差 1.41%，较 2023 年下降 9BP。 3、拨备充足，资本充足率提升。 资产质量保持优异，拨备充足。截至 2024 年 3 月末，不良贷款率为 0.76%，与 2023 年末持平；关注贷款率 0.52%，较 2023 年末略升 12BP；逾期贷款率0.67%，较 2023 年末略升 4BP。截至 2024 年 3 月末，拨备覆盖率为 551.23%，较 2023 年末略降10.19 个百分点，但仍保持较高水平，拨备充足；拨贷比4.20%，较 2023 年末下降 5BP。 资本充足率提升。杭州银行 2024 年一季度按照新资本管理办法计提风险加权资产，整体资本充足率有所提升。截至 2024 年 3 月末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为 8.46%/9.90%/12.70%。 分红率提升。2023 年分红金额 0.52 元/股，较 2022 年的 0.4 元/股提升 0.12 元/股；分红率 22.52%，分红率较 2022 年提升 0.7 个百分点。 投资建议：信贷实现“开门红”，业绩持续靓丽足。杭州银行立足浙江，基本 基础数据 总股本（百万股） 5930 已上市流通股（百万股） 5363 总市值（十亿元） 71.5 流通市值（十亿元） 64.6 每股净资产（MRQ） 19.7 ROE（TTM） 13.1 资产负债率 93.9% 主要股东 杭州市财政局 主要股东持股比例 11.86% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 10 13 3 相对表现 11 13 17 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《杭州银行（600926）—营收增速提升，拨备充足》2024-01-14 2、《杭州银行（600926）—业绩靓丽，资产质量优异》2023-10-29 3、《杭州银行（600926）—业绩靓丽，拨备充足》2023-10-20 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -30-20-1001020Apr/23Aug/23Dec/23Mar/24(%)杭州银行沪深300杭州银行（600926.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 面优异，资产规模保持较快增长，资产质量优异，拨备充足。考虑杭州银行的高成长性，我们维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：金融让利，银行息差收窄；经济下行，资产质量恶化。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 32932 35016 36215 38978 42462 同比增长 12.2% 6.3% 3.4% 7.6% 8.9% 营业利润(百万元) 12993 16287 19223 22013 24775 同比增长 22.8% 25.3% 18.0% 14.5% 12.5% 归母净利润(百万元) 11679 14383 17296 19807 22293 同比增长 26.1% 23.2% 20.3% 14.5% 12.5% 每股收益(元) 1.83 2.31 3.03 3.46 3.88 PE 6.6 5.2 4.0 3.5 3.1 PB 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：1Q24 杭州银行归母净利润增速为 21.11% 资料来源：公司财报、招商证券 图 2：1Q24 杭州银行年化加权平均 ROE 为 19.96% 资料来源：公司财报、招商证券 0%5%10%15%20%25%30%35%2015201620172018201920202021202220231Q24营收同比增速归母净利润同比增速0%5%10%15%20%25%2015201620172018201920202021202220231Q24年化加权平均ROE 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 3：杭州银行资产规模保持较快增长 资料来源：公司财报、招商证券 图 4：杭州银行息差略微承压 资料来源：公司财报、招商证券 图 5：24Q1 杭州银行不良贷款率为 0.76% 资料来源：公司财报、招商证券 0%5%10%15%20%25%201720182019202020212022202324Q1资产同比增速贷款总额同比增速存款总额同比增速0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%2018 19H1 2019 20H1 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 1Q24杭州银行净息差城商行平均净息差0%1%2%3%