煤炭开采行业周报：拉尼娜状态开启，冷冬概率增加，煤价有望止跌企稳

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 14 日 推荐（维持） 煤炭开采行业周报（12.8-12.12） 周期/煤炭开采 ❑ 【主要观点】本周动力煤市场弱稳运行：本周主产区动力煤价格延续跌势但跌幅有所缩小。供应端部分煤矿因倒工作面停产导致供应小幅收紧，整体相对稳定。下游冶金、化工等非电用户保持刚需采购，站台及贸易商受北方港口和大集团采购价格连续下跌影响，采购意愿持续低迷。多数煤矿出货依然缓慢，库存继续累积，价格承压下行。本周北方港口市场延续弱势。在冬季降温不及预期的情况下，下游电厂负荷偏低、库存充足，采购仍以长协煤为主，市场煤需求整体低迷，加之港口库存持续累积，价格承压下行。但在前期动力煤价格快速上涨的背景下，此轮价格下跌属于合理范围内的价格调整，同时北方大范围降雪来临，气候专家表示我国正式进入拉尼娜状态，冷冬预期有望兑现，带动电厂日耗攀升速度加快，库存压力有望减轻，煤价预计将止跌企稳，后续上涨空间与动力煤需求强度呈现正相关。本周炼焦煤产地煤价多延续弱势。焦企部分考虑原料库存低位及降雪天气，有少量补库行为，多数仍谨慎按需采购，中间环节观望情绪较浓。随着焦炭开启第二轮降价，焦煤成交仍显偏弱，多数价格弱稳调整，但跌幅有所放缓。终端需求淡季，铁水继续下滑预期较强，短期市场难改疲态，煤价预期仍将延续偏弱格局。 ❑ 【新闻摘要】 1、山西焦煤兴县项目已取得勘探许可证。山西焦煤近日表示，目前兴县项目已经取得勘探许可证，正在进行地质勘探工作，拟定矿井开发规划方案，建设周期将根据开发设计方案而定。 2、11 月全国进口煤炭同比降 19.9% 环比增 5.6%。海关总署 12 月 8 日公布的数据显示，中国2025年11月份进口煤炭4405.3万吨，较去年同期的5498.2万吨减少 1092.3 万吨，下降 19.9%。11 月份进口量较 10 月份的 4173.7 万吨增加 231.6 万吨，增长 5.6%。 ❑ 【价格跟踪】 1、动力煤：截至 12 月 12 日，港口方面，秦皇岛港 5500 价格报 758.0 元/吨，周环比下跌 38 元，秦皇岛港 5000 价格报 656.0 元/吨，周环比下跌 39元。CCI 进口 4700 指数报 74.2 美元/吨，周环比下跌 2.5 美元/吨，CCI 进口3800 指数报 54.3 美元/吨，周环比下跌 2.4 美元/吨；12 月秦皇岛港 5500 动力煤年度长协价 694 元/吨，月环比上涨 10 元/吨；产地方面，榆林 5800 大卡指数 612.0 元/吨，周环比下跌 19.0 元/吨；鄂尔多斯 5500 大卡指数 552.0元/吨，周环比下跌 23.0 元/吨；大同 5500 大卡指数 625.0 元/吨，周环比下跌 15.0 元/吨。 2、炼焦煤：截至 12 月 12 日，京唐港山西主焦煤 1630 元/吨，周环比持平；CCI 山西低硫指数 1502.0 元/吨，周环比持平；CCI 山西中硫指数 1230.0 元/吨，周环比下跌 70 元/吨；CCI 山西高硫指数 1219.0 元/吨，周环比下跌 70元/吨。 3、库存：截至 12 月 12 日，沿海六大电厂日耗 80.6 万吨，周环比增加 1.2万吨，总库存合计 1419.7 万吨，周环比减少 35.9 万吨。可用天数 18 天，周环比持平。北方港（除黄骅）库存合计 2710.0 万吨，周环比增加 144.0 万吨。 ❑ 风险提示： 1）煤炭价格下跌超预期；2）安全生产事故风险；3）可再生能源加速替代风险；4）煤炭需求不及预期等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 35 0.7 总市值（十亿元） 1511.3 1.4 流通市值（十亿元） 1499.6 1.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12.1 8.4 -1.3 相对表现 -10.7 -9.3 -15.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《煤炭开采行业周报（12.1-12.5）—需求偏弱煤价承压，供给约束托底，年内上涨势能仍存》2025-12-08 2、《煤炭开采行业周报—年底供应预期趋紧,电厂日耗有望攀升,煤价仍有抬升空间》2025-12-02 3、《煤炭开采行业周报—动力煤价格趋于稳定，待需求释放后仍有上涨可能》2025-11-25 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 原思雨 研究助理 yuansiyu@cmschina.com.cn -20-100102030Dec/24Apr/25Jul/25Nov/25(%)煤炭开采沪深300拉尼娜状态开启，冷冬概率增加，煤价有望止跌企稳 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 投资观点 .................................................................................................... 3 二、 煤炭板块行情及个股表现回顾 ................................................................... 3 三、 煤炭上市公司重要公告及新闻一周回顾 ..................................................... 3 四、煤炭行业动态数据跟踪 ................................................................................ 4 1、 动力煤 ......................................................................................................... 4 2、 炼焦煤 ......................................................................................................... 6 3、 无烟煤 ......................................................................................................... 7 五、重点公司估值............................................................................................... 7 六、风险提示 ...................................................................................................... 7 图表目录 图 1：本周煤炭上市公司涨跌幅情况 ....