海外策略周报：伊以冲突起，鲍威尔转鹰，多重线索交织

1海外策略周报—伊以冲突起，鲍威尔转鹰，多重线索交织证券研究报告请务必阅读正文后免责条款2024年4月21日魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001周畅投资咨询资格编号：S1060522080004校星一般从业资格编号：S1060123120037 证券分析师研究助理2核心观点：伊以冲突起，鲍威尔转鹰，多重线索交织※美债方面，本周鲍威尔转鹰，使得降息路径不确定性抬升，美债收益率创今年新高，美股方面，多重因素扰动下美股波动加大，三大股指出现回调。美债方面，美联储主席鲍威尔周二转鹰，称最近的数据显示，“今年迄今为止，在通胀回落到2%这一联储目标方面，缺乏进一步进展。”，本周5年、10年以及30年国债收益率高位震荡。美股方面，鲍威尔转鹰叠加中东局势持续动荡，三大股指出现回调。4月16日鲍威尔在公开发言中表态转鹰，暗示高利率将维持更长时间。3月美国CPI发布后，美国通胀数据已连续三个月超市场预期表现，按鲍威尔以往习惯，当宏观数据出现连续一季度向预期的相反方向进行，则可能引发其修正观点。4月16日鲍威尔在公开发言中表态转鹰，表态近期的数据表明通胀缺乏进一步进展，可能需要更长时间才能对通胀下行有信心，同时暗示如果通胀持续高于美联储2%的目标，美联储可能会在更长时间内将利率维持在当前23年来的最高水平。综合来看，我们下调对今年美联储降息的预测，我们预计首次降息时点或推迟到四季度，全年降息0-2次，降幅为0-25个基点。本周美国经济数据表现亮眼+鲍威尔转鹰，强势美元压制下亚洲货币均出现较大幅度贬值，多国出手干预汇率。亚洲经济增速最近几个月回升，通胀放缓，宏观政策收紧本应进一步支持本国货币，但主导宏观市场的主题是美联储政策路径及其对美国基准利率和美元的影响。展望后市，美元方面，鉴于美国经济基本面仍维持较强韧性，叠加欧元区经济的疲软以及日本央行年内加息仍存在较大不确定性，美元指数有一定支撑，短期来看美元不具备持续下行，二季度或仍将偏强运行。日元方面，短期来看，受美元强势趋势的压制，日元二季度或仍维持较弱趋势。伊以冲突升级，局势仍在发酵中，全球避险情绪起，同时叠加伊朗控制霍尔木兹海峡要道，短期内本次冲突对原油、集运市场均会有加大冲击。原油方面，地缘政治冲突叠加欧佩克维持减产目标，原油供应偏紧情绪持续升温，支撑本轮油价上涨。往后看，短期内地缘冲突预计暂时难以停息，油价震荡加剧，震荡中枢或提升。但长期来看，基于原油国际供给视角，尽管伊朗为产油国，但伊朗原油长期受美西方国家制裁，此次冲突会对伊朗国内原油生产带来影响，但对国际原油供给影响较小，后续油价将伴随冲突缓和回归正常。综合以上，海外市场多线索交织，资产波动或将加剧。美债方面，短期市场或集中交易年内降息0-2次，对应10年美债高点在4.5% -4.8%区间，美债仍可逢高配置，但短期难以期待回报。美股方面，短期来看，投资环境可能仍然比过去一年中的大部分时间更加动荡，美股短期震荡或加剧，建议耐心等待，重点关注近期财报季表现，如出现分子端改善，或将推动美股上行。风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。3-6%-4%-2%0%2%4%01-0501-1201-1901-2602-0202-0902-1602-2303-0103-0803-1503-2203-2804-0504-1204-19标普500道琼斯工业指数纳斯达克指数3.63.84.04.24.44.64.85.0美国:国债收益率:5年（%）美国:国债收益率:10年（%）美国:国债收益率:30年（%）本周表现|降息路径再生波澜，美债利率反弹至今年新高，美股、日股波动加大债市方面，鲍威尔转鹰，美债收益率创今年新高，盘中一度接近4.7%。鲍威尔转鹰下，降息预期再次修正，叠加可能的联储QT带来的流动性紧缩，美债利率反弹风险加大，本周盘中一度接近4.7%。短期来看，市场交易或集中于年内降息0-2次，对应10年美债高点在4.5-4.8%区间。股市方面，多重因素扰动下全球股市波动加大，MSCI全球股票指数周内下行2.92%，大部分市场出现回调：−美股方面，多重因素扰动下美股波动加大，三大股指出现回调。一则，据以色列军队电台报道，当地时间13日晚至14日，伊朗共向以色列派出了185架无人机，发射了110枚地对地导弹和36枚巡航导弹，18日美国广播公司（ABC）报道称，以色列导弹击中了伊朗境内的一处地点。中东地缘局势动荡引发市场担忧；二则，周二鲍威尔转鹰，暗示可能将当前政策利率保持更久，同样对美股带来扰动。−日股方面，本周日股出现较大回调，日经225周五盘中下行超1000点，周内下行6.21%。一则，美债利率冲高叠加地缘风险再起，市场风险偏好下行；二则，强美元下日元出现大幅贬值，日本当局表态或暗示将进一步干预汇率，日股以日元计价，对日股有所冲击。整体来看，美债方面，短期市场或集中交易年内降息0-2次，对应10年美债高点在4.5% -4.8%区间，美债仍可逢高配置，但短期难以期待回报。美股方面，短期来看，投资环境可能仍然比过去一年中的大部分时间更加动荡，美股短期震荡或加剧，建议耐心等待，重点关注近期财报季表现，如出现分子端改善，或将推动美股上行。1图表1 5年、10年、30年期美债收益率情况资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年4月19日图表2 2024年以来美股三大股指周涨跌幅资料来源：Wind，平安证券研究所；数据截至2024年4月19日4近期动态|鲍威尔表态转鹰，暗示高利率将维持更长时间4月16日鲍威尔在公开发言中表态转鹰，暗示高利率将维持更长时间。3月美国CPI发布后，美国通胀数据已连续三个月超市场预期表现，按鲍威尔以往习惯，当宏观数据出现连续一季度向预期的相反方向进行，则可能引发其修正观点。4月16日鲍威尔在公开发言中表态转鹰，表态近期的数据表明通胀缺乏进一步进展，可能需要更长时间才能对通胀下行有信心，同时暗示如果通胀持续高于美联储2%的目标，美联储可能会在更长时间内将利率维持在当前23年来的最高水平。鲍威尔发言后，市场对美联储首次降息时点的预期延迟至9月。目前美国经济距离美联储降息门槛仍有一段距离，大选或成为今年货币政策不确定性的最大症结。按今年美国大选进程来看，9月后逐步接近大选重要时点，由于美联储试图与政治保持距离，若6-7月美联储因基本面强韧难以降息，则首次降息点将推迟至11月5日大选日结束之后。综合来看，我们下调对今年美联储降息的预测，我们预计首次降息时点或推迟到四季度，全年降息0-2次，降幅为0-25 个基点。1图表3 市场对美联储首次降息时点的预期延迟至9月资料来源：CME，平安证券研究所；数据截至2024年4月17日5545555565657575858美元兑菲律宾比索135140145150155160美元兑日元1,2601,2801,3001,3201,3401,3601,3801,400美元兑韩元近期动态|强势美元压制下亚洲货币出现大幅贬值，后续美元或仍将偏强运行强势美元压制下亚洲货币出现大幅贬值。亚洲经济增速最近几个月回升，通胀放缓，宏观政策收紧本应进一步支持本