台积电1Q24业绩点评：全年服务器AI收入或翻倍，半导体行业增速预期下调

台积电 1Q24 业绩点评： 全年服务器 AI 收入或翻倍，半导体行业增速预期下调 [Table_ReportDate] 2024 年 04 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业事项点评 [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 台积电 1Q24 业绩点评：全年服务器 AI 收入或翻倍，半导体行业增速预期下调 [Table_ReportDate] 2024 年 04 月 20 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 营收略超指引，毛利率符合指引：1Q24，台积电实现营收 188.7亿美元，同比+12.9%，环比-3.8%，略超此前指引（180~188 亿美元）；毛利率为 53.1%，同比-3.2pct，环比+0.1pct，符合此前指 引 （ 52%~54% ）； 净 利 率 为 38.0% ， 同 比 -2.7pct ， 环 比 -0.2pct。 ➢ 先进制程与下游分布：3nm 占比下滑，HPC、IoT、DCE 环比增长。分制程看，1Q24 公司 7nm 及以下制程收入占比为 65%，其中 3nm/5nm/7nm 占比分别为 9%/37%/19%，3nm 环比下滑6pct，5nm 和 7nm 均环比提升 2pct。分应用看，1Q24 HPC 收入环比+3%、占比 46%，手机收入环比-16%、占比 38%，IoT 收入环比+5%、占比 6%，汽车收入环比持平、占比 6%，DCE 收入环比+33%、占比 2%。 ➢ 资本开支：1Q24 的 CapEx 为 57.7 亿美元，较 4Q23 增加了 5.3亿美元。公司维持 2024 年资本开支 280~320 亿美元的指引，其中 70%~80%用于先进工艺，10%~20%用于专业技术，10%用于先进封测和掩模版制造。 ➢ 业绩指引：公司预计 2Q24 营收为 196~204 亿美元，中值 200 亿美元，环比+6.0%，主要受智能手机季节性因素影响；预计毛利率区间为 51%~53%，中值 52%，环比下降 1.1pct，主要受 403 地震 以 及 电 力 成 本 上 升 因 素 影 响 ； 预 计 营 业 利 润 率 区 间 为40%~42%，中值 41%，环比-1pct。公司预计下半年业务增长更强劲，3nm 收入贡献有望增加，这或将稀释 2H24 毛利率 3-4pct（1H24 稀释 2-3pct），长期毛利率 53%仍能保持。 ➢ 下调 2024 年半导体市场增速指引，AI 需求有望持续强劲。公司认为，由于宏观经济和地缘政治的不确定性持续存在，或将进一步拖累消费者情绪和终端需求，公司下调 2024 年全球半导体市场（不包含存储）的同比增速预测至 10%，下调代工市场同比增速预测至15%~20%。另一方面，来自 AI 的需求依旧强劲，公司预测 2024 年来自服务器 AI 处理器的收入贡献将增长一倍以上，占比接近 10%。公司认为，未来五年 AI 业务的 CAGR 将达 50%，并在 2028 年收入占比达到 20%。 ➢ N2 制程和全球产能规划：①公司 N2 节点进展顺利，性能和良率均符合甚至优于预期，计划 2025 年开始量产。②计划在亚利桑那建设 3 座晶圆厂，一厂采用 N4 工艺，计划 1H25 量产；二厂除3nm 外新增 2nm 工艺，计划 2028 年量产；三厂采用 2nm 或更先进工艺。③日本熊本厂采用 12/16 和 22/28nm 工艺，有望 4Q24量产，日本二厂采用 40、12/16 和 6/7nm 工艺，满足消费、汽车、工业和 HPC 需求，计划 2H24 动工、27 年底完工。④德国工厂专注汽车和工业应用，计划 4Q24 开始建设。 ➢ 风险提示：先进制程研发不及预期，下游需求恢复不及预期，产能建设进展不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 财务数据 图 1：台积电损益表 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 图 2：台积电 1Q24 分制程收入占比 图 3：台积电 1Q24 7nm 及以下收入（新台币十亿元） 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 4：台积电 1Q24 分下游收入占比 图 5：台积电 1Q24 分下游收入季度变化 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 图 6：台积电 1Q24 业绩展望 资料来源：台积电官网，台积电法说会 PPT，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 [Table_Introduction] 研究团队简介 莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022 年就职于长江证券研究所，2022 年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 韩字杰，电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020 年8 月入职华创证券电子组，后于 2022 年 11 月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 吴加正，电子行业研究员。复旦大学工学学士、理学博士，德国慕尼黑工业大学 2 年访问研究经验。2020 年 9 月入职上海微电子装备(集团)股份有限公司，任光刻机系统工程师，于 2022 年 12 月加入信达证券电子组，研究方向为精密电子仪器、半导体设备及零部件、半导体工艺等。 王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023 年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。 李星全，电子行业研究员。哈尔滨工业大学学士，北京大学硕士。2023 年加入信达证券电子组，研究方向为服务器、PCB、消费电子等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有