海外市场每日动态：美国制造业景气度延续回暖

宏 观 研 究 2024.04.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国制造业景气度延续回暖 #海外市场每日动态 20240419 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《美国通胀意外指数由负转正》2024.04.19 《情绪缓解，市场纠偏 》2024.04.19 《美国 3 月新屋开工不及预期》2024.04.19 《市场情绪恐慌下集体调整 》2024.04.17 《大小盘明显分化 》2024.04.17 《美国 3 月住房市场需求走弱》2024.04.15 1.美国失业申领维持低位：本周公布的首次和持续申领失业金的人数基本持平，分别为 21.2 万（持平前值）和 181.2 万（前值 181 万）。今年到目前为止，这两个数字基本保持平稳。但挑战者裁员人数、WARNs 裁员公告上升，与首申数据显著分歧。 2.美国地区制造业景气延续回暖：4 月美国费城联储制造业 PMI 指数升至+15.5（2022 年 4 月以来最高），新订单激增至+12.2，出货量上升至+19.1，支付价格上升至+23；就业和平均周工时进一步萎缩。这一数据与高盛的制造业景气调查跟踪保持一致。 3.经济周期领先指数：3 月美国 Conference Board 领先指数 LEI 同比增长仍为负值，但延续上升趋势。 4.居住通胀的另类测度：作为 CPI 居住通胀的不同测度指标，美国劳工统计局的实验性“新租户租金指数”在 2024 年一季度再次下跌，创下自 2010年以来最小的四个季度涨幅（+0.4%)。但“全租户租金指数”在 24Q1 保持稳定，上涨 5.4%，与 23Q4 相同。 5.油价的供需因素：相较于此前的供给因素，需求推动油价从去年的低点走高。如果供应中断持续一段时间，可能会推高价格（20-30%)。另一方面，当前的供应水平（闲置产能）有助于抑制油价。 6.美股反弹因素：根据 DCF 模型的分解，最近推动美股反弹的积极因素包括积极的盈利前景以及投资者情绪，利润率较高的公司（例如 IT 和材料）的表现优于利润率较低的公司。但如果乐观情绪突然开始消退，例如由于地缘政治冲击、去通胀进程缺乏进展或降息希望破灭，推动盈利预期的额外积极因素可能会突然逆转，并开始拖累股价下跌。 7.散户投资者情绪：AAII 牛市/熊市价差降至去年 11 月 2 日以来的最低水平，这表明散户投资者的看涨情绪已经消退。 8.实物黄金出口：3 月份，瑞士黄金出口环比下降 7%至 156 吨。尽管黄金出口到中国大陆和中国香港等东亚市场环比大幅增加，但印度和主要中东市场的大幅下降抵消了这一增长。 9.劳务市场的领先指标：高盛的分析认为，由于招聘率与裁员率几乎无关、招聘率与离职率正相关，因而认为美国劳务市场招聘率的回落（走弱的迹象）与其说是劳动力需求的大幅回落，不如说是员工流失率下降的迹象。 10.2023 年货币市场基金流向：据纽约联储最新发布的 2023 年 OMO 公开市场操作报告，2023 年，美国货币市场基金增加了 1.20 万亿美元的国债持有量、1.06 万亿美元的私人市场回购；隔夜逆回购协议（ONRRP）资金则在一年内减少了 1.37 万亿美元，降至两年多来的最低水平。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:美国首次和持续申领失业金基本保持平稳，挑战者裁员人数上升，与首次申领数据形成分歧 资料来源：Twitter,方正证券研究所 图表2:4 月美国费城联储制造业 PMI 指数升至+15.5（2022 年 4 月以来最高） 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:美国地区制造业景气延续回暖，与高盛的制造业景气调查跟踪保持一致 资料来源：Goldman Sachs，方正证券研究所 图表4:3 月美国 Conference Board 领先指数 LEI 同比增长仍为负值，但延续上升趋势 资料来源：Twitter,方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:劳工统计局的“新租户租金指数”下跌，但“全租户租金指数”保持稳定上涨 图表6:AAII 牛市/熊市价差降至去年 11 月 2 日以来的最低水平，这表明散户投资者的看涨情绪已经消退 资料来源：BLS，方正证券研究所 资料来源：Dailychartbook，方正证券研究所 图表7:盈利前景和投资者情绪推动美股反弹，且利润率较高的公司的表现优于利润率较低的公司，但乐观情绪消退可能导致股价下跌 资料来源：twitter,方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:3 月瑞士黄金出口环比下降 7%至 156 吨。东亚市场出口环比大幅增加，但印度和主要中东市场的大幅下降抵消了这一增长 资料来源：Twitter,方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表9:需求推动油价走高，如果供应中断持续或会推高价格，且当前的供应水平（闲置产能）有助于抑制油价 资料来源：Goldman Sachs,彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:招聘率回落，但裁员率并未回升且平均工资并未增长缓慢，因而认为美国劳务市场招聘率的回落是员工流失率下降的迹象 资料来源：Goldman Sachs,方正证券研究所 图表11:不同行业和州的雇佣率和离职率之间有很强的关系，因而认为美国劳务市场招聘率的回落是员工流失率下降的迹象 资料来源：Goldman Sachs,方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表12:2023 年 OMO 公开市场操作报告显示，美国货币市场基金增加国债持有量和私人市场回购，ONRRP 资金减少至两年多来最低水平 资料来源：纽约联储,方正证券研究所 每日宏观动态 9 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法