理想汽车W(2015.HK)L6正式上市，主打智能、舒适、安全

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 理想汽车-W (2015 HK) 港股通 L6 正式上市，主打智能、舒适、安全 华泰研究 事件点评 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 170.14 2024 年 4 月 19 日│中国香港 乘用车 L6 智能、舒适、安全配置高，预期月销 1.5-2 万辆，维持“买入”评级 豪华中大型 SUV 理想 L6 上市，定价 24.98-27.98 万元，对比竞品 M7 智驾版/奔驰 GLC/宝马 X3 等具备性价比优势，智驾及智舱配置高，我们看好 L6上市后，公司销量再上新台阶。预计公司 24-26 年销量分别 60/85/111 万辆，收入分别 1755/2368/2942 亿元，归母净利分别 142/185/252 亿元。选取特斯拉、吉利汽车、比亚迪股份为可比公司，微调公司目标价为 170.14 港币（前值 177.53 港币），给予公司 24 年 23xPE，可比公司平均 2024E 23xPE，维持"买入"评级。 L6 作为家庭用车的内部空间大，增程电动里程无忧 L6 长/宽/高/轴距分别为 4925/1960/1735/2920mm，是豪华中大型 SUV。内部空间来看，第一排座椅、方向盘功能强大，第二排最大腿部空间1135mm，头部空间 968mm，电动三人沙发、全景天幕、独立空调、压缩机冰箱、静音座舱、顶级音响等配置齐全。后备厢进深超过 1m，支持一键电动放倒变成一张超级大床。续航方面，L6 的 CLTC 综合续航 1390km，纯电续航 212km，新一代磷酸铁锂电池使用全新研发新一代高能量密度铁锂电芯，兼顾高功率性能，配置热泵系统，冬季续航达成率堪比三元锂电池。 智驾+CDC 运动悬架更加安全舒适，座舱引领车内四屏交互的智能时代 AD Pro 3.0 可实现高速 NOA、城市 LCC 及复杂车位的智能泊车；AD Max 3.0 可实现高速 NOA 收费站通行，城市 LCC 代驾指挥，城市 NOA 将逐步开放全国所有路段。L6 全系标配四驱，提升动力性和安全保障。L6 标配CDC 运动悬架，前双叉臂、后五连杆的悬架兼顾操控和舒适。L6 标配 9 个安全气囊，满足最新 C-NCAP 五星和中保研碰撞 G+标准工况要求。AEB紧急制动功能强，AD Max/AD Pro 分别可实现 120/80km/h 紧急制动刹停。公司首创使用由中控屏、副驾娱乐屏、安全驾驶交互屏和 HUD 组成四屏交互，前排双 15.7 英寸 3K 大屏，像素达“视网膜屏”级别，HUD 高清智能。 对比竞品问界 M7/GLC/X3 等车，我们预计 L6 月销有望实现 1.5-2 万辆 L6 Pro 定价 24.98 万元，L6 Max 定价 27.98 万元，限时权益截至 5 月 5 日24 时，总价值 2 万元。理想 L6 预计 4 月下旬开启交付，4 月预期可交付2000 台左右，5 月开启大批量交付。L6 Pro 版相比主要竞争对手问界 M7 Plus 后驱版/宝马 X1/奔驰 GLA/宝马 X3/奔驰 GLC，在动力性、续航里程、综合油耗、悬架配置、屏幕数量及尺寸、座舱芯片、辅助驾驶配置及功能上具备优势，对比竞品近 1 年月销量，结合 L6 产品力，我们预计 L6 月销有望实现 1.5-2 万辆。 风险提示：宏观经济下行，消费需求弱，供应链短缺等。 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王立献 SAC No. S0570123020047 wanglixian@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (港币) 170.14 收盘价 (港币 截至 4 月 18 日) 114.80 市值 (港币百万) 243,608 6 个月平均日成交额 (港币百万) 1,216 52 周价格范围 (港币) 86.80-185.50 BVPS (人民币) 28.34 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 45,287 123,851 175,452 236,769 294,211 +/-% 67.67 173.48 41.66 34.95 24.26 归属母公司净利润 (人民币百万) (2,032) 11,809 14,230 18,528 25,224 +/-% 0.00 0.00 20.50 30.20 36.14 EPS (人民币，最新摊薄) (0.95) 5.52 6.71 8.73 11.89 ROE (%) (4.71) 22.33 21.02 22.04 23.81 PE (倍) (110.92) 19.07 15.68 12.05 8.85 PB (倍) 4.94 3.68 2.98 2.39 1.88 EV EBITDA (倍) (33.41) 42.30 11.00 6.74 2.89 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (27)3336292Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)理想汽车-W恒生指数 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 理想汽车-W (2015 HK) 图表1： 理想 L6 竞品对标 *近一年指 23 年 4 月-24 年 3 月 资料来源：汽车之家、中国汽车工业信息网、华泰研究 估值：基于可比公司估值，微调目标价为 170.14 港币 我们选取整车公司特斯拉、吉利汽车、比亚迪股份作为理想的可比公司，我们调整理想汽车-W 目标价为 170.14 港币（前值 177.53 港币），给予公司 24 年 23xPE（前值 24xPE），可比公司平均 2024E 23x PE，公司销量或持续高增，维持"买入"评级。 近 1年 平 均 月 销量 *厂 商 指 导 价长 *宽 *高最 大 功 率官 方 0-100km/h加 速匝 道 自 动 驶 出（ 入 ）（ 辆 ）（ 万 元 ）（ mm）(kW)（ s）理想L6-24.984925*1960*17353005.4√问界M7改款2072824.985020*1945*17602007.8-宝马X1681028.894616*1845*16411159.2-奔驰GLA126829.994427*1834*16101209.4-宝马X31616244.394737*1891*16891806.8-奔驰GLC1066842.784826*1890*17141508.2-理 想 L6 2024款Pro问 界 M7 2024款Plus 五 座 后 驱版宝 马 X1 2023款sDrive20Li X设 计 套 装奔 驰 GLA 2024款 GLA 200宝 马 X3 2023款xDrive30i 领先 型M曜 夜 套 装奔 驰