投资策略：把握新一轮并购浪潮带来的投资机会

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2024 年 04 月 18 日 投资策略 把握新一轮并购浪潮带来的投资机会 首先，产业优质资产整合的意愿强烈：其一，近两年上市公司主业盈利能力的下滑较为普遍，外延并购式的盈利改善需求有所提升；其二，IPO 融资审核收紧，资本募投管退面临阵痛期，产业资本积极寻求退出通道；其三，需求偏弱的现实压力仍存，诸多企业面临经营与现金压力，资产出售意愿也在增多。多重现实因素导致买卖双方的需求共振，产业优质资产整合提升的意愿也更为强烈。 其次，资产整合实现的资金条件已经具备。2018 年以来，IPO 的超募比例与超募规模均明显增多，为新上市企业提供了更为充沛的融资支持。但与此同时，广义的投资回报率呈现趋势下行，常规的财务投资难以承接超募资金的预期回报，超募资本预计也将积极寻求主业相关的上下游资源整合，所以并购开展的资金条件也已具备。 此外，鼓励提质的政策导向也营造了良好环境。新版“国九条”及相关制度政策的表述，均重点指向高质量发展的总体目标。从具体举措看，从严监管、强调分红的同时，也积极鼓励上市公司通过并购重组等形式提升资产质量，并将在未来考虑推广市值管理要求。这一政策导向，不仅要求上市公司提升资产质量，而且肯定了并购在提质过程中的重要抓手作用，市值管理要求也有望逐步推广，这些都为后续的并购提速营造了良好环境。 关于投资策略和选股思路：应积极关注潜在的并购重组提速迹象，沿政策导向与并购需求挖掘潜在的投资机会，选股层面优先关注两类公司：一是超募且资金能力较强，满足分红要求，但存在破发等市值管理诉求的上市公司，此类公司应兼具购买意愿和购买能力；二是政策鼓励的重点领域行业龙头公司，也有望在政策指引下开展上下游资源整合。（附相关个股梳理，详见正文） 风险提示：1、国内相关政策不及预期；2、海外流动性转向节奏不及预期；3、资本市场监管政策超预期。 作者 分析师 王程锦 执业证书编号：S0680522070004 邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略专题：全球 PMI 有望走出周期底部，哪些个股受益？》2024-04-11 2、《投资策略：4 月策略观点与金股推荐》2024-04-01 3、《海外市场：甄选赛道龙头——2024 年 4 月海外金股推荐》2024-04-01 4、《投资策略：3 月策略观点与金股推荐：从“集体反攻”走向“结构轮动”》2024-03-03 5、《海外市场：关注 AI 产业链——2024 年 3 月海外金股推荐》2024-03-01 2024 年 04 月 18 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 把握新一轮并购浪潮带来的投资机会 .................................................................................................................... 3 风险提示 .......................................................................................................................................................... 10 图表目录 图表 1：全 A 盈利能力趋势下行，仅略高于 2020 年的极端情形 ............................................................................. 3 图表 2：内生性盈利下滑阶段，外延式资产整合类并购需求抬升 ............................................................................. 3 图表 3：IPO 上市难度增加，公司上市节奏明显放缓 .............................................................................................. 4 图表 4：一级市场产业融资也明显不畅，融资规模大幅缩减 ................................................................................... 4 图表 5：地产销售、投资、开工持续收缩，地产链负循环仍在恶化 ......................................................................... 4 图表 6：地产相关领域的工业企业亏损比例显著抬升 ............................................................................................. 4 图表 7：2019 年以来，IPO 超募频率与平均超募规模均明显增多 ............................................................................ 5 图表 8：广义投资回报率趋势下行，且长端回报下行更甚 ....................................................................................... 5 图表 9：二级市场产业资本减持明显缩减 .............................................................................................................. 5 图表 10：分红规划方案披露明显增多 ................................................................................................................... 5 图表 11：2024 年“国九条”主要内容梳理 ........................................................................................................... 6 图表 12：超募且资金能力较强，满足分红要求，但存在破发等市值管理诉求的上市公司名单 ................................... 7 图表 13：中证 A50 指数成分股名单 .............................................................................................