2023年年报点评：全年业绩快速增长，大客户战略成效显著

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|可选消费|消费者服务Ⅱ 证券研究报告 行动教育(605098)公司点评报告 2024 年 04 月 17 日 [Table_Title] 全年业绩快速增长，大客户战略成效显著 ——行动教育(605098) 2023 年年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 年年报。 点评：  全年营收及利润高增，高分红回报股东 2023 年，公司实现营业收入 6.72 亿元，同比增长 49.08%；实现归母净利润 2.19 亿元，同比增长 97.95%；实现扣非归母净利润 2.15 亿元，同比增长 116.04%。收入端增长主要由于公司执行大客户战略成效显著；上市以来品牌影响力持续提升，加强人才梯队建设，培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加。单四季度来看，公司实现营业收入 2.11 亿元，环比提升 22.07%；实现归母净利润 0.59 亿元，环比提升 6.41%。费用角度，公司 2023 年销售/管理/研发费用率分别为 26.52%/13.58%/4.33%，较前一年下降 5.57/4.73/1.93pct，公司整体费用控制较好，叠加开课及管理效率提升，带动利润增长。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元（含税），全年公司拟分配的现金红利总额为 2.13 亿元（含税），占公司 2023年归母净利润比例为 96.85%，持续高分红回馈股东。  核心业务毛利水平提升明显，在手订单充足 分业务来看，2023 年公司管理培训/管理咨询业务分别实现营收 5.95/0.74亿元，其中管理培训业务为公司核心业务，营收占比达 88.56%，业务毛利率 82.16%，较去年同期提升 1.73pct。2023 年，公司以大客户为开发重点，整体成效显著，基于大客户需求量身定制、升级产品，陆续与郎酒、今世缘、名创优品等行业、区域龙头达成合作。截至 2023 年末，“大客户战略”主题培训共开展 42 期，已有 240 余家大客户企业与公司达成深度合作。公司以《浓缩 EMBA》《校长 EMBA》《方案班》《入企辅导》为核心产品线，并于 2023 年推出《数字化转型》、《战略执行》、《新增长路径》等课程产品，持续迭代课程内容，深化品牌效应优势。截止 2023 年末，公司合同负债余额为 9.58 亿元，同比增长 24.90%，在手订单量较为充足，为后续业绩释放奠定基础。  投资建议与盈利预测 公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，目标打造实效商学院，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势，践行大客户战略提升客单价。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润为 2.84/3.45/4.31 亿元，对应 EPS 为2.40/2.92/3.65 元/股，对应 PE 为 20/17/13x，维持“买入”评级。  风险提示 课程招生人数不达预期风险、讲师流失风险、行业竞争加剧风险等。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 47.0 / 33.77 A 股流通股（百万股）： 118.08 A 股总股本（百万股）： 118.08 流通市值（百万元）： 5496.56 总市值（百万元）： 5496.56 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188 邮箱 lulu@gyzq.com.cn 联系人 郜子娴 电话 021-51097188 邮箱 gaozixian@gyzq.com.cn -23%-6%12%29%47%4/177/1710/161/154/15行动教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 450.92 672.24 866.90 1042.70 1224.86 收入同比(%) -18.78 49.08 28.96 20.28 17.47 归母净利润(百万元) 110.86 219.45 283.95 345.08 430.55 归母净利润同比(%) -35.10 97.95 29.39 21.53 24.77 ROE(%) 10.40 22.88 24.85 23.18 22.42 每股收益(元) 0.94 1.86 2.40 2.92 3.65 市盈率(P/E) 52.12 26.33 20.35 16.74 13.42 资料来源：Wind,国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 图 1：2019-2023 年公司营业收入及同比增速 图 2：2019-2023 年公司归母净利润及同比增速 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 图 3：2019-2023 年公司销售/管理/研发费用率 图 4：2019-2023 公司前三季度毛利率和净利率 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%020040060080020192020202120222023营业总收入 百万元yoy %-80%-40%0%40%80%120%05010015020025020192020202120222023归母净利润 百万元同比 %0%5%10%15%20%25%30%35%20192020202120222023销售费用率管理费用率研发费用率0%20%40%60%80%100%20192020202120222023毛利率(%)净利率(%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1693.06 1822.63 1852.81 2353.12 2973.99 营业收入 450.92 672.24 866.90 1042.70 1224.86 现金 1205.55 1358.01 1779.73 2270.43 2878.5