走近山东城投——德州篇

请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点  德州市下辖 2 个市辖区，2 个县级市，7 个县。市辖区包括德城区、陵城区；县级市包括乐陵市、禹城市；下辖县包括宁津县、庆云县、临邑县、齐河县、平原县、夏津县、武城县。经济方面，2023 年，德州市 GDP 在山东省 16 地级市中位列第 10，人均 GDP 位列第 9，在省内属于中等梯队。区域经济集聚效应强，德城区作为核心主城区，2023 年 GDP 突破 500 亿元，发展势头强劲。财政方面，近 6 年，德州市一般公共预算收入及支出均呈现稳定上升的趋势，政府性基金收入存在一定波动，财政自给率总体呈下降趋势，税收占比稳定在 70%左右。债务方面，近 6 年，德州市债务率总体呈上升趋势，一般债余额基本稳定，专项债规模增速维持在较高水平。  人口方面，德州市人口密度位列全省第十二名。近五年来，德州总人口缓慢下降，除德城区与庆云县外，其他德州区县人口数量总体遵循下降趋势。产业结构与产业布局方面，德州市第三产业比重将近 50%，在三大产业中占比最高，未来一段时间内，德州市将着重发展 12 大标志性产业链，推动产业向智能化、新型化、绿色化方向转变。上市公司方面，截至 2024 年 3 月底，德州市共有 11 家 A 股上市公司，分布于 5 个区县。区县间上市公司市值差异较大。上市公司行业分布与德州市支柱产业相对应。基础化工、电力设备、环保的上市公司数量较多且行业市值较高。其中基础化工行业数量多且市值最大。  不同园区主导产业存在差异。德州市现有园区 12 个，国家级经济技术开发区 1 家，国家级高新技术产业开发区 1 家，省级经济开发区 10 家。园区主导产业各有不同，国家级园区主要为新能源新材料、高端装备、生物医药等产业。  山东省各地级市中，德州市金融机构存贷款余额位于中下游。2018 到 2021 年，德州市金融机构贷款余额增速呈现上升趋势，但上升幅度逐渐下降。2022 年金融机构贷款余额增速有所下降，2023 年快速上升，增速达到 17.84%。2018 年到 2023 年，德州市银行存贷比持续上升，从 56.58%上升至 62.40%。德州市共有银行 10 家，1 家城商行、9家农商行，无银行上市。除山东庆云农村商业银行股份有限公司和山东宁津农村商业银行股份有限公司以外，其余银行均有发债，本土银行共计存量债余额 5.79 亿元。  在金融资源方面，从地市层面看，德州市股份行分支行数量达到 10 家，从区县层面看，德城区股份行分支行总计数量最多，有 5 家股份行在德城区设有网点。  土地市场方面，分区域来看，2023 年德州市土地成交主要集中在中心城区和一般城市中的中等城市。量价综合角度下德城区、齐河县和乐陵市土地成交热度较高；从成交价款和溢价率来看，2023 年较上年土地成交价款有所上升，中心城区中德城区成交价款两年来都保持在较高水平，一般城区中，齐河县、乐陵市、宁津县、平原县、夏津县和庆云县的溢价率低于 1%，主因多数土地出让以底价成交。临邑县、禹城市和武城县溢价率为 0，主因土地出让成交数较少且全部以底价成交。  截至 2024 年 3 月底，德州市共有 8 家平台尚有存续债 41 只，合计规模 195.52 亿元。区域方面，禹城市和齐河县估值水平超过 4%，其中禹城市的估值水平最高，达到 4.90%。德州市各区域中市属平台估值水平最低，为 2.65%。其余区域的估值水平都处于 3%-4%之间。  风险提示：1）城投平台口径判定存在一定主观性；2）公开信息披露不完整或不及时；3）城投政策变化超预期；4）数据提取失误。 走近山东城投——德州篇 证券研究报告/固定收益专题报告 2024 年 4 月 6 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益专题报告 内容目录 一、区域概况 ...................................................................................................... - 5 - 1、经济财政与债务水平 .............................................................................. - 5 - 2、人口分布和产业布局 ............................................................................ - 10 - 3、金融资源与土地市场 ............................................................................ - 17 - 二、区域平台一览 ............................................................................................. - 22 - 1、存量债分析 ........................................................................................... - 22 - 2、主体分析 .............................................................................................. - 24 - 三、总结 ............................................................................................................ - 30 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益专题报告 图表目录 图表 1：山东省行政区划示意图 .......................................................................... - 5 - 图表 2：德州市行政区划示意图 .......................................................................... - 5 - 图表 3：2023 年山东省各市 GDP 及增速（千亿元、万元、%） ....................... - 7 - 图表 4：德州市 GDP，人均 GDP 及 GDP 增速（千亿元、万元、%） ............. - 7 - 图表 5：德州市各区县 2021-2023 年 GDP 及增速气泡图（亿元、%）