数字媒体行业：互联网巨头“短视频”与“AI%2b”战略，共性与差异点剖析

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Page] 行业专题研究|数字媒体 2024 年 4 月 9 日 证券研究报告 [Table_Title] 数字媒体行业 互联网巨头“短视频”与“AI+”战略，共性与差异点剖析 [Table_Author] 分析师： 旷实 分析师： 周喆 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE.no: BNV294 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE.no: BJD408 010-59136610 010-59136890 kuangshi@gf.com.cn zhouzhe@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  我们跟踪了海外社交/媒体/短视频平台的近期进展，有以下发现。（1）社交媒体内容供给“短视频化”为明确的趋势和成功路径，海外巨头基本上没有坚持做独立短视频 APP。Meta、Snapchat 都尝试过做独立的短视频产品，最后仍是通过内置在主 APP 中获得了用户消费时长的增长。YouTube Shorts 作为内置的竖屏入口，获得了用户的广泛使用，相较于其他产品，用户渗透率更高。（2）短视频产品为整体的用户时长、商业化带来了明确的增量。（3）对 AIGC 布局均考虑自身业务需要。Meta Platform、Alphabet 拥有自己的大语言模型，Snapchat、TikTok 以 AI Bot 切入，Snapchat 重视 AR 和 AI 的结合。（4）AI 和业务的融合来看，AI 推荐等提升用户消费时长的同时，也为商业化（目前主要是广告）带来新的增长点，Meta 的 AI 广告表现较为领先。  从短视频化的策略来看，我们认为 YouTube 的“长+短”协同效应和媒体属性，实现了 Shorts 的“弯道超车”，在用户规模和主 APP 渗透率上都领先其他社交媒体。Shorts 在 YouTube 上对用户的渗透率高于 Instagram 和Snapchat 等产品。我们认为和 YouTube 本身的产品心智即为内容消费平台有关，Snapchat 这类产品有较强的 IM 属性，短视频内容的消费是在通讯工具功能外的补充，而 YouTube 将长内容向短内容拓展，有较强的创作者基础，也有效补充了用户对不同长度内容消费的满足。  AI+战略：（1）对于 AIGC，不用的平台基于自身的用户和生态，采取了不同的策略，有雄厚算力资源和资金能力的平台，优先投入基础模型，对模型能力进行开源。而垂直的社交媒体，则根据自身需要，选择合适的AI 产品来提升产品体验。但基本上 AI+广告系统提高转化效果成为共识。（2）AI 应用方面，我们认为 Snapchat的 MY AI 对话机器人是比较成功的案例。根据公司业绩电话会，有 2 亿用户使用，并进行了大量的对话互动，Snapchat 可以充分收集用户的喜好，以提升算法的判断能力。（3）AI+商业化侧，目前 Meta Platform 是海外跑通了 AI+广告的先行者。所有平台都在通过 AI 来生成广告素材，以及提高广告推送的准确度，根据公司业绩电话会，Meta 的 AI 广告 Advantage+已经在电商行业得到了良好的应用，并产生年化 100 亿美元的收入规模。  投资建议。看好 Alphabet 旗下的 YouTube 发展 Shorts 的协同效应以及长期带来的商业化空间，国内对标建议关注哔哩哔哩 Story Mode 和微信视频号在商业化上的迭代机会。从 AI+产品和商业化的角度，我们认为 Meta Platform 完备的 AI 基础设施和赋能商业化的能力是目前各大平台中发展最为领先的，带动广告的加速发展；长期来看，Snapchat 对 AR+AI 的交互探索，或成为公司持续差异化的根基，进而带动用户增长和商业化正循环的飞轮。纯短视频来看，TikTok 已经达到了~16 亿用户规模，持续追赶传统巨头，短期面临了一定的地缘政策风险，但海外市场较为分散；快手聚焦巴西等市场，商业化逐渐完备，建议关注字节跳动、快手的出海进展。  风险提示。政策风险、竞争加剧、新技术不及预期以及新技术引发的监管等风险。 （以上文字段落：五号，仅小标题加粗，段前段后 0 行，单倍行距） [Table_Report] 相关研究： 数字媒体行业:国内外修图工具 AI 进程对比：美图的产品和收费模式较为灵活 2023-11-16 AI 系列报告:美图类 APP：商业模式逐渐清晰，AIGC 加速付费心智培养 2023-08-09 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 行业专题研究|数字媒体 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 光线传媒 300251.SZ 人民币 10.10 2023/10/29 买入 11.10 0.37 0.42 27.30 24.05 17.29 14.30 11.10 11.20 横店影视 603103.SH 人民币 15.32 2023/10/20 买入 20.51 0.59 0.71 25.97 21.58 9.81 8.60 20.80 20.10 芒果超媒 300413.SZ 人民币 23.55 2023/10/26 买入 36.47 1.38 1.54 17.07 15.29 3.49 3.35 10.20 9.60 新媒股份 300770.SZ 人民币 38.31 2024/3/1 买入 51.23 3.42 3.78 11.20 10.13 5.47 4.57 17.50 17.00 蓝色光标 300058.SZ 人民币 6.68 2024/2/1 买入 7.70 0.19 0.25 35.16 26.72 12.77 10.63 6.00 7.10 完美世界 002624.SZ 人民币 10.33 2024/2/7 买入 12.44 0.69 0.79 14.97 13.08 10.24 8.12 13.10 13.00 吉比特 603444.SH 人民币 178.22 2024/3/31 买入 274.09 15.23 17.67 11.70 10.09 6.47 5.56 23.20 25.20 三七互娱 002555.SZ 人民币 16.98 2023/10/31 买入 32.26 1.67 1.90 10.17 8.94 8.74 6.41 21.80 19.80 恺英网络 002517.SZ 人民币 11.13