2023年年报点评：发布23年分红预案，关注重点新游表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 5 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 完美世界(002624)公司点评报告 2024 年 04 月 17 日 [Table_Title] 发布 23 年分红预案，关注重点新游表现 ——完美世界(002624) 2023 年年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2023 年年报。 点评：  短期业绩承压，影视业务快速增长，发布分红预案 2023 年，公司实现营业收入 77.91 亿元，同比增长 1.57%，实现归母净利润 4.91 亿元，较去年同期下降 64.31%，扣非归母净利润实现 2.10 亿元，同比下降 69.56%，非经主要来自环球片单公允价值变动收益。其中，游戏业务实现营收 66.69 亿元，同比下降 7.91%，实现归母净利润 4.90 亿元，同比下降 69.21%，主要受产品研发周期影响，2023 年公司新游上线数量较少，在营游戏受自然生命周期影响流水较 22 年回落，业绩贡献同比下降；影视业务实现营收 10.34 亿元，同比增长 222.46%，归母净利润为 9300 万元，同比上升 39%，扣非后归母净亏损 8200 万元，较上年同期有所收窄，主要为应收款项的信用减值损失。此外，公司发布利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4.6 元（含税），现金分红金额合计 8.73 亿元。  在营产品坚持精细化长线运营，新产品周期稳步推进 存量产品方面，公司长线运营《诛仙》《完美世界》《梦幻新诛仙》《幻塔》等产品。新品方面，2024 年公司陆续上线《一拳超人：世界》、《女神异闻录：夜幕魅影》，有望开启产品新周期。储备产品方面，手游《乖离性百万亚瑟王：环》、《淡墨水云乡》以及端游产品《诛仙世界》《完美新世界（Perfect New World）》积极开展测试，《诛仙 2》《神魔大陆》《代号新世界》《代号YH》《代号 Z》《灵笼》《代号野蛮人》以及轻量化小游戏等多款产品也在研发中。  布局 AI 前沿科技，持续赋能游戏主业 公司践行“技术驱动”的核心理念，逐步落地开发工具与生产管线的 AI 化。现阶段，公司已将 AI 技术应用于研发管线中的多个核心环节及应用场景，面向不同类型的游戏项目需要，开发多个 AI 工具。2024 年 2 月，公司自研的完美世界智能角色对话算法完成备案，该模型将结合游戏自有数据进行训练，针对游戏对话场景提升产出效率，优化用户体验。2024 年 3 月，英伟达 GTC 大会上，公司产品《诛仙世界》宣布正式接入英伟达 Audio2Face 技术，后续也将在 AI 在多领域、多场景的落地上进行密切合作，实现 AI 技术在游戏业务的持续赋能。  投资建议与盈利预测 公司围绕核心赛道发力多品类，提升品效合一发行能力，积极布局出海业务带来增量，考虑到储备产品上线周期，我们估计 2024-2026 年公司归母净利润预测为 9.84/12.96/14.61 亿元，EPS 为 0.51/0.67/0.75 元/股，对应 PE为 20/15/13x，维持“买入”评级。  风险提示 新游戏上线不及预期风险，头部老游戏流水快速下滑风险，行业政策风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 22.91 / 9.0 A 股流通股（百万股）： 1827.36 A 股总股本（百万股）： 1939.97 流通市值（百万元）： 18017.72 总市值（百万元）： 19128.09 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-传媒行业月报：多模态 AI 应用持续落地，3 月版号超百款》2024.04.03 《国元证券行业研究-传媒行业月报：OpenAI发布Sora模型，2 月重点游戏版号发放》2024.03.05 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188 邮箱 lulu@gyzq.com.cn 联系人 郜子娴 电话 021-51097188 邮箱 gaozixian@gyzq.com.cn -53%-35%-17%1%19%4/177/1710/161/154/15完美世界沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 5 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7670.40 7790.72 9078.30 10252.47 11293.60 收入同比(%) -9.95 1.57 16.53 12.93 10.15 归母净利润(百万元) 1377.19 491.48 983.88 1296.45 1461.32 归母净利润同比(%) 273.07 -64.31 100.19 31.77 12.72 ROE(%) 15.04 5.49 10.29 15.19 19.07 每股收益(元) 0.71 0.25 0.51 0.67 0.75 市盈率(P/E) 14.28 40.02 19.99 15.17 13.46 资料来源：Wind,国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 5 图 1：2019-2023 年公司营业收入及同比增速 图 2：2019-2023 年公司归母净利润及同比增速 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 图 3：2019-2023 年公司毛利率及净利率（%） 图 4：2019-2023 年公司销售/管理/研发费率（%） 资料来源：wind，国元证券研究所 资料来源：wind，国元证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%02000400060008000100001200020192020202120222023营业收入 百万元yoy %-150%-75%0%75%150%225%300%030060090012001500180020192020202120222023归母净利润 百万元yoy %0%20%40%60%80%20192020202120222023毛利率净利率0%5%10%15%20%25%30%35%20192020202120222023销售费用率管理费用率研发费用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 5 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债