煤炭行业3月数据全面解读：煤炭产量维持负增长，火电增速回落

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 17 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn证券分析师：王璇S0350523080001wangx15@ghzq.com.cn联系人：林国松S0350123070007lings@ghzq.com.cn[Table_Title]煤炭产量维持负增长，火电增速回落——煤炭行业 3 月数据全面解读最近一年走势行业相对表现2024/04/16表现1M3M12M煤炭开采7.6%14.1%28.1%沪深 300-1.6%6.4%-14.2%相关报告《煤炭开采行业周报：焦煤行情如期回暖；山西省上调煤炭资源税如期落地（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-14《煤炭开采行业周报：黑色系预期边际改善值得重视（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-08《煤炭开采行业周报：主产区部分煤矿上调价格，大秦线检修在即，港口库存有望进一步回落（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-31《煤炭开采行业周报：煤炭市场情绪有所好转，建材钢材需求环比持续回升（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-24《煤炭行业 1-2 月数据全面解读：产量下降，火电需求高增（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-19事件：2024 年 4 月 16 日，国家统计局发布 2024 年 3 月能源生产情况：煤炭：原煤生产基本稳定，进口同比增长。3 月份，规上工业原煤产量4.0 亿吨，同比下降 4.2%，增速与 1-2 月份持平；日均产量 1288 万吨，仍处较高水平。进口煤炭 4138 万吨，同比增长 0.5%。1-3 月份，规上工业原煤产量 11.1 亿吨，同比下降 4.1%。进口煤炭 1.2 亿吨，同比增长13.9%。电力：电力生产稳定增长。3 月份，规上工业发电量 7477 亿千瓦时，同比增长 2.8%，增速比 1-2 月份回落 5.5 个百分点，日均发电 241.2 亿千瓦时。1-3 月份，规上工业发电量 22372 亿千瓦时，同比增长 6.7%。分品种看，3 月份，规上工业水电、风电、太阳能发电增速加快，火电增速回落，核电由增转降。其中，规上工业火电同比增长 0.5%，增速比 1-2月份回落 9.2 个百分点；规上工业水电增长 3.1%，增速比 1-2 月份加快2.3 个百分点；规上工业核电下降 4.8%，1-2 月份为增长 3.5%；规上工业风电增长 16.8%，增速比 1-2 月份加快 11.0 个百分点；规上工业太阳能发电增长 15.8%，增速比 1-2 月份加快 0.4 个百分点。投资要点:供应：产量维持负增长，进口增速明显回落。根据国家统计局数据，2024 年 3 月，国内实现原煤产量 3.99 亿吨，同比-4.2%，延续 1-2月的负增长趋势；1-3 月国内实现累计原煤产量 11.06 亿吨，同比-4.1%。2024 年 3 月，全国原煤日均产量为 1288 万吨/天，较 1-2月增加 113 万吨/天，同比 2023 年 3 月减少 58 万吨/天。从大型煤企角度来看，3 月煤企生产有所恢复，但中煤能源和潞安环能仍维持负增长。2024 年 3 月，我国进口煤炭 4138 万吨，同比增长 0.5%，增速较 2024 年 1-2 月明显回落；1-3 月我国累计进口煤炭 1.16 亿吨，同比增长 13.9%。按照 2024 年 1-3 月国内产量增速-4.1%以及进口量增速 13.9%计算，国内煤炭供应增速为-2.4%（供应增速测算未考虑热值变化）。需求：火电增速回落，化工需求旺盛。煤炭的主要下游电力行业增速回落，火电增速相应下降，化工行业生产旺盛，钢铁、焦炭产量证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2有一定下滑。电力：火电发电量微增，新能源维持高增速。发电量增速回落。2024年 3 月，全国实现发电量 7477 亿千瓦时，同比增长 2.8%，增速较1-2 月有所回落；1-3 月全国实现发电量 22372 亿千瓦时，同比增长6.7%。2024 年 3 月，火电发电量 5201 亿千瓦时，同比增长 0.5%，水电有所回升，水电发电量同比增长 3.1%；风电、光伏、核电发电量同比分别+16.8%、+15.8%、-4.8%，新能源能持续发力。2024年 1-3 月，火电发电量 16028 亿千瓦时，同比增长 6.6%,占总发电量比例达到 72%，水电、风电、光伏、核电占比分别为 9%、11%、3%、5%，火电依赖度仍然较高。钢铁：生铁、焦炭产量下降，钢铁出口维持高增。2024 年 3 月我国实现生铁产量 7266 万吨，同比减少 6.9%；焦炭产量 3937 万吨，同比减少 6%。1-3 月我国累计生铁产量 2.1 亿吨，同比减少 2.9%；累计焦炭产量 1.2 亿吨，同比-0.5%。3 月生铁、焦炭产量均有明显下降。从下游来看，基建、铁路、采矿业等投资增速较高，以及汽车和出口表现较好。基建保持较高增速，地产仍然偏弱，2024 年 1-3月基建投资完成额同比+8.75%，房地产开发投资完成额同比-9.5%，房屋新开工面积同比-27.8%；铁路运输和采矿业投资增速较高，同比分别+17.6%和+18.5%。2024 年 1-3 月汽车产量同比+5.3%，以及钢材出口同比+30.7%，对钢铁需求有较明显拉动建材及化工：水泥产量下降，甲醇生产旺盛。2024 年 1-3 月，全国水泥产量 3.4 亿吨，同比-11.8%；甲醇生产较为旺盛，2024 年 1-3月甲醇周均产量达到 174.4 万吨，同比增长 12.4%。按照煤炭工业协会数据，若按照 2023 年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为 62%、15%、8%、8%计算，我们估算2024 年 1-3 月四大行业带动煤炭消费增长 3.8%。库存：动力煤累库，炼焦煤下游低库存运行。动力煤呈现累库趋势，与 2023 年同期相比，累库更加明显；而炼焦煤整体呈现去库趋势，仅有产地累库，下游低库存运行之下进一步去库。2024 年 3 月，动力煤生产企业库存增加 31.2 万吨（月末相对月初，下同），北方港口动力煤库存增加 145 万吨，南方港口动力煤库存减少 121 万吨，沿海八省电厂库存增加 23 万吨，内陆十七省电厂库存减少 7 万吨；炼焦煤生产企业库存增加 55 万吨，北方港口炼焦煤库存减少 5 万吨，焦化厂炼焦煤库存减少 28 万吨，钢厂炼焦煤库存减少 55 万吨。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，