科创板估值系列报告：新材料及高端装备行业估值分析

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 策略+新材料+机械设备 报告原因：专题报告 科创板估值系列报告：新材料及高端装备行业估值分析 2019 年 7 月 2 日 策略研究/专题报告 分析师： 策略 麻文宇 CFA 执业证书编号：S0760516070001 新材料 张莲玮 执业证书编号：S0760518090001 电话：010-83496301 邮箱：zhanglianwei@sxzq.com 机械设备 段永红 执业证书编号：S0760517120001 电话：0351-8686974 邮箱：duanyonghong@sxzq.com 研究助理： 李 杰 CPA：lijie@sxzq.com 程俊杰 ：chengjunjie@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层&北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 投资要点 本文中，我们重点对高端装备和新材料两个行业进行分析，其中高端装备重点分析了机器人行业，新材料重点分析了碳纤维、OLED 材料、锂电池材料和有机硅四个细分子行业，并对两个大类行业适用的估值方法进行了探讨。 碳纤维：高研发投入低盈利状态，科创板推出将有助于板块价值重估碳纤维是我国积极鼓励发展的产业之一，并且属于“十三五”规划的关键战略材料之一。但国内碳纤维行业多数企业仍处于高研发投入、低盈利的状态，多不符合 A 股上市标准，科创板的推出将在一定程度上利好碳纤维制造企业的发展并为行业内已上市企业带来一定的估值溢价。建议重点关注已实现稳定收入及盈利的 A 股上市龙头企业、虽未实现稳定盈利但产能技术排名靠前的三板挂牌企业及国内行业地位较高的非上市企业。 OLED：科创板有助于推动上游高技术环节发展OLED 行业下游制造环节属于高投入、重资产、高折旧型行业，而上游材料环节企业则较为分散，规模小、技术尚处未成熟阶段。科创板的上市规则对于 OLED 行业整体的意义更多地在于推动上游高技术环节发展。建议关注目前仍需大量技术研发投入的上游终端材料（OLED 单体）及高端 PI 膜行业。 锂电池：关注各环节中的技术引导者锂电池产业链的发展格局与国家政策息息相关，国家政策目前对于锂电池产业链整体的技术要求持续提高，而高技术含量也是科创板上市条件中的重要一环。建议关注锂电池产业链各环节中的技术引领者。 有机硅：推荐技术领先，业务专一的企业截止 2019 年 5 月 9 日，科创板受理共计有 20 家新材料相关企业，总的来说，由于新材料行业多数属于高新技术企业，而科创板存在的意义之一就是引导资本投向高技术领域，大幅度缩短了资本投资的退出周期，因此科 证券研究报告：策略研究/专题报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 创板对于整个新材料领域的意义就主要在于引入资本的投入，在各细分行业中技术领先、业务专一的企业将率先受益。  机器人：关注智能机器人的发展 中国机器人市场进入成长期且潜在市场空间巨大。我国机器人市场主流厂家收入增速均超过行业整体，龙头集中趋势明显。上游产业中的国内核心零部件厂商正在逐步打破国外垄断，实现进口替代；下游应用行业持续扩张。建议关注：（1）应用领域机器人本体及应用厂商；（2）具有刚需应用场景的服务和特种机器人企业；（3）产业链中的核心零部件企业，尤其是具有核心客户、技术及资金充足的零部件商。 风险提示  宏观经济不及预期；科创板推出进度不及预期。 证券研究报告：策略研究/专题报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1.引言 ................................................................................................................................................................................... 8 2.碳纤维 ............................................................................................................................................................................... 8 2.1 碳纤维产业链 ......................................................................................................................................................... 8 2.2 国内外碳纤维市场状况 ......................................................................................................................................... 10 2.3 全球碳纤维专利概况 ............................................................................................................................................. 14 2.4 估值 ........................................................................................................................................................................ 16 2.5 投资建议 ................................................................................................................................................................ 16 3.OLED 材料 ............................................................................................