点评报告：一季度业绩环比大增，磷矿龙头经营稳健

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 16 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：李娟廷S0350122090037lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]一季度业绩环比大增，磷矿龙头经营稳健——云天化（600096）点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/16表现1M3M12M云天化4.7%29.3%6.8%沪深 300-1.6%6.4%-14.2%市场数据2024/04/16当前价格（元）20.5452 周价格区间（元）14.09-21.50总市值（百万）37,677.11流通市值（百万）37,677.11总股本（万股）183,432.87流通股本（万股）183,432.87日均成交额（百万）1,270.66近一月换手（%）1.54相关报告《云天化（600096）2023 年报点评：化肥价格下降影响利润，镇雄磷矿进一步提升公司资源保障能力（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-03-29《云天化（600096）2023 年三季报点评：Q3 业绩环比微降，磷肥盈利有望进一步修复（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-11-02《云天化（600096）2023 中报点评：Q2 业绩下滑，矿石资源领先一体化优势突出（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-08-30事件:2024 年 4 月 13 日，云天化发布 2024 年第一季度报告：2024Q1 公司实现营业收入 138.57 亿元，同比下降 12.77%，环比下降 12.06%；实现归属于上市公司股东的净利润 14.59 亿元，同比下降 7.19%，环比增长78.46%；ROE 为 7.49%，同比下降 1.67 个百分点，环比增长 3.05 个百分点。销售毛利率 19.12%，同比增加 1.49 个百分点，环比增加 0.40 个百分点；销售净利率 12.30%，同比增加 0.32 个百分点，环比增加 5.72个百分点。投资要点:2024Q1 利润环比大增，磷矿龙头经营稳健2024Q1，公司实现归母净利润 14.59 亿元，同比-1.13 亿元，环比+6.41 亿元；实现毛利润 26.50 亿元，同比-1.50 亿元，环比-3.00亿元。公司毛利下降原因是主要产品磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛等在 2024Q1 价格均有不同幅度下降。2024Q1 公司磷铵销售均价为3353 元/吨，同比-4.42%，环比-3.13%；复合肥销售均价为 3073 元/吨，同比-14.78%，环比-2.95%；尿素销售均价为 2184 元/吨，同比-16.44%，环比-9.09%。期间费用方面，2024Q1 公司销售/管理/研发/财务费用分别为 1.90/1.74/0.90/1.45 亿元，同比-0.16/-0.23/+0.16/-0.23 亿元，环比-0.40/-1.92/-0.88/-0.03 亿元。2023Q4 公司资产减值损失 3.66 亿元（存货跌价损失及合同履约成本减值损失）、营业外支出 2.43 亿元（子公司缴纳税收滞纳金及发生合同纠纷诉讼预计赔偿金），2024Q1 该部分支出减少，归母净利润环比大增。发布 2024 年提质增效重回报行动方案，切实维护投资者利益2024 年 4 月 13 日，公司发布 2024 年度"提质增效重回报"行动方案的公告，基于对公司价值及未来发展的信心，公司制定了 2024 年度“提质增效重回报”行动方案：（1）聚焦主营主业，提升核心竞争力。（2）发展新质生产力，推进提质增效。（3）规范公司治理，夯实发展根基。（4）提升信息披露质量，加强投资者关系管理。（5）重视投资者回报，维护投资者权益价值。（6）强化“关键少数”责任、筑牢合规底线意识。公司以打造“旗舰型龙头上市公司”为目证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《云天化(600096.SH) 2022 年报及 2023Q1 业绩预告点评：2023Q1 业绩维持高位，磷矿资源国内领先（买入）*农化制品*董伯骏，李永磊》——2023-04-19标，扎实筑牢安全环保生存底线，持续提高生产管理精益水平，着力推动产业转型升级，加大研发创新投入和成果转化，进一步深化企业改革，以良好的业绩回馈投资者的信任，维护公司市场形象，共同促进资本市场平稳运行。磷矿资源储量国内领先，参股公司获得镇雄磷矿探矿权公司有原矿生产能力 1450 万吨，擦洗选矿生产能力 618 万吨，浮选生产能力 750 万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一。公司拥有合成氨产能 240 万吨/年，合成氨自给率 95%左右；公司在内蒙古呼伦贝尔地区配套拥有大型露天开采煤矿，开采能力 400 万吨/年，可为北方基地的合成氨生产提供稳定原料。2024 年 2 月 20 日，公司发布关于参股公司竞拍磷矿探矿权成交确认的公告，公司参股公司云南云天化聚磷新材料有限公司按照法定程序，以 80008 万元竞得云南省镇雄县碗厂磷矿普查探矿权，并与云南省政府采购和出让中心签署了《探矿权出让成交确认书》。聚磷新材为公司与控股股东云天化集团、昭通发展集团有限责任公司和镇雄产投集团有限公司于2023 年 3 月共同出资设立，其中云天化集团持股 55%，公司持股35%。鉴于聚磷新材取得矿权后将与公司形成潜在同业竞争，云天化集团已出具承诺，在符合政策法规、保障上市公司及中小股东利益的前提下，待聚磷新材取得合法有效的采矿许可证后 3 年内，将聚磷新材的控制权按照相关条件优先注入公司。镇雄县碗厂磷矿位于镇雄县羊场——芒部磷矿区的冯家沟、祝家厂和庆坝村三个区块内，该区域磷矿资源丰富，此次竞得该探矿权，将有利于提升公司磷矿资源保障能力，为充分发挥公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势奠定更加坚实的基础。盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 719、730、736 亿元，归母净利润分别为 47.95、51.34、53.71 亿元，对应 PE 分别 7.9、7.4、7.0 倍，公司是磷化工龙头企业，磷矿石资源优势突出，为业绩提供了强有力支撑，维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）69060718827295473569增长率(%)-8411归母净利润（百万元）4522479551345371增长率(%)-25675摊薄每股收益（元）2.472.612.792.92ROE(%)24222120P/E6.327.877.357.03P/B1.531.761.551.39P/S0.420.530.520.51EV/EBITDA4.205.154.614.16资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读