拟更名“TCL智家” ，彰显全品类未来

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 04 月 16 日 奥马电器(002668.SZ) 公司快报 拟更名“TCL 智家”，彰显全品类未来 证券研究报告 白色家电Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 10.4 元 股价 (2024-04-15) 9.00 元 交易数据 总市值(百万元) 9,757.00 流通市值(百万元) 9,757.00 总股本(百万股) 1,084.11 流通股本(百万股) 1,084.11 12 个月价格区间 5.24/9.04 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 12.4 24.6 64.0 绝对收益 11.8 32.7 50.8 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 杨小天 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524040003 yangxt2@essence.com.cn 相关报告 三个维度看奥马电器的成长空间 2024-04-09 收入延续高增，并购资产业绩超承诺值 2024-03-20 事件：奥马电器董事会审议通过了关于更改公司名称及章程的议案。1）公司中文名称将由“广东奥马电器股份有限公司”，更改为“广东 TCL 智慧家电股份有限公司”，公司简称由“奥马电器”改为“TCL 智家”。此次更名后，子公司 TCL 家用电器（合肥）将深耕“TCL”自主品牌；2）公司章程经修订后，经营范围将增加制冷和空调设备的销售与制造、人工智能行业应用系统集成服务、人工智能应用软件开发等业务。根据公司的经营宗旨，长期来看公司有望向全球领先的 AI 智慧家电企业发展。 公司更名确立长期定位，向全品类 AI 智慧家电进军。根据公司公告，TCL 实业于 2019 年 5 月控股奥马电器，2023 年 12 月 TCL冰洗正式被奥马电器收购并表。如今公司简称更名为“TCL 智家”，确立了公司作为集团智慧家电平台的地位。根据公司公告，公司将以智慧家电为发展方向，通过科技创新全面实现各家电产品互联互通、协同运作及自我学习优化。TCL 集团拥有黑白电全品类智慧家电业务，旗下雷鸟科技具有相关大模型技术储备，于 2023年发布了基于 AI 大模型构建的儿童专属栏目。我们认为，TCL 集团在家电领域的 AI 技术上具有优势，公司改名后有望朝全品类智慧家电方向发展。 出口持续景气，公司出口高增。根据产业在线数据，奥马/TCL冰箱 2024M1-2 出口量增速分别为 53%/61%，TCL 洗衣机出口量增速为 203%。公司冰箱及洗衣机出口量都维持较高增速，我们认为公司有望持续受益出口景气。 投资建议：1）公司子公司奥马冰箱作为冰箱出口龙头企业，在大客户关系及规模上具有优势（详见深度报告《奥马电器：冰箱出口隐形冠军的复出》）；2）公司更名 TCL 智家后，确立了向 AI智慧家电企业方向发展的目标，在多维度上具有长期成长空间（详见报告《奥马电器：三个维度看奥马电器的成长空间》）。我们预计公司 2024~2025 年的 EPS 分别为 0.80/0.94 元。由于公司将空调业务列为新增经营范围，考虑到现有 TCL 品牌空调销售规模较大，给予 2024 年 13x PE，对应 6 个月目标价 10.4 元/股。维持买入-A 的投资评级。 风险提示：原材料价格波动、并购整合不及预期、汇率波动 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 7,842.7 15,179.6 17,355.7 19,026.6 20,862.1 净利润 423.7 786.6 864.1 1,014.0 1,155.2 每股收益(元) 0.39 0.73 0.80 0.94 1.07 每股净资产(元) 0.78 1.30 2.33 3.27 4.33 -23%-13%-3%7%17%27%37%47%2023-042023-082023-122024-03奥马电器沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。3324 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/奥马电器 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 20.2 10.9 9.9 8.4 7.4 市净率(倍) 10.1 6.0 3.4 2.4 1.8 净利润率 5.4% 5.2% 5.0% 5.3% 5.5% 净资产收益率 50.3% 55.6% 34.2% 28.6% 24.6% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 40.1% 58.2% 52.2% 33.7% 33.1% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/奥马电器 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 表1：财务指标分析 % 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 营业收入 YoY -10.9 -24.8 -30.8 -21.0 19.6 45.7 44.6 23.6 归母净利 YoY 115.4 220.6 12.0 324.0 660.1 72.8 13.6 39.3 扣非归母净利 YoY -113.2 -205.7 -1.0 16,665.5 683.4 72.0 5.0 40.4 销售毛利率 16.6 22.6 27.3 31.9 27.0 29.2 27.7 18.7 销售费用率 5.1 3.3 4.0 4.0 4.3 3.6 3.8 4.3 毛利率-销售费用率 11.5 19.3 23.3 28.0 22.7 25.6 23.9 14.4 销售净利率 3.5 14.8 19.1 9.5 14.6 16.6 14.1 4.4 ROE 5.1 25.8 26.2 12.1 18.6 21.0 15.0 13.4 扣非后 ROE 4.8 25.3 27.5 11.8 18.3 20.5 14.5 9.2 ROA 1.0 3.8 4.7 2.4 5.1 6.1 4.9 3.0 销售商品提供劳务收到的现金/收入 111.2 115.7 98.3 110.5 90.7 83.7 103.5 94.1 经营活动现金净流量/收入 -1.7 16.3 -0.3 1.2 9.4 22.9 35.9 12.6 经营活动现金净流量/经营净收益 -149.6 106.1 -1.5 8.8 59.