周末五分钟全知道(4月第2期)，一季报前瞻：总量和结构

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 投资策略|定期报告 2024 年 4 月 15 日 证券研究报告 [Table_Title] 一季报前瞻：总量和结构 ——周末五分钟全知道（4 月第 2 期） [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 内需方向动能不强，非金融全 A 的 Q1 净利润累计增速预计在 1.3%左右。按照 5%的单季度 GDP 增速和-2.6%的单季度 PPI 增速来预测，非金融全A、全部 A 股、沪深 300Q1 归母净利润增速预计分别为 1.3%、3.1%、1.5%。 ⚫ 外需方向可能是一季报乃至今年的重要景气线索，重点关注“四月决断”：一方面，全球制造业复苏、美国地产周期上行、美国耐用品补库存引发的出海逻辑，可能成为一季报乃至全年的重要景气线索，主要集中在上游资源行业（工业金属/石油石化）、受益于美国耐用品补库存（客车、存储部件、家电、轻工家具、手动或机用工具）、当前海外渗透率还比较低、而且具备加快走出去潜力的品种（重卡、工程机械、电动叉车、农机、IVD、医疗设备、化药、汽车零部件（比如敞口不在美国的灯控））三个方向。 ⚫ 另一方面，一季报的“决断”或者说“四月决断”，对 Q2-Q3 的指引意义较强。其背后的逻辑是，每年的 Q1 和 Q4 市场处于业绩空窗期和政策窗口期，因此市场围绕预期进行交易，此时最有效的指标是低 PB 分位数（代表预期低，交易预期的空间就大）。但是，从每年 4 月开始，随着一季报、经济数据、政治局会议的先后落地，市场在 Q2-Q3 会回到基本面的现实情况，进入景气度投资的阶段，而这里所指的基本面，可以是表观利润，也可以是高频指标、产业数据、宏观数据等等。因此，在一季报落地之后，如果美国耐用品补库存周期带来的景气得到了微观验证，并且上述逻辑在Q2-Q3 延续，那么外需受益方向有望进一步演变成为全年的景气线索。 ⚫ 在分子端向上有限的情况下，后续可以进一步关注财报中分母端的变化对于 ROE 的提升，比如减少产能扩张和降低资本开支、是否进一步带来自由现金流积累、能否继续提高分红比例、降低净资产能否实现 ROE 的稳定等。 ⚫ 如何看待 TMT 方向？TMT 板块的情绪在阶段性见顶之后出现了快速的回落，接近今年 1 月的情绪底部位置。但成交额占比回落至低位并不是成长板块上涨的充分条件，产业层面新的进展、边际变化才是。因此，在情绪出清的阶段，等待一季报落地后，后续如果 5 月有新的边际变化，可能会带动超额收益和情绪的重新上行，重点关注海外的 AI 进展、产业层面的政策支持比如补贴、低轨卫星的发射等等潜在催化。 ⚫ 风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，地缘政治风险等。 ⚫ 注：本文如无特别说明，数据来源均为 Wind。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 李如娟 SAC 执证号：S0260524030002 lirujuan@gf.com.cn 分析师： 赵阳 SAC 执证号：S0260524030008 gfzhaoy@gf.com.cn 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 guoz@gf.com.cn 请注意，刘晨明,郑恺,李如娟,赵阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 一、本周观点：一季报展望关注哪些方向？ 从最新的业绩披露时间轴来看，所有板块的一季报预报强制披露已经取消，全面的一季报情况仍需等待个股的一季报披露。 图 1：业绩披露时间轴 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 （一）内需方向动能不强，非金融全A的Q1净利润累计增速预计在1.3%左右 尽管Q1GDP增速可能会出现一定的回升，但在价格数据仍然较为萎靡的情况下，Q1A股市场业绩增速有望延续回暖但改善幅度有限。按照5%的单季度GDP增速和-2.6%的单季度PPI增速来预测，非金融全A、全部A股、沪深300Q1归母净利润增速预计分别为1.3%、3.1%、1.5%。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 投资策略|定期报告 图 2：非金融全A、全部A股、沪深300盈利预测 全 A 非金融 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4(E) 24Q1(E) 24Q2(E) 24Q3(E) 24Q4(E) GDP 单季同比(%) 2.9 4.5 6.3 4.9 5.0 5.0 5.2 4.9 4.9 PPI 单季同比(%) -1.0 -1.4 -4.2 -3.1 -2.7 -2.6 -1.2 -0.3 -0.3 营收单季同比 4.3% 3.3% 2.0% 2.2% 1.2% 1.4% 4.2% 5.0% 5.1% 营收累计同比 8.1% 3.3% 2.6% 2.4% 2.1% 1.4% 2.9% 3.6% 4.0% 净利润单季同比 -10.8% -6.2% -12.7% 2.9% 7.0% 1.3% 12.1% 8.8% 7.8% 净利润累计同比 1.8% -6.2% -9.7% -5.7% -3.4% 1.3% 6.9% 7.5% 7.6% 全部 A 股 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4(E) 24Q1(E) 24Q2(E) 24Q3(E) 24Q4(E) 营收单季同比 2.8% 3.9% 1.4% 1.3% 1.1% 1.8% 4.1% 4.9% 4.9% 营收累计同比 6.6% 3.9% 2.6% 2.2% 1.8% 1.8% 3.0% 3.7% 4.0% 净利润单季同比 -5.6% 1.2% -9.4% 0.2% 4.6% 3.1% 8.7% 7.0% 6.5% 净利润累计同比 1.5% 1.2% -4.4% -2.9% -0.8% 3.1% 6.0% 6.3% 6.3% 沪深 300 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4(E) 24Q1(E) 24Q2(E) 24Q3(E) 24Q4(E) 营收单季同比 3.4% 4.8% 2.4% 1.7% 1.1% 1.3% 3.8% 4.5% 4.6% 营收累计同比 8.1% 4.8% 2.6% 2.4% 2.4% 1.3% 2.6% 3.2% 3.6% 净利润单季同比 -6.3% 6.8% -5.9% 0.0%